黑色建材策略周报（硅铁锰硅）：环保限产不及预期 需求带动或出现反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（硅铁锰硅） 2018-09-17 环保限产不及预期 需求带动或出现反弹 策略摘要 品种 周观点 中线展望 硅铁 观点：驱动和压力并存，硅铁或随震荡为主 （1）上周现货价格基本企稳，个别产区出厂价格小幅上升100元/吨。 （2）上周全国钢厂高炉开工率68.23%（+0.69），唐山地区高炉开工率60.37%（+0.61），均有所提升。 （3）主力合约上周整体呈震荡偏强态势，结算价收至6756元/吨（+118），在期价拉升的情况下，基差继续走弱，鄂尔多斯75B相对01合约贴水贴水156元/吨（+118）。 逻辑：9月钢招供货即将进入尾声，供货空档期现货压力或将重现。当前期价相对合理，但存在下月宁夏自治区成立60年大庆或对厂商生产活动产生影响，螺纹期价近期有所走强，以及冬季限产或不及预期，对硅铁需求抑制减弱等驱动，在考虑现货可能出现压力的情况下，本周硅铁或震荡为主。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：短期供给继续过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 观点：基差继续修复 锰硅或震荡偏强 （1）上周现货出厂价继续下降，主产区基本下调100-150元/吨。 （2）上周港口锰矿库存继续消化，一定程度反映出下游铁合金厂商的生产热情，而港口锰矿价格保持相对稳定。 （3）主力合约本周震荡为主，结算价小幅下跌至8322元/吨（-44）；内蒙6517#相对01合约的基差继续修复，降至478元/吨（-81）。 逻辑：我们认为，上周现货报价不断下调是由期价下跌情绪带动以及暂时出现需求空档期所导致的，或将随期价企稳而企稳。上周上游各大矿业巨头不同幅度上调十月对华出口锰矿报价，以及当前人民币面临新一轮贬值压力，使得现价仍有一定支撑，不存在大幅下跌的基础。当前期价贴水仍较大，且已出现企稳迹象，随着现货的企稳以及本周09合约交割完成，基差或将继续得到修复，主力合约本周或震荡偏强。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量持续下滑。 震荡偏强 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 2 / 7 一、 上周市场概述 1、硅铁 (1) 行情回顾 上周硅铁现货价格基本平稳，内蒙部分地区出厂价上调100元/吨，出口价格继续保持平稳。上周全国和唐山地区高炉开工率出现了不同程度的上涨，政策面对限产相关规定不再做硬性规定，相关指标也有所调降。期价方面，上周主力合约震荡偏强的走势基本符合预期，期价周涨幅达到1.78%。 (2) 部分主产区现货价格小幅提涨，出口价格保持平稳 青海75C含税出厂价6250元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6350元/吨（+100）；包头75B市场价6300元/吨（-），75B出口价格1290美元/吨（-）。 图 1： 硅铁现货价格基本企稳 图 2： 出口硅铁价格保持平稳 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (3) 基差继续走弱，01和05合约价差继续扩大 鄂尔多斯75B贴水01合约156元/吨（+118），01合约升水05合约166元/吨（+66）。由于上周五期价大幅拉升，现货贴水扩大，基差继续走弱；01和05合约价差继续扩大。 5000550060006500700075008000850090002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/09元/吨内蒙75C包头75B110012001300140015001600170018002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/09美元/吨75B出口价 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 3 / 7 图 3： 硅铁基差继续走弱 图 4： 硅铁01和05合约价差继续扩大 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (4) 供给和需求情况 上周全国钢厂高炉开工率68.23%（+0.69），唐山地区高炉开工率60.37%（+0.61），包括唐山地区在内的全国钢厂高炉开工率都继续攀升。 图 5： 全国和唐山地区高炉开工率均有提升 图 6： 硅铁主产区60家样本企业开工率 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 -1500-1000-500050010001500200025002017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/09元/吨鄂尔多斯75B-1连鄂尔多斯75B-5连鄂尔多斯75B-9连858108158208258MayMayJunJunJunJulJulJulAugAugAugAugSepSepSepOctOctNovNovNovDecDecDecJanJan元/吨硅铁1901-190540455055606570758085902017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/09%全国高炉开工率唐山地区高炉开工率01020304050607080901002016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07%内蒙青海宁夏甘肃 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 4 / 7 图 7： 全国粗钢产量今年以来持续处于近5年高位 图 8： 全国硅铁产量连续三个月处于近5年高位 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 2、锰硅（硅锰） (1) 行情回顾 上周受期价走弱带动，现货价格有所回落，主产区出现了100-150元/吨的下跌。锰矿价格保持平稳，港口库存也继续消化。期货方面，上周主力合约以震荡整理为主，虽然有所企稳，但基差修复不及预期，并未出现反弹，期价周度跌幅为0.53%。 (2) 主产区现货价格继续下跌，港口锰矿价格相对平稳 内蒙6818#出厂均价8800元/吨（-150），宁夏6818#出厂均价8700元/吨（-150），广西6818#出厂均价8750元/吨（-100）；天津港Mn37南非半碳酸块53.5元/吨度（-），Mn44澳矿62.5元/吨度（-）。 图 9： 硅锰主产区出厂价格有一定程度下跌 图 10： 港口锰矿价格保持平稳 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (3) 基差有所修复，近远期合约价差环比小幅缩小 5,5006,0006,5007,0007,5008,0008,500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec万吨全国粗钢产量历史走势20142015201620172018253035404550JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec万吨201420152016201720185000550060006500700075008000850090009500100002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/09元/吨广西6818#内蒙古6818#303540455055606570752017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/09元/吨度天津港澳矿:Mn44天津港南非半碳酸块:Mn37 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 5 / 7 内蒙6517#相对01合约升水478元/吨（-81）,基差有所修复；01合约升水05合约326元/吨（-16），价差环比小幅缩小。 图 11： 锰硅基差有一定修复 图 12： 锰硅01-05合约价差小幅缩小 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (4) 供给和需求情况 上周港口锰矿库存小幅下降，达到293.6万吨（-4.4），其中天津港220万吨（-8），连云港15万吨（-），钦州港58.6万吨（+3.6）。 图 13： 锰矿港口库存继续消化 图 14： 硅锰主产区样本企业开工率上月均有不同程度提升 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 -1500-1000-5000500100015002000250030002017/072017/082017/092017/102017/