铝周报：关注节后需求情况 沪铝仍底部震荡

伦铝期货价格走势数据来源：文华财经沪铝期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208报告撰写：李科文电话:0755-82716577邮箱： likewen@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268关注节后需求情况 沪铝仍底部震荡金瑞期货铝周报2018年3月3日请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货研究所◆本期观点：1）本周美国方面特朗普继续提出对其铝制品进口征收10%的进口关税，不断强势的措辞引发欧洲等地区其他国家的强烈反对并使得贸易战趋势愈紧张。我们认为美国引发其贸易战，将限制中国铝材的部分正常出口，并推高部分地区的升水，继续抑制沪铝比值。但同时底比值下变相出口的库存转移仍会增加，或需求国外其他地区消化，短期对国内的压力并不太大。但同时相对提高了美国地区下游企业的用铝成本，将或有对需求产生抑制的负面情况。2）国内方面，节后第二周显示国内社会显性库存达到212.6万吨，库存继续增加。需求方面仍体现在中间商的收货预期上面，现货贴水并未大幅收窄，继续等待实际消费的到来。供应方面，预计取暖季结束后，河南地区部分铝厂因其配套下游加工需求会出现复产，约20多万吨/年产能。成本端，目前对于取暖季结束后原料端率先于电解铝复产，对成本产生下行的预期。但我们认为，中期看国内供应仍受限指标，远端预期并不会没有太过剩的预期，而且环保政策近期又开始被市场继续关注，因此市场对于远近期的博弈仍会继续，沪铝仍处于阶段震荡区间。3）我们认为对铝价判断仍有几个变量值得关注，一是取暖季对供需的扰动结束，国内下游消费先于供应端限产复苏，库存增量少于预期；二是境内外底比值下变相出口增加，2、3月份铝材出口继续贡献增长；三是2018年供给侧改革仍旧进行，全行业重新步入亏损的概率较小；四是关注后续产能指标批放的时间节点，晚于消费正常增速时仍有出现阶段性短缺的机会。近期出于对节后消费复苏及环保继续深化的预期，沪铝在当前价格下仍具有安全边际。3）随着消费的复苏及库存的企稳，沪铝价格预计将出现向上修复，于下周预计沪铝运行区间14000-14800元/吨。◆重要数据：1）成本：氧化铝和阳极价格小幅下降，煤炭价格持稳，铝价窄幅震荡，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本为14200元/吨；2）现货：本周现货成交仍集中在贸易商之间，实际需求还未完全恢复。但市场对于高库存并未表现出现货高贴水状态，主要出于供需双方对于节后消费的预期。目前仍旧看节后需求复苏情况。预计现货仍以贴水为主。本周五上海现货贴水期货145元/吨，广东现货贴水35元/吨，两地价差扩大至110元/吨；3）库存：春节期间LME库存减少0.38万吨至132.3万吨；国内社会库存增加6.7万吨至212.6万吨；4）比值：受美元加息预期及人民币汇率低位，沪伦比值低位反弹，现货比值至6.59，三月比值为6.75；5）期货持仓：沪铝期货持仓量持平至78.8万手，伦铝期货持仓量增加0.1万手至68.3万手；6）铝棒：本周铝棒五地库存14.35万吨，较节前增加1.45万吨。南储加工费在330元/附近。◆交易策略：1）建议成本线附近逢低买入。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：smm 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分2金瑞期货铝周报2018年3月3日图：伦铝价格与基差图：LME库存与注销仓单占比图：沪铝主力、当月-连三基差图：上期所库存&仓单图：沪伦铝比值与现货进口盈亏图：沪伦铝持仓量数据点评：伦铝：本周伦铝3M价格在2120-2170美元之间，表现为窄幅震荡。0-3现货升水由29美元/吨回落至贴水5美元/吨。LME铝库存方面，本周减少0.38万吨至132.3万吨，注销仓单增加0.77吨至22.82万吨，注销仓单占比增加0.6%。沪铝：本周期铝主力价格运行区间14000-14400元之间，窄幅震荡。合约继续维持贴水结构，当月-连三基差维持贴255元左右。上期所库存增加3万吨至84.24万吨，仓单增加0.6万吨至77.56万吨。比值：受美元加息预期及人民币汇率低位，沪伦比值低位反弹，现货比值至6.59，三月比值为6.75。原铝进口亏损2617元左右。期货持仓方面：沪铝期货持仓量持平至78.8万手，伦铝期货持仓量增加0.1万手至68.3万手。国内铝锭现货：本周现货成交仍集中在贸易商之间，实际需求还未完全恢复。但市场对于高库存并未表现出现货高贴水状态，主要出于供需双方对于节后消费的预期。目前仍旧看节后需求复苏情况。预计现货仍以贴水为主。本周五上海现货贴水期货145元/吨，广东现货贴水35元/吨，两地价差扩大至110元/吨。图：沪粤两地现货价差图：地区社会库存对比10001200140016001800200022002400(70)(50)(30)(10)1030502016-082017-022017-082018-02LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)LME3个月铝收盘价（右）0%20%40%60%80%0501001502002503002016/082017/022017/082018/02x 10000LME铝:库存:合计:欧洲LME铝:库存:合计:亚洲LME铝:库存:合计:北美洲注销仓单占比(右）80001000012000140001600018000-1000-50005001000150020002016/082017/022017/082018/02当月-连三合约基差期货收盘价(活跃合约):铝（右）010203040506070809001020304050607080902016/082017/022017/082018/02x 10000上期所铝库存上期所铝仓单30405060708090100110304050607080902016/082017/022017/082018/02x 10000LME铝持仓量沪铝持仓量-500-300-1001003005007009002016/082016/122017/042017/082017/12粤沪两地价差0204060801002016/082017/012017/062017/11万吨上海无锡杭州南海巩义6.06.57.07.58.08.59.0(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002016-082016-122017-042017-082017-12现货盈亏现货比值三月比值NDF三月 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报请务必阅读正文之后的免责条款部分32018年3月3日图：长江现货升贴水与到岸溢价图：铝锭社会库存（季节性）对比图：南储铝棒加工费&社会库存图：铝棒库存（季节性）对比图：铝土矿国产及进口价格图：铝土矿进口量与同比图：国产氧化铝与进口氧化铝价格图：氧化铝港口库存与进口价差数据点评：铝锭社会库存：本周社会库存在春节前后累计增加6.7万吨至212.6万吨。铝棒：本周铝棒五地库存14.35万吨，较节前增加1.45万吨。南储加工费在330元/附近铝土矿：1月份我国铝土矿进口703.7万吨，同比增加53%。铝土矿进口维持高增长，国内铝土矿开采继续受环保影响。本周山西部分铝土矿价格持稳。氧化铝：氧化铝价格偏弱，主要市场预计3月15日取暖季限产结束，氧化铝先于电解铝复产对价格产生的压制，不过环保仍是影响氧化铝价格的重要因素。预计下周价格在2700-2900元之间波动。9095100105110115-500-300-1001003005007002016/082016/122017/042017/082017/12（上海）现货升贴水0501001502002501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2018年2017年2016年2015年2014年2013年051015202530-2000200400600800100012002016/072016/112017/032017/072017/11万吨铝棒库存小计（右）南储铝棒加工费0510152025301月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月...11月...12月...万吨铝棒库存2018年2017年2016年2015年-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008002016-022016-082017-022017-08万吨进口数量:铝土矿:当月值铝土矿进口累计同比30405060701502503504505502016/012017/012018/01山西河南广西贵州澳大利亚（右）15002000250030003500400045002016/082017/022017/082018/02河南山西贵阳连云港020406080100-800-600-400-20002002016/092017/012017/052017/092018/01万吨国产-进口均价差氧化铝港口库存（右） 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分4金瑞期货铝周报2018年3月3日图：国内氧化铝生产成本及利润试算图：国内氧化铝产量及同比增速图1：进口精矿加工利润图：氧化铝进口量及增速图：境内氧化铝平衡图：国内电解铝成本试算图：国内电解铝产量及同比增速图：废铝与电解铝价差图：废铝进口量与原铝进口数据点评：氧化铝产量：12月氧化铝产量526.1万吨，同比减少11.8%。1-12月氧化铝产量6901.7万吨，同比增长7.9%。氧化铝进口：1月氧化铝进口7.36吨，同比减少72.3%。成本方面：氧化铝和阳极价格小幅下降，煤炭价格持稳，铝价窄幅震荡，吨铝盘面盈亏收窄，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均盈亏在平衡线附近。国内原铝产量：据统计局数据显示，12月国内原铝产量271万吨，同比减少1.8%，12月合规产能逐步投产，产量小幅增加。废铝：1月废铝进口19万吨，同比增加11%。1月原铝净进口0.24万吨，同比减少91%。(30)(20)(10)010203001002003004005006007002016-022016-072016-122017-052017-10%产量:氧化铝:当月值产量:氧化铝:当月同比-100%-50%0%50%100%150%200%010203040502016-022016-072016-122017-052017-10进口数量:氧化铝:当月值进口数量氧化铝：当月同比80009000100001100012000130001400015000160001700018000-3000-2000-1000010002000300040002016-012016-072017-012017-072018-01对长江现货平均盈利-20-100102001002003004002016-012016-072017-012017-072018-01%产量:原铝(电解铝):当月值产量:原铝(电解铝):当月同比01000200030004000500090001000011000120001