金融期货策略日报：央行呵护市场流动性，继续多股空债

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 从业资格号 F3016673 投资咨询资格号 Z0013238 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20180117——流动性维持紧平衡，股强债弱将持续 2018-01-17 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-01-18 央行呵护市场流动性，继续多股空债 策略跟踪 观点：在央行的连续大额净投放呵护下，昨日短端资金利率小幅回落，显示出资金面的持稳态势。考虑到央行预计1月25日普惠金融定向降准将实施，我们预计下周资金面或将有所改善。期指方面，预计后续资金仍将围绕权重、消费展开，延续周报不变应万变的思路，短期多单持有为主。期债方面，预计短期内债市仍将维持低位震荡格局。 风险因子：1）监管持续加码；2）市场流动性波动；3）白马集中抛售。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年1月18日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行加大投放力度，或对冲监管风险 （1） 央行逆回购净投放1000亿。 逻辑：昨日央行公开市场净投放1000亿。在央行的连续大额净投放呵护下，昨日短端资金利率小幅回落，显示出资金面的持稳态势。实际上，从近期央行加大资金投放力度，以及期限集中在7天和14天的短端来看，我们认为或主要在于对冲近期监管风险。不过，考虑到央行预计1月25日普惠金融定向降准将实施，我们预计下周资金面或将有所改善。 — 期指 观点：宽幅震荡，延续持有思路 （1） 经济韧性预期难打破，业绩快报开始对盘面产生正面影响； （2） 利润由上游传导至下游，成本推动型通胀提振消费板块； （3） 年报炒作、美元弱势、外资加大大宗配置利好资源股。 逻辑：昨日盘面巨震，早盘在区块链板块的拖累下，概念炒作萎靡，资金涌向金融板块，但随着上证50盘中跳水，午后资金反而转向中小创，风格表现有所收敛。资金博弈仍是短期焦点，从量能来看，沪深300成交量占比升至45%，资金在权重板块频繁交换筹码，资金吸筹意愿暂未停歇。与此同时，杰恩设计发布送转方案以及江铃汽车公布分红方案带动相关概念炒作，但在权重分流以及交易所问询的背景下，概念炒作更看重确定性，因而偏好改善也只在小范围内传染。因而预计后续资金仍将围绕权重、消费展开，延续周报不变应万变的思路，短期多单持有为主。 操作建议：低吸/持有 风险因子：1）白马集中抛售；2）一行三会表态。 偏强震荡 期债 观点：央行多举措呵护流动性，债市延续震荡 （1） 银监会发布4号文，高压监管态势延续； （2） 央行多项流动性措施呵护资金面。 逻辑：昨日期债市场先涨后跌，一级市场短期限的债券发行更受市场青睐，暗示在监管高压的大背景下，市场对债市长期仍不乐观。不过，昨日央行在公开市场继续维持了大额净投放操作，同时宣布即将实施“定向降准”。预计在央行多项流动性措施的呵护下，短期资金面将有所保障。同时，考虑欧元区12月通胀同比终值弱于初值，以及包括欧央行副行长在内的多位欧央行官员对货币政策表态偏鸽等因素，海外债市收益率继续上行的压力或将有所减弱。由此来看，预计短期内债市仍将维持低位震荡格局。 操作建议：空单轻仓 风险因子：1）关注市场流动性变化；2）关注监管动态。 偏弱震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年1月18日 3/12 二、每日一评 2017年地方债发行点评——【风险可控，供给增加有限】 中国财政部：2017年12月末全国地方政府债务余额164,706亿元，控制在全国人大批准的限额之内。2017年全国发行地方政府债券43,581亿元，其中置换债券27,683亿元、新增债券15,898亿元。整体发行规模占到2017年债券市场总发行量的10.69%。而2016年全年发行地方政府债券60,458亿元，占2016年整体发行量的16.63%。 可以看到在2017年金融市场去杠杆的大环境下，随着市场利率不断走高，地方债的发行规模也有所下降。目前从总量上来看我国地方政府债务规模在风险可控范围之内。在2017年7月，全国金融工作会议提出要严控地方政府债务增量，实行终身问责、倒查责任，这将进一步增强对地方债务的约束力。预计在2018年，地方债的供给增加量将有限，在此基础上，或将驱使资金配置其他类型的利率债，对期债或有一定利好。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2018/1/15中国全社会用电量:累计同比(%) 2017/12----6.552018/1/16中国国内信贷(亿元) 2017/12--1780278.117600351600067.22018/1/17美国制造业产出指数:环比:季调 2017/12----0.20.22018/1/17美国工业总体产出指数:环比(%) 2017/12----0.20.82018/1/18中国国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告--------2018/1/18中国社会消费品零售总额:当月同比(%) 2017/1210--10.210.92018/1/18中国GDP:当季同比(%) 2017/126.7--6.86.82018/1/18中国工业增加值:当月同比(%) 2017/126.1--6.162018/1/18中国固定资产投资:累计同比(%) 2017/127.2--7.28.12018/1/18中国国务院新闻办公室举行新闻发布会--------2018/1/18美国美联储公布经济状况褐皮书--------2018/1/18美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2018/01----2610002370002018/1/18美国持续领取失业金人数:季调(人) 2018/01----18670002059000 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年1月18日 4/12 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行昨日逆回购净投放1000亿元。中国央行昨日进行1000亿元7天逆回购操作、900亿元14天期逆回购操作、100亿元63天期逆回购操作。昨日有1000亿元逆回购到期。 2. 中国央行：预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施，目前有关金融统计工作正在抓紧进行。 3. 欧洲央行副行长Constancio：不排除未来很长一段时间内货币政策都将继续保持“非常宽松”。 4．保监会近日印发《打赢保险业防范化解重大风险攻坚战的总体方案》，要求全面开展针对股东背景、资质、关联关系的穿透性审查，重点防范非理性并购、炒作股票等激进投资风险。 5．农发行发行3年期债券，规模60亿元，发行利率2.8976%，预期3.10%，投标倍数4.20倍。农发行发行7年期债券，规模30亿元，发行利率5.0482%，预期5.07%，投标倍数4.33倍。农发行发行10年期债券，规模30亿元，发行利率5.1268%，预期5.10%，投标倍数3.63倍。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年1月18日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.52.53.54.55.56.57.5201 7/0 3/2 9201 7/0 4/1 2201 7/0 4/2 6201 7/0 5/1 0201 7/0 5/2 4201 7/0 6/0 7201 7/0 6/2 1201 7/0 7/0 5201 7/0 7/1 9201 7/0 8/0 2201 7/0 8/1 6201 7/0 8/3 0201 7/0 9/1 3201 7/0 9/2 7201 7/1 0/1 1201 7/1 0/2 5201 7/1 1/0 8201 7/1 1/2 2201 7/1 2/0 6201 7/1 2/2 0201 8/0 1/0 3201 8/0 1/1 7银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -30-20-1001020304050ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0201 7/1 2/1 3201 7/1 2/1 5201 7/1 2/1 7201 7/1 2/1 9201 7/1 2/2 1201 7/1 2/2 3201 7/1 2/2 5201 7/1 2/2 7201 7/1 2/2 9201 7/1 2/3 1201 8/0 1/0 2201 8/0 1/0 4201 8/0 1/0 6201 8/0 1/0 8201 8/0 1/1 0201 8/0 1/1 2201 8/0 1/1 4201 8/0 1/1 6201 8/0 1/1 8投放量到期量 6.4166.4186.4206.4226.4246.4266.4286.4306.4326.4346.436-1.8-1.6-1.4-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.0CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 86889092949698100201 7/0 5/1 8201 7/0 6/0 1201 7/0 6/1 5201 7/0 6/2 9201 7/0 7/1 3201 7/0 7/2 7201 7/0 8/1 0201 7/0 8/2 4201 7/0 9/0 7201 7/0 9/2 1201 7/1 0/0 5201 7/1 0/1 9201 7/1 1/0 2201 7/1 1/1 6201 7/1 1/3 0201 7/1 2/1 4201 7/1 2/2 8201 8/0 1/1 1