2017年第4季度产量：数字更强劲

德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有关的利益冲突而建立的组织安排和信息障碍的详细信息，可在“法律”选项卡上“免责声明”下的网站上找到。2017年第4季度的产量：数字铁矿石，铜和镍表现强劲淡水河谷发布了2017年第4季度和2017财年的生产和销售标题数据，铁矿石，铜和镍的生产和销售高于我们的预期，但煤炭的生产和销售较我们预期的要高。我们已经调整了2017年第4季度的预测，现在预计每股收益为36c（之前为32c，Factset共识为28c）。我们预计调整后的EBITDA为42亿美元（此前为39亿美元，共识为38亿美元）。我们维持估值持有。预计将于2月27日上市，并在2月28日上午10点召开电话会议（会议电话：1-800-492-3904，密码：VALE），从而获得财务结果。主要亮点■铁矿石销售好于预期，为80公吨（vs. DBe 76公吨）。颗粒销售总计13.6公吨（相比DBe 12.3公吨）。铁矿石+球团矿销售环比增长4％，比我们的预期高6％。■2017年第四季度铁矿石和球团矿产量为93.3公吨，平均铁含量为64.3（而2017年第三季度为95.1公吨，平均铁含量为64.1）。与2017年第3季度相比略有下降，主要是由于巴西降雨带来的季节性因素。 2017年产量为366.5吨（与360-380吨的指导水平一致）。■2017年的混合量为66吨，高于2016年的41吨，预计2018年> 100公吨。2017年铁矿石和球团矿销售343公吨以下+1-212-250-5434+1-904-645-2360+1-203-863-2358关键变更买入，目标价格变动10,00美元Rene Kleyweg **1.22至1.25↑2.9%**分析师不再在德意志银行工作33,948至34,416↑1.4%资料来源：德意志银行价格/相对价格20100Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18淡水河谷生产366公吨，这是淡水河谷融合和规范化的一部分销售量 淡水河谷BOVESPA（重定）战略。■锰和铁合金的表现也好于预期。 2018年铁矿石生产指导价提高至390公吨（DBe 387公吨），预计球团矿量为55公吨（DBe 54公吨）。■2017年第四季度，铜产量强劲，达到114kt（季度环比为-3％，+ DBe为6％），这是由于Coleman矿场计划外维护时间延长的影响主要是由于2017年3季度计划停运3周后Voisey Bay的产量提高所致。 2017年4季度铜销售量为111kt（QoQ季度末，+ 6％DBe）。■镍产量比上一季度增长7％，至78kt（+ 3％DBe），这是由于大多数矿山的产量提高（汤普森/沃西湾矿山在2017年第三季度停产后产量增加）以及第三方饲料的增加，部分原因是萨德伯里产量下降（过渡到单炉）。 2017年第四季度镍销售量为80kt表现（％）1m 3m 12m绝对4.443.327.2BOVESPA5.719.024.0资料来源：德意志银行关键指标（FY1）净资产收益率（％）15.7资产回报率（％）6.7 净债务/权益(%)39.0每股账面价值（美元） 9.03单价（x）1.6净利息保障（x）4.6息税前利润率（％）33.6年底12月31日发行于：16/02/2018 15:51:40 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。 因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。 投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 披露和分析证明位于附录1中。 MCI（P）083/04/2017。谷7T2se3r0Ot6kwoPa2018年2月16日金属和采矿谷2018年2月16日金属和采矿谷页面PAGE德意志银行证券公司德意志银行证券公司页面PAGE（+ 12％QoQ，+ 5％DBe）。 VNC镍产量达到40个。2017年3吨（vs. 34。2016年的3）。煤炭产量下降19。季度比增长8％至2。2017年第四季度为600万吨（-22％DBe），主要是由于液压挖掘机的倒退。 冶金用煤的比例较低，为55％，这是由于在该季度开采的矿体部分和动力煤库存的加工所致。 管理层预计2018年冶金煤将恢复到60-65％的正常水平。 2017年4季度煤炭销量为2。900万吨（环比为-7％，DBe为-11％）。图1：淡水河谷收益摘要（百万美元）17年4季度17年4季度与 美东时间3Q17A生活质量4Q16A同比营业额调整后的EBITDA调整后的EBITDA利润率（％）49个基点-238bp-703bpEPADR（美元）调整后的EPADR（美元）净债务（现金）铁矿石（细粉+颗粒）的销售量（吨）售出镍（000吨）出售铜（000吨）售煤（万吨）资料来源：德意志银行公司图2：淡水河谷产量统计 生产量（千吨）4Q17A17年4季度与美东时间3Q17A生活质量4Q16A同比德意志银行市场研究评分保持拉丁美洲巴西本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联公司之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有关的利益冲突而建立的组织安排和信息障碍的详细信息，可在“法律”选项卡上“免责声明”下的网站上找到。卡塔尔动力煤结果路透社金属和矿业宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。 对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手的敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算），与当地票据交换所有关的结算问题也是重要的风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这在新兴市场中很常见。 索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地估计了它们要跟踪的基础变量中的实际移动。在浮动息票利率浮动的掉期市场中，选择合适的固定（或度量）尤为重要。e。，将索引为通常为短期利率参考指数的息票换成固定息票。 以不同于面额券的货币进行的资金筹集存在外汇风险。 掉期（互换）期权除了与利率变动有关的风险外，还具有期权所固有的风险。彭博社瓦莱联合国交易所代号纽约州谷价格在2018年2月15日（美元）目标价52周范围14.1312.5014.13 - 7.77资料来源：德意志银行 药丸 动力煤冶金煤2015A2年底12月31日谷2016年■2017年2018年2019年美国监管机构要求的重要披露美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。德意志银行和/或其关联公司希望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。变化百分比9,6169,1485%9,0506%9,2654%市盈率（x）4,2253,9744,1924,722-11%EV / EBITDA（x）43.9%43.4%DPS（美元）46.3%股息收益率（％）51.0%资料来源：德意志银行估计，公司数据附录10.340.3012%0.43-22%0.10229%重要披露0.360.320.40-11%0.53-32%*可根据要求提供其他信息18,60318,776-1%21,071-12%25,093-26%披露清单93.588.56%89.54%93.50%公司8076.15%71.012%83.0-4%股票代号110.5104.66%110.00%115.0-4%最近价格*2,9433,316-11%3,148-7%2,50318%瓦莱14.13（USD）2018年2月15日*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。德意志银行和/或其关联公司希望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。该公司在过去一年中一直是德意志银行证券公司的客户，在此期间，该公司获得了与投资银行证券无关的服务。93,36192,9310%95,111-2%92,3861%非美国要求的重要披露调压器12,89812,3005%12,7661%12,6202%除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。78763%737%83-6%2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。1141086%119-4%123-7%7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。1,1571,1610%1,360-15%579100%对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报1,4192,155-34%1,853-23%1,14524%分析师认证 动力煤冶金煤年底12月31日2015A3告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。克里斯·特里历史建议和目标价。维尔（VALE.N）（截至02/15/2018）证券价格当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作25,12827,48834,41635,69734,609May '16 Sep '16 Jan '17 May '17 Sep '17 Jan '186,64611,78015,15215,93014,521日期26.442.944.044.642.0买入，目标价格变动USD 7,00 Jorge Beristain，CFA2,6848,29411,55312,31610,845买入，目标价格变动USD 12,50 Chris Terry-12,0365,2126,7447,2966,640买入，目标价格变动10,00美元Rene