金融期货策略日报：央行呵护市场流动性，股强债弱持续

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 从业资格号 F3016673 投资咨询资格号 Z0013238 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货】期指节后行情或将回暖，期债谨慎观望——金融期货日报20180222 2018-02-22 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-02-23 央行呵护市场流动性，股强债弱持续 策略跟踪 观点：昨日央行时隔16个交易日重启逆回购，大额度投放3500亿。短期来看，随着CRA的陆续到期以及税期等因素，央行或将延续资金投放策略，维持流动性稳定。期指方面，鉴于估值已调整到位，从安全边际角度，短线应以积极心态应对，耐心持有并等待行情开启。期债方面，考虑资管新规进入倒计时，叠加美债走弱对国内债市的拖累，债市目前局面仍较为复杂，暂且以观望思路应对。 风险因子：1）流动性波动；2）金融监管收紧；3）海外市场调整超预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年2月23日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行重启逆回购，节后呵护流动性态度明显 （1） 昨日无逆回购到期，央行公开市场投放3500亿； （2） 2月15日到期的2435亿MLF顺延至昨日。 逻辑：昨日为春节假期后首个交易日，各期限Shibor利率多数出现下降，隔夜Shibor大幅下行9.2bp，显示资金面市场整体处于稳健且较为宽松状态。从昨日央行操作来看，央行时隔16个交易日重启逆回购，大额度投放3500亿，也显示了央行节后呵护流动性的态度。此外，尽管考虑到昨日有2435亿MLF顺延到期，资金净投放为1065亿；但实际上节前央行对MLF已经进行了超额续作，因此整体上资金投放量依旧可观。短期来看，随着CRA的陆续到期以及税期等因素，央行或将延续资金投放策略，维持流动性稳定。 — 期指 观点：A股港股分化，持有并等待行情开启 （1） A股上行，恒指下跌，昨日A股上行源于节假日补涨； （2） 鹰派会议纪要、超预期核心通胀暗示美股短线攻势并不会开启； （3） 交投相对清淡，仍处节日氛围中。 逻辑：昨日沪指缩量上行，有色金属、食品饮料领跑盘面，但若结合恒指调整，昨日上行主要与节假日期间补涨有关。而从外围市场情况来看，鹰派议息纪要仍对美股存有负面影响，A股短线重启攻势的可能性相对较低。但鉴于估值已调整到位，从安全边际角度，短线应以积极心态应对，耐心持有并等待行情开启。 操作建议：积极布局 风险因子：1）美债收益率破3%。 偏强震荡 期债 观点：央行呵护流动性态度明显，美债压力之下暂且观望 （1） 央行重启逆回购，大额度投放3500亿； （2） 本周美国国债拍卖规模创下2500亿美元的天量。隔夜美联储会议纪要偏鹰，10年美债收益率刷新逾4年高位至2.952%，逼近3%关口。 逻辑：昨日债券市场低开低走，表现偏弱。尽管央行重启逆回购并大额投放资金，但在缴税以及CRA资金到期压力之下，市场对资金面波动风险仍存担忧。与此同时，隔夜美联储会议纪要明显偏鹰，叠加本周美国国债天量发行，美债收益率上行也对国内债市形成拖累。目前来看，央行呵护流动性态度明显，但考虑资管新规进入倒计时，叠加美债走弱对国内债市的拖累，债市目前局面仍较为复杂，暂且以观望思路应对。 操作建议：观望 风险因子：1）流动性明显收紧；2）资管新规落地超预期；3）外围市场波动。 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年2月23日 3/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：公开市场本周无逆回购到期，周四（2月22日）有2435亿元MLF到期，周五（2月23日）有1200亿元国库现金定存到期。 2．中国央行时隔16日重启逆回购，昨日净投放3500亿元。中国央行进行600亿元人民币63天期逆回购、1,600亿元人民币7天期逆回购、1,300亿元人民币28天期逆回购，昨日无逆回购到期。适逢春节假日期间到期的2435亿元人民币中期借贷便利（MLF）顺延至今日到期。 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2018/2/22美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2018/02--2220002300002420002018/2/22美国持续领取失业金人数:季调(人) 2018/02--1875000194200020630002018/2/23中国外汇市场交易额:当月值(亿美元) 2018/01----25657.315247 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年2月23日 4/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.52.53.54.55.56.57.5201 7/0 5/0 2201 7/0 5/1 6201 7/0 5/3 0201 7/0 6/1 3201 7/0 6/2 7201 7/0 7/1 1201 7/0 7/2 5201 7/0 8/0 8201 7/0 8/2 2201 7/0 9/0 5201 7/0 9/1 9201 7/1 0/0 3201 7/1 0/1 7201 7/1 0/3 1201 7/1 1/1 4201 7/1 1/2 8201 7/1 2/1 2201 7/1 2/2 6201 8/0 1/0 9201 8/0 1/2 3201 8/0 2/0 6201 8/0 2/2 0银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -200-150-100-50050ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0201 8/0 1/1 3201 8/0 1/1 5201 8/0 1/1 7201 8/0 1/1 9201 8/0 1/2 1201 8/0 1/2 3201 8/0 1/2 5201 8/0 1/2 7201 8/0 1/2 9201 8/0 1/3 1201 8/0 2/0 2201 8/0 2/0 4201 8/0 2/0 6201 8/0 2/0 8201 8/0 2/1 0201 8/0 2/1 2201 8/0 2/1 4201 8/0 2/1 6201 8/0 2/1 8201 8/0 2/2 0201 8/0 2/2 2投放量到期量 6.3206.3256.3306.3356.3406.3456.3506.3556.3606.365-0.20.00.20.40.60.81.01.2CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 8486889092949698100201 7/0 6/2 3201 7/0 7/0 7201 7/0 7/2 1201 7/0 8/0 4201 7/0 8/1 8201 7/0 9/0 1201 7/0 9/1 5201 7/0 9/2 9201 7/1 0/1 3201 7/1 0/2 7201 7/1 1/1 0201 7/1 1/2 4201 7/1 2/0 8201 7/1 2/2 2201 8/0 1/0 5201 8/0 1/1 9201 8/0 2/0 2201 8/0 2/1 6美元指数 -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化1日涨跌5日涨跌 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年2月23日 5/11 图8: 国内外10年期国债收益率涨跌 图9: 国外主要指数走势 -12-10-8-6-4-2024美国日本中国德国英国法国国内外10年期国债收益率涨跌1日变化5日变化 0%20%40%60%80%100 %120 %201 7/0 6/3 0201 7/0 7/1 4201 7/0 7/2 8201 7/0 8/1 1201 7/0 8/2 5201 7/0 9/0 8201 7/0 9/2 2201 7/1 0/0 6201 7/1 0/2 0201 7/1 1/0 3201 7/1 1/1 7201 7/1 2/0 1201 7/1 2/1 5201 7/1 2/2 9201 8/0 1/1 2201 8/0 1/2 6201 8/0 2/0 9201 8/0 2/2 3道琼斯工业指数法国CAC40富时100德国DAX恒生指数巴西IBOVESPA 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-5.132.8310.11ICIC当月-9.7315.119.75IHIH当月-3.68-0.496.16IF01-IF00-22.20-15.60-26IF02-IF01-8.80-1.80-21.2IF03-IF020.40-0.40-17.2IC01-IC00-41.00-19.00-13IC02-IC01-85.80-24.00-28.80IC03-IC02-44.203.40-2.20IH01-IH00-12.20-10.80-15.20IH02-IH01-1.