铝周报：股市大跌引发市场恐慌 沪铝偏弱震荡

伦铝期货价格走势数据来源：文华财经沪铝期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲金瑞期货研究所金瑞期货铝周报2017年2月10日请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208报告撰写：李科文电话:0755-82716577邮箱： likewen@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268股市大跌引发市场恐慌 沪铝偏弱震荡◆本期观点：1）本周沪铝价格低位偏弱运行，沪铝主力价格回落在14300元/吨一线。伦铝价格大幅回落，跌破2200回落至2140美元/吨一线。汇率方面，美元持续弱势，人民币汇率偏强运行。2）受美股连续大跌引发对经济的担忧影响波及至商品市场，有色板块均出现不同程度下跌，沪铝相对较为抗跌。目前国内基本面仍处于过剩状态，投产仍在进行，但节前库存增涨幅度较往年趋缓，取暖季对季节性累库或有所扰动。1月铝材出口44.5万吨，同比增加14.1%，显示在低比值下对铝材出口的促进作用，美国对铝板带反倾销裁定推迟至4月份，在出口利润促使下预计2-3月份出口数据或将好于预期。3）从政策上看，从国家对于铝行业供给侧改革和铝企去杠杆定调中，铝行业重回亏损并不符合政策逻辑。近期天然气供应再度紧张，短期对氧化铝生产产生影响，煤炭价格上行重新推高铝生产成本。从中期来看，随着节后消费复苏供需基本面将逐步改善，铝价仍相对看哈，短期在高库存下铝价仍将在成本线上下波动。4）预计在当前受宏观因素影响预计下周沪铝主力价格仍偏弱震荡，于下周预计运行区间14000-14500元/吨。◆重要数据：1）成本：氧化铝和阳极价格持稳，煤炭价格上涨，铝价震荡下行，吨铝盘面盈利继续收窄，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均盈亏在平衡线附近；2）现货：下游基本停工放假，需求趋淡。持货商出货力度不减，高贴水下贸易商买现抛期动作存在，整体成交小幅下滑。本周最后交易日完成，下周预计在消费趋淡下，库存继续累增，贴水或继续扩大。本周五上海现货贴水期货115元/吨，广东现货升水25元/吨，两地价差扩大至140元/吨；3）库存：LME库存本周增加1.9万吨至109.7万吨；国内社会库存较上周增加1.7万吨至178万吨；4）比值：受人民币汇率低位波动，本周沪伦比值低位运行，现货比值至6.44，三月比值为6.59；5）期货持仓：本周沪铝期货持仓量增加0.82万至81.7万手，伦铝期货持仓量增加1.1万至71.8万手；6）铝棒：本周铝棒五地库存10.6万吨，较上周增加1.9万吨。广东本周下游基本放假完毕，成交明显下降。本周南储加工费持稳至230元/吨附近。◆交易策略：1）建议成本线附近逢低买入。2）人民币汇率短期仍偏强，反套策略需注意锁汇。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：smm 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分2金瑞期货铝周报2017年2月10日图：伦铝价格与基差图：LME库存与注销仓单占比图：沪铝主力、当月-连三基差图：上期所库存&仓单图：沪伦铝比值与现货进口盈亏图：沪伦铝持仓量数据点评：伦铝：本周伦铝3M价格在2140-2210美元之间，震荡下跌。0-3现货由贴水转至升水5美元/吨。LME铝库存方面，本周增加1.9万吨至109.7万吨，注销仓单减少1.4吨至21.95万吨，注销仓单占比减少1.5%。沪铝：本周期铝主力价格运行区间14200-14400元之间，偏弱震荡。合约继续维持贴水结构，当月-连三基差维持贴200元左右。上期所库存增加0.84万吨至80.37万吨，仓单增加0.57万吨至76万吨。比值：受人民币汇率低位波动，本周沪伦比值低位运行，现货比值至6.44，三月比值为6.59。原铝进口亏损2923元左右。期货持仓方面：本周沪铝期货持仓量增加0.82万至81.7万手，伦铝期货持仓量增加1.1万手至71.8万手。国内铝锭现货：下游基本停工放假，需求趋淡。持货商出货力度不减，高贴水下贸易商买现抛期动作存在，整体成交小幅下滑。本周最后交易日完成，下周预计在消费趋淡下，库存继续累增，贴水或继续扩大。本周五上海现货贴水期货115元/吨，广东现货升水25元/吨，两地价差扩大至140元/吨。图：沪粤两地现货价差图：地区社会库存对比10001200140016001800200022002400(70)(50)(30)(10)1030502016-012016-072017-012017-072018-01LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)LME3个月铝收盘价（右）0%20%40%60%80%0501001502002503003502016/012016/072017/012017/072018/01x 10000LME铝:库存:合计:欧洲LME铝:库存:合计:亚洲LME铝:库存:合计:北美洲注销仓单占比(右）80001000012000140001600018000-1000-50005001000150020002016/012016/072017/012017/072018/01当月-连三合约基差期货收盘价(活跃合约):铝（右）0102030405060708001020304050607080902016/012016/072017/012017/072018/01x 10000上期所铝库存上期所铝仓单30405060708090100110304050607080902016/012016/072017/012017/072018/01x 10000LME铝持仓量沪铝持仓量-500-300-1001003005007009002016/092017/012017/052017/092018/01粤沪两地价差0204060801002016/2/252016/7/252016/12/252017/5/252017/10/25万吨上海无锡杭州南海巩义6.06.57.07.58.08.59.0(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002016-082016-122017-042017-082017-12现货盈亏现货比值三月比值NDF三月 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报请务必阅读正文之后的免责条款部分32017年2月10日图：长江现货升贴水与到岸溢价图：铝锭社会库存（季节性）对比图：南储铝棒加工费&社会库存图：铝棒库存（季节性）对比图：铝土矿国产及进口价格图：铝土矿进口量与同比图：国产氧化铝与进口氧化铝价格图：氧化铝港口库存与进口价差数据点评：铝锭社会库存：本周社会库存较上周增加1.7万吨至178万吨。铝棒：本周铝棒五地库存10.6万吨，较上周增加1.9万吨。广东本周下游基本放假完毕，成交明显下降。本周南储加工费持稳至230元/吨附近。铝土矿：冬季环保未对山西河南等地国产矿区逐渐复工造成明显影响，供应回升。本周广西山西部分铝土矿价格持稳，预计仍偏稳为主。12月份我国铝土矿进口716万吨，同比增加53.7%。1-12月累计进口6855万吨，同比累增加32%。氧化铝：氧化铝价格小幅上涨，但受制于铝价偏低以及铝厂逐步补库完毕，氧化铝价格短期上涨空间有限，预计下周价格在2800-3000元之间波动。9095100105110115-500-300-1001003005007002016/092017/012017/052017/092018/01（上海）现货升贴水0204060801001201401601802001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2018年2017年2016年2015年2014年2013年051015202530-2000200400600800100012002016/072016/112017/032017/072017/11万吨铝棒库存小计（右）南储铝棒加工费0510152025301月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月...11月...12月...万吨铝棒库存2018年2017年2016年2015年-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008002016-012016-082017-032017-10万吨进口数量:铝土矿:当月值铝土矿进口累计同比3040506070150250350450550山西河南广西贵州澳大利亚（右）15002000250030003500400045002016/072017/012017/072018/01河南山西贵阳连云港020406080100120-800-600-400-20002002016/082016/122017/042017/082017/12万吨国产-进口均价差氧化铝港口库存（右） 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报2017年2月10日请务必阅读正文之后的免责条款部分4图：国内氧化铝生产成本及利润试算图：国内氧化铝产量及同比增速图1：进口精矿加工利润图：氧化铝进口量及增速图：境内氧化铝平衡图：国内电解铝成本试算图：国内电解铝产量及同比增速图：废铝与电解铝价差图：废铝进口量与原铝进口数据点评：氧化铝产量：12月氧化铝产量526.1万吨，同比减少11.8%。1-12月氧化铝产量6901.7万吨，同比增长7.9%。氧化铝进口：12月氧化铝进口14.3吨，同比减少60.84%；1-12月累计进口286.5万吨，同比减少5.31%。成本方面：氧化铝和阳极价格持稳，煤炭价格上涨，铝价震荡下行，吨铝盘面盈利继续收窄，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均盈亏在平衡线附近。国内原铝产量：据统计局数据显示，12月国内原铝产量271万吨，同比减少1.8%，12月合规产能逐步投产，产量小幅增加。废铝：12月废铝进口20.2万吨，同比增加14%。12月原铝净进口0.6万吨，同比减少91%。(30)(20)(10)010203001002003004005006007002016-012016-062016-112017-042017-09%产量:氧化铝:当月值产量:氧化铝:当月同比-100%-50%0%50%100%150%200%01020304050602016-012016-062016-112017-042017-09进口数量:氧化铝:当月值进口数量氧化铝：当月同比80009000100001100012000130001400015000160001700018000-3000-2000-1000010002000300040002016-012016-072017-012017-072018-01对长江现货平均盈利-20-100102001002003004002015-122016-062016-122017-062017-12%产量:原铝(电解铝):当月值产量:原铝(电解铝):当月同比010002000300040005000900010000110001200013000140001500016000170002015/042016/012016/102017/07长江有色市场:平均价:铝:A00电解铝与废铝价差-200000