短期下游低库存支撑煤价，中长期谨防回落风险

1234 全球商品研究·动力煤 兴证期货.研发产品系列 短期下游低库存支撑煤价，中长期谨防回落风险 2018年2月2日星期五  行情回顾 1月份进入冬季供暖用煤高峰期，加之受强降雪及寒潮的影响，电厂日耗持续回升，动力煤市场稳中偏强运行，CCI5500价格指数突破750元/吨；在基本面的支撑下，动力煤期货一路增仓上行，期现基差不再继续扩大。主力合约ZC805报收664.4元/吨，月涨59.0元/吨，涨幅9.75%；持仓43.0万手，成交522.8万手，大幅放量增仓。 截至1月31日，环渤海动力煤价格指数报577元/吨，与上月持平。下游电厂日耗持续走高，库存不断下降，采购补库需求增强，支撑沿海煤炭价格上涨；但各大煤企相继降价的示范带动作用扩散，加之保供稳价效果逐渐显现，港口煤炭库存有所回升，市场观望情绪升温，从而近期BSPI指数整体维稳运行。  后市展望及策略建议 临近春节，2月份动力煤供需均将出现回落，但全国大部分地区气温依然略微偏低，下游电厂日耗仍将高于往年水平，现货价格或维持高位运行，较大的期现基差仍将对动煤形成一定的利好支撑。 然而发改委口头通知地方煤矿要求抓紧生产保供，不要提前放假或者停产，煤炭保供稳价政策进一步推进，煤炭供给可能会有一定放松。 短期动力煤期货价格有望维持高位运行，但5月需求相对淡季，加之政策压制预期依然较强，预计ZC805继续上涨的空间也较为有限；中长期待运力有所宽松后，须谨防煤价回落风险。 兴证期货.研究发展部 能化研究团队 林惠 从业资格号：F0306148 投 资 咨 询 资 格 号 ：Z0012671 刘佳利 从业资格号：F0302346 投 资 咨 询 资 格 号 ：Z0011397 施海 从业资格号：F0273014 投 资 咨 询 资 格 号 ：Z0011937 刘倡 从业资格号：F3024149 联系方式：林惠 021-20370948 linhui@xzfutures.com 月度报告 理财月报 1 信息回顾 1.1 去年我国GDP增6.9%首破80万亿 初步核算，2017年全年国内生产总值827122亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%。分季度看，一季度同比增长6.9%，二季度增长6.9%，三季度增长6.8%，四季度增长6.8%。分产业看，第一产业增加值65468亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值334623亿元，增长6.1%；第三产业增加值427032亿元，增长8.0%。 1.2 PMI指数持续位于荣枯线上方，制造业继续保持稳步扩张 2018年1月31日，国家统计局发布数据显示，2018年1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月回落0.3个百分点，但仍连续18个月位于枯荣线上方，制造业继续保持稳步扩张走势。同期，1月财新中国制造业PMI为51.5%，与上月持平，显示企业生产经营活动继续小幅改善。 官方制造业PMI指数与财新制造业PMI指数走势略有不同，但均位于荣枯线上方，制造业保持了较高的景气度，开局良好，但是需继续关注需求端的稳定性。 1.3 安监总局：年产9万吨及以下小煤矿力争今年内全部淘汰 据中国之声《全国新闻联播》报道，在29日召开的全国安全生产工作会议上，国家安全生产监督管理总局表示，年产9万吨及以下小煤矿力争今年内全部淘汰退出，进一步强化安全生产源头治理，落实推进供给侧结构性改革。 1.4 2018年央企要完成化解煤炭过剩产能1265万吨 央视网消息，1月15日召开的央企、地方国资委负责人会议中，国务院国资委主任肖亚庆指出，2018年央企要完成化解煤炭过剩产能1265万吨。 1.5 郑商所调整动力煤期货合约交易手续费 1月18日郑商所下发通知，自2018年1月22日夜盘交易时起，PTA、动力煤和甲醇期货3、7、11月份合约的交易手续费标准调整为0.5元/手，平今仓手续费调整为0.5元/手。 1.6 各大煤企相继下调煤价 1月10日以来，山西省属七大煤企、国家能源集团、中煤集团、伊泰集团等多家大型煤炭企业纷纷下调电煤市场价格约10元-20元/吨。据不完全统计，截至目前，宣布下调煤价的大型煤企达20余家。 1.7 《关于当前电煤保供形势严峻的紧急报告》 澎湃新闻获悉，电煤供需日趋紧张形势下，四大发电集团近日联名向国家发改委提交了《关 理财月报 于当前电煤保供形势严峻的紧急报告》，恳请从资源与运力两方面进行大力协调和支持，并提请发改委尽快采取措施对煤价进行调控，尽快让煤价整体回归绿色区间。 1.8 环保部：排污费全国统一停征 环保税时代正式开启 每日财经消息，1月16日，财政部、国家发展改革委、环境保护部、国家海洋局联合印发《关于停征排污费等行政事业性收费有关事项的通知》，正式宣告自2018年1月1日起，在全国范围内统一停征排污费和海洋工程污水排污费。而今年替代排污费的环保税已经正式开征。 2 行情回顾 2.1 动力煤期价走势 1月份进入冬季供暖用煤高峰期，加之受强降雪及寒潮的影响，电厂日耗持续回升，动力煤市场稳中偏强运行，CCI5500价格指数突破750元/吨；在基本面的支撑下，动力煤期货一路增仓上行，期现基差不再继续扩大。主力合约ZC805报收664.4元/吨，月涨59.0元/吨，涨幅9.75%；持仓43.0万手，成交522.8万手，大幅放量增仓。 图1：动煤ZC805行情走势 数据来源：兴证期货研发部，文华财经 2.2 持仓情况 截至2月2日，主力合约ZC805前20名持买仓量由70711手增至143491手，前20名持卖仓量由69761手增至114904手；ZC合约前20名持买仓量160691手，前20名持卖仓量130081手。从机构层面看，多方较空方的优势有所扩大，维持着明显的优势。 理财月报 图2：ZC805合约多空双方持仓情况 前20名多方：（手） 前20名空方：（手） 数据来源：兴证期货研发部，郑州商品交易所 3 现货市场 3.1 环渤海价格指数 截至1月31日，环渤海动力煤价格指数报577元/吨，与上月持平。下游电厂日耗持续走高，库存不断下降，采购补库需求增强，支撑沿海煤炭价格上涨；但各大煤企相继降价的示范带动作用扩散，加之保供稳价效果逐渐显现，港口煤炭库存有所回升，市场观望情绪升温，从而近期BSPI指数整体维稳运行。 图3：环渤海动力煤价格指数走势图（元/吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 理财月报 3.2 国际动力煤市场 1月份，国际动力煤市场涨跌不一，整体偏强运行，月末有所回落。 （单位：美元/吨） 12月29日 1月5日 1月12日 1月19日 1月26日 1月31日 纽卡斯尔NEWC 103.88 105.25 106.27 106.88 107.42 108.23 理查德RB 94.42 97.79 100.12 98.14 98.56 97.35 欧洲ARA港 97.21 96.69 96.37 96.98 96.08 92.33 截止1月31日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数108.23美元/吨，较上月上涨4.35美元/吨，涨幅为4.19%；南非理查德港动力煤价格指数97.35美元/吨，较上月上涨2.93美元/吨，涨幅为3.10%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数92.33美元/吨，较上月下跌4.88美元/吨，跌幅为5.02%。 图4：国际三大港口动力煤价格指数走势图（美元/吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 3.3 CCI指数 1月份，CCI5000指数、CCI进口5500指数均大幅上涨。CCI5500指数由708元/吨上涨至764元/吨，涨幅为8.76%；CCI进口5500指数由89.2美元/吨上涨至97.6美元/吨，涨幅为9.87%。 理财月报 图5：动力煤价格指数CCI走势图（元/吨美元/吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 4 基本面 4.1 产量或继续回升 2017年全国原煤累计产量34.45亿吨，累计同比增长3.2%；其中12月份原煤产量3.15亿吨，同比增长1.1%，环比增加了1489万吨，年内首次突破 3.1 亿吨。若按12月份的原煤产量来预估全年的产量将达到37.8亿吨左右，也就是说国内煤矿的实际生产能力已经恢复至38亿吨左右的水平，但2018年能释放多少仍取决于环保及安全检查力度；总体来说发改委一直保供稳价，预计18年全年原煤产量将继续回升。 2017年山西省煤炭累计产量85399万吨，累计同比增长3.3%；其中12月份产量7286万吨，同比减少9.1%。陕西省煤炭累计产量56960万吨，累计同比增长10.6%；其中12月份产量5450万吨，同比增长5.4%。内蒙古煤炭累计产量87857万吨，累计同比增长7.6%；其中12月份产量8685万吨，同比增长10.3%。 2017年动力煤累计供应量28.74亿吨，累计同比增长1.75；其中12月份动力煤供应量2.60亿吨，同比下降1.08%。 理财月报 图6：原煤产量 数据来源：兴证期货研发部，煤炭资源网 2017年12月份煤炭销量32400万吨，同比增长6.93%。 图7：全国煤炭销量 数据来源：兴证期货研发部，WIND 理财月报 12月份，中国神华集团煤炭产销同比有所增加；中煤能源煤炭产量有所减少，销量略有增加。其中12月份，中国神华集团商品煤产量2610万吨，同比增加80万吨或3.16%；煤炭销售量4120万吨，同比大幅增加650吨或18.73%。12月份，中煤能源商品煤产量为554万吨，同比减少100万吨或16.44%；商品煤销量为1219万吨，同比增加69万吨或6.00%。 图8：神华、中煤商品煤产销量（百万吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 4.2 进口限制有所放松，进口煤量略有恢复 2017年12月份全国煤炭进口量2274万吨，同比减少410万吨，下降15.28%；环比增加69万吨，增长3.13%。 2017年12月我国进口动力煤755.93万吨，同比减少21.70万吨或2.79%。12月份，排名前3的进口来源国依次为：澳大利亚533.78万吨，俄罗斯111.23万吨，印尼56.59万吨。 图9：进口动力煤情况 数据来源：兴证期货研发部，WIND 理财月报 4.3 北方港口库存维持相对高位 由于港口周转速度缓慢，北方煤炭库存维持相对高位运行。截至2月2日，环渤海四港动力煤库存1482.6万吨，较17年底减少5.3万吨或0.36%。秦皇岛港库存655万吨，较上月同期增加5万吨或0.77%。黄骅港煤炭库存218.9万吨，较上月同期下降呃32.8万吨，整体维持在200万吨上方运行；曹妃甸港煤炭库存243.8万吨，较上月同期增加55万吨；京唐国投港煤炭库存127万吨，较上月同期减少9万吨。广州港煤炭库存116.5万吨，较上月同期大幅减少75.7万吨或39.39%。 图10：港口煤炭库存（万吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 由于铁路运力依然紧张，港口煤炭调入量相对偏低；同时市场观望情绪浓厚，成交一般。1月份，秦皇岛港日均铁路到车量7163.32车，环比减少201.23车；日均调入量57.30万吨，环比减少1.42万吨。日均吞吐量56.57万吨，环比减少2.82万吨。锚地船舶数日均98.81艘，环比减少2.32艘，船舶压港现象依然严重，周转速度缓慢。 图11：秦皇岛港锚地船舶数与港口吞吐量 数据来源：兴证期货研发部，WIND 理财月报 4.4 电厂日耗持续回升，库存不断走低 受强降雪及寒潮的影响，电厂日耗持续回升，高于往年水平，电煤库存不断走低，后期采购补库意愿依然较强。截至2月2日，沿海六大发电集团煤炭库存80.26万吨，较上月同期大幅减少162.1万吨或15.86%，库存降至900万吨下方；可用天数由13.67天下降至10.03天。日均耗煤量85.73万吨，较上月同期大幅增加了10.93万吨。 图12：六大发电集团情况 煤炭库存量及可用天数 日均耗煤量： 数据来源：兴