淡水河谷（VALE.N）2017年第4季度产量：更强劲的数据集

谷德意志银行市场研究评分保持拉丁美洲巴西金属与采矿公司谷路透社彭博交易所代号VALE.N VALE UN NYS VALE日期2018年2月16日结果售价2018年2月15日（美元）14.13目标价12.5052周范围14.13-7.772017年第4季度产量：数字更强劲铁矿石，铜和镍表现强劲淡水河谷发布了2017年第4季度和2017财年的生产和销售标题数据，铁矿石，铜和镍的生产和销售高于我们的预期，但煤炭的生产和销售较我们预期的要高。我们已经调整了2017年第4季度的预测，现在预计每股收益为36c（之前为32c，Factset共识为28c）。我们预计调整后的EBITDA为42亿美元（此前为39亿美元，共识为38亿美元）。我们维持估值持有。预计将于2月27日上市，并在2月28日上午10点举行电话会议（会议电话：1-800-492-3904，密码：VALE），从而获得财务结果。主要亮点■铁矿石销售好于预期，为80公吨（vs. DBe 76公吨）。颗粒销售总计13.6公吨（相比DBe 12.3公吨）。铁矿石+球团矿销售环比增长4％，比我们的预期高6％。■2017年第四季度铁矿石和球团矿产量为93.3公吨，平均铁含量为64.3（而2017年第三季度为95.1公吨，平均铁含量为64.1）。与2017年第3季度相比略有下降，主要是由于巴西降雨带来的季节性因素。 2017年产量为366.5吨（与360-380吨的指导水平一致）。■2017年的混合量为66吨，高于2016年的41吨，预计2018年> 100公吨。2017年铁矿石和球团矿销售343公吨以下+1-212-250-5434+1-904-645-2360+1-203-863-2358关键变更每股收益（美元）1.22至1.25↑2.9%收入（百万美元）33,948至34,416↑1.4%资料来源：德意志银行价格/相对价格20100Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18淡水河谷（Vale）融合和严格训练的过程中，产量达366公吨销售量 淡水河谷BOVESPA战略。■锰和铁合金的表现也好于预期。 2018年铁矿石生产指导价提高至390公吨（DBe 387公吨），预计球团矿量为55公吨（DBe 54公吨）。■2017年第四季度，铜产量强劲，达到114kt（季度环比为-3％，+ DBe为6％），这是由于Coleman矿场计划外维护时间延长的影响主要是由于2017年3季度计划停运3周后Voisey Bay的产量提高所致。 2017年4季度铜销售量为111kt（QoQ季度末，+ 6％DBe）。■镍产量比上一季度增长7％，达到78kt（+ 3％DBe），这是由于大多数矿山的产量提高（汤普森/沃西湾矿山在2017年第三季度停产后产量增加）以及第三方饲料的增加，部分原因是萨德伯里产量下降（过渡到单炉）。 2017年第4季度镍销售量为80kt表现（％）1m 3m 12m绝对4.443.327.2BOVESPA5.719.024.0资料来源：德意志银行关键指标（FY1）净资产收益率（％）15.7资产回报率（％）6.7 净债务/权益(%)39.0每股账面价值（美元） 9.03单价（x）1.6净利息保障（x）4.6息税前利润率（％）33.6德意志银行证券公司发行于：16/02/2018 15:51:40 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行 2018年2月16日金属和采矿谷页面PAGE2德意志银行证券公司图2：淡水河谷产量统计（+ 12％QoQ，+ 5％DBe）。 2017年VNC镍产量达到40.3公吨（2016年为34.3公吨）。■2017年第四季度煤炭产量比上一季度下降19.8％，至260万吨（-22％DBe），这主要是由于液压挖掘机的挫折。冶金用煤的比例较低，为55％，这是由于在该季度开采的矿体部分和动力煤库存的加工所致。管理层预计2018年冶金煤将恢复到60-65％的正常水平。2017年第4季度煤炭销量为290万吨（环比-7％，DBe -11％）。图1：淡水河谷收益摘要（百万美元）17年4季度17年4季度与est3Q17A生活质量4Q16A同比营业额9,6169,1485%9,0506%9,2654%调整后的EBITDA4,2253,9744,1924,722-11%调整后的EBITDA利润率（％）43.9%43.4%49个基点46.3%-238bp51.0%-703bpEPADR（美元）0.340.3012%0.43-22%0.10229%调整后的EPADR（美元）0.360.320.40-11%0.53-32%净债务（现金）18,60318,776-1%21,071-12%25,093-26%铁矿石（细粉+颗粒）的销售量（吨）93.588.56%89.54%93.50%售出镍（000吨）8076.15%71.012%83.0-4%出售铜（000吨）110.5104.66%110.00%115.0-4%售煤（万吨）2,9433,316-11%3,148-7%2,50318% 生产量（千吨）4Q17A17年4季度与est3Q17A生活质量4Q16A同比铁矿93,36192,9310%95,111-2%92,3861%药丸12,89812,3005%12,7661%12,6202%镍78763%737%83-6%铜1141086%119-4%123-7%动力煤1,1571,1610%1,360-15%579100%冶金煤1,4192,155-34%1,853-23%1,14524%资料来源：德意志银行公司预测和比率年底12月31日2015A2016年2017年2018年2019年收入（百万美元）25,12827,48834,41635,69734,609息税折旧摊销前利润（百万美元）6,64611,78015,15215,93014,521EBITDA利润率（％）26.442.944.044.642.0息税前利润（百万美元）2,6848,29411,55312,31610,845净收入（百万美元）-12,0365,2126,7447,2966,640每股收益（美元）-2.350.771.251.401.28旧每股收益（美元）-2.350.771.221.411.28变化百分比-0.0%0.0%2.9%-0.1%0.1%市盈率（x）–6.711.310.111.1EV / EBITDA（x）8.64.35.95.05.3DPS（美元）0.290.050.280.310.67股息收益率（％）5.10.92.02.24.7资料来源：德意志银行估计，公司数据资料来源：德意志银行公司 2018年2月16日金属和采矿谷页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露谷瓦莱14.13（USD）2018年2月15日2, 7, 8, 14, 15*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。8.德意志银行和/或其关联公司希望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。14.在过去一年中，德意志银行和/或其分支机构已从该公司获得与投资银行无关的补偿。15.该公司在过去一年中一直是德意志银行证券公司的客户，在此期间，该公司获得了与投资银行证券无关的服务。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。克里斯·特里 2018年2月16日金属和采矿谷页面PAGE4德意志银行证券公司股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至02/15/2018）20.0015.0010.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作5.000.00May '16 Sep '16 Jan '17 May '17 Sep '17 Jan '18日期1. 10/03/2016买入，目标价格变动USD 7,00 Jorge Beristain，CFA5. 03/21/2017买入，目标价格变动USD 12,50 Chris Terry2. 10/27/2016买入，目标价格变动10,00美元Rene Kleyweg **6. 06/23/2017买入，目标价格变动USD 12,00 Chris Terry3. 11/16/2016买入，目标价格变动10,75美元Rene Kleyweg **7. 01/16/2018下调评级至持有，目标价格变动为12,50美元克里斯·特里（Chris Terry）4. 12/19/2016买入，目标价格变动USD 12,00 Rene Kleyweg **买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。维尔（VALE.N）164572 3证券价格 2018年2月16日金属和采矿谷页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发