新三板周报：新三板竞价交易首周市场平稳

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  主要观点： 新三板交易制度改革实施首周市场平稳（上海证券报，2018年01月22日） 新三板交易制度改革实施首周市场平稳。全国股转公司官网数据显示，本周市场股票成交均价为4.77元/股，其中集合竞价股票成交均价为5.4元/股，该价格显著高于改革实施前协议转让股票的成交均价。 市场人士认为，本周5个交易日以来，随着投资者对相关交易制度的熟悉，新三板市场秩序渐趋稳定。相比15日的“上蹿下跳”，集合竞价股票振幅回归合理，其价格发现的功能“初现成效”。盘后协议转让方式持续挑起了“大梁”，连续5日成交额占比超过50%。 上周新三板成指（899001）收于1128.53点，环比下跌7.49%；新三板做市（899002）收于966.17点，环比下跌1.08%。日平均成交额（协议和做市合计）为10.02亿元，较前一交易周增加4.82亿元。新增0家做市转让企业。 从成交情况看，上周做市转让企业和竞价转让企业分别成交21,989.76万股和23,724.69万股，做市转让环比上升18.29%，竞价转让环比下降77.06%；做市转让企业和竞价转让企业分别成交金额8.99亿元和12.82亿元，做市转让环比上升26.90%，竞价转让环比下降70.97%。 上周新三板新增挂牌企业0家。目前，新三板总挂牌企业家数达到11,607家（截至2018年1月21日），其中做市转让企业数达1,329家，协议转让企业数达10,278家。 按行业板块划分，一周涨幅前三名依次是信息技术板块35.16%、医疗保健板块5.13%和房地产板块1.89%；下跌板块为公用事业板块-7.04%、电信业务板块-4.41%和日常消费品板块-3.73%，市场总体处于震荡调整的格局。 日期：2018年01月22日 分析师: 陈健宓 Tel: 021-53686133 E-mail: chenjianmi@shzq.com SAC证书编号： S0870514080001 报告编号： XSBRB 首次报告日期：2016年9月8日 新三板竞价交易首周市场平稳 －新三板周报（2018.01.15-2018.01.21） 证券研究报告/新三板/新三板周报 证券研究报告/新三板/定期周报 2 2018年01月22日 一、重要新闻回顾 1. 新三板交易制度改革实施首周市场平稳（上海证券报，2018年01月22日） 新三板交易制度改革实施首周市场平稳。全国股转公司官网数据显示，本周市场股票成交均价为4.77元/股，其中集合竞价股票成交均价为5.4元/股，该价格显著高于改革实施前协议转让股票的成交均价。 市场人士认为，本周5个交易日以来，随着投资者对相关交易制度的熟悉，新三板市场秩序渐趋稳定。相比15日的“上蹿下跳”，集合竞价股票振幅回归合理，其价格发现的功能“初现成效”。盘后协议转让方式持续挑起了“大梁”，连续5日成交额占比超过50%。 不过，与新的交易政策实施前动辄数十亿元的成交额相比，本周新三板日均成交额四亿多元。对此，市场人士认为，新交易制度的实施加大了在新三板操控股价的难度和代价，部分“拉手交易”不得不赶在15日前施展完毕，因此2017年12月底至今年1月上旬期间市场成交额倏然放量。在新交易制度实施后，公司股价将慢慢回归真实价格，其成交量更能反映市场的有效需求。不过，该人士亦强调，成交量并非重要指标，关键在于新交易制度能否完善市场的价格发现机制，为新三板下一步的改革打好坚实基础。 此前，多位市场人士预测，新交易制度实施后，由于集合竞价股票每日撮合次数有限（创新层股票每日5次、基础层股票每日仅1次），因此做市转让股票的换手率或将优于集合竞价股票。然而，据全国股转公司官网数据，本周挂牌公司股票换手率前10名中，有8只股票均为集合竞价股票，换手率最高的基础层集合竞价股票浩亚股份更是达到了41.11%。 2．证监会通报新三板稽查执法情况 将集中打击专门领域违法乱象（上海证券报报道，2018年01月22日） 中国证监会新闻发言人高莉在昨日举行的例行新闻发布会上，通报了全国中小企业股份转让系统（下称“新三板”）的稽查执法情况。已查处的案件显示，新三板市场的违法违规行为主要存在财务造假隐患大、串通欺诈问题多、顶风作案动机杂等三个主要特征。 据悉，证监会下一步将继续积极推动新三板市场监管条例出台，还将持续加大稽查执法力度，对专门领域的违法乱象集中打击。 高莉表示，新三板是我国多层次资本市场体系的重要组成部分。2013年底扩大试点以来，新三板市场在服务创新型、创业型、成长型中小微企业方面发挥了重要作用，成为资本市场服务实体经济、提高直接融资比重、扩大投资途径的重要渠道。但随着市场规模扩大， 证券研究报告/新三板/定期周报 3 2018年01月22日 有些挂牌企业、中介机构在信息披露、市场交易方面也暴露出了一些问题，严重影响了新三板的规范发展。 她说，近年来证监会坚持依法、全面、从严监管，严厉打击新三板市场各类违法违规活动，有效保障了市场的规范运行。权威统计显示，2016年以来证监会稽查部门共受理新三板市场各类违法违规有效线索51件，组织调查42件，调查启动率82%；依法立案33起，立案率79%。 从案件类型看，信息披露违法违规、滥用持股优势单独或合谋操纵市场的比重最大。稽查部门共对29起新三板市场违规披露、8起操纵市场案件进行了深入调查，占该领域同期启动调查案件数量的88%。 从违法主体看，挂牌企业大股东和实际控制人、做市商涉案最多。近两年，证监会已经对9起新三板案件作出行政处罚，涉及违规披露8起、操纵市场1起。另有21起案件已经调查终结，并已进入审理程序。其中，参仙源公司财务造假、晨龙锯床违规披露、易所试与中泰证券合谋操纵市场等一批典型案件被严肃查处，形成了有力震慑。 高莉称，已查处的新三板市场案件显示，新三板市场的违法违规行为主要存在三个主要特征。 一是财务造假隐患大。有的挂牌企业通过虚开增值税发票、伪造金融票证人为制造出相关经济利益持续流入的假象，虚增利润规模1.5亿元；有的企业通过费用违规资本化少计成本，通过关联交易多计收入，虚增利润1.3亿元。 二是串通欺诈问题多。有的挂牌企业与做市商合谋，为了以目标价格增发股票，利用资金优势约定交易，操控利好消息披露节奏拉抬股价；有的券商从业人员为了降低业绩考核基准，与外部投资者串通，以远低于其他做市商报价和即时成交价的价格连续申报卖出，操纵多只股票价格大幅下跌。 三是顶风作案动机杂。有的挂牌企业实际控制人为了高价减持，通过高杠杆配资成立资管计划，大额对倒诱骗他人接盘；有的挂牌公司为了进入创新层，滥用持股优势和信息优势，连续买卖提高成交量。 高莉介绍，为加强新三板市场监管执法，保护投资者权益，近年来证监会着力进行了四方面工作，包括：组织对挂牌企业进行专项检查，严查违规占用资金，督促中介机构提高业务质量；在日常监管检查的基础上，与全国股转公司建立违法线索会商机制，有超过一半的违法线索来自全国股转公司；以专项行动为抓手，集中部署和办理多起重大典型案件，及时释放执法信号，提升执法威慑力；与公安司法、审计监督、法制工作部门就新三板监管执法和法律适用问题专题研讨，形成共识。 证券研究报告/新三板/定期周报 4 2018年01月22日 二、新三板挂牌情况概览 1. 新三板挂牌公司11,607家 上周新三板新增挂牌企业0家。目前，新三板总挂牌企业家数达到11,607家（截至2018年1月21日），其中做市转让企业数达1,329家，协议转让企业数达10,278家。 从行业分布来看，工业、信息技术、非日常生活消费品和原材料四个行业是大头，分别拥有3,367家、3,072家、1,717家和1,327家挂牌企业，占企业挂牌总数的比例分别达到29.01%、26.47%、14.79%、11.43%。 图 1挂牌公司行业分布 2. 本周新增0家做市转让企业 上周新三板成指（899001）收于1128.53点，环比下跌7.49%；新三板做市（899002）收于966.17点，环比下跌1.08%。日平均成交额（协议和做市合计）为10.02亿元，较前一交易周增加4.82亿元。新增0家做市转让企业。 三、新三板成交情况概览 1. 做市转让成交量上升，竞价转让成交量下降 从成交情况看，上周做市转让企业和竞价转让企业分别成交21,989.76万股和23,724.69万股，做市转让环比上升18.29%，竞价转让环比下降77.06%；做市转让企业和竞价转让企业分别成交金额8.99亿元和12.82亿元，做市转让环比上升26.90%，竞价转让环比下降70.97%；一周内换手率（按流通股本计），做市转让企业为0.242%，竞价转让企业为0.093%。市场成交总量为4.57亿股，环比前一交易周下降62.54%；成交总额为21.81亿元，环比前一交易周下降56.47%。 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源:Wind资讯各行业挂牌家数GICS工业(NEEQ) 29.01 %GICS信息技术(NEEQ) 26.47 %GICS非日常生活消费品(NEEQ) 14.79 %GICS原材料(NEEQ) 11.43 %GICS医疗保健(NEEQ) 6.17 %GICS日常消费品(NEEQ) 5.33 %GICS电信业务(NEEQ) 2.08 %GICS能源(NEEQ) 1.77 %GICS金融(NEEQ) 1.37 %GICS房地产(NEEQ) 0.84 %GICS公用事业(NEEQ) 0.73 % 证券研究报告/新三板/定期周报 5 2018年01月22日 图2做市转让成交量环比上升（单位：万股） 图3竞价转让成交量环比下降（单位：万股） 3．新三板下跌板块多于上涨板块，其中信息技术板块涨幅最大；公用事业板块跌幅最大。 按行业板块划分，一周涨幅前三名依次是信息技术板块35.16%、医疗保健板块5.13%和房地产板块1.89%；下跌板块为公用事业板块-7.04%、电信业务板块-4.41%和日常消费品板块-3.73%，市场总体处于震荡调整的格局。 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002016-12-23 2017-01-13 2017-02-03 2017-02-24 2017-03-17 2017-04-07 2017-04-28 2017-05-19 2017-06-09 2017-06-30 2017-07-21 2017-08-11 2017-09-01 2017-09-22 2017-10-13 2017-11-03 2017-11-24 2017-12-15 2018-01-05 做市转让 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0002016-12-23 2017-01-13 2017-02-03 2017-02-24 2017-03-17 2017-04-07 2017-04-28 2017-05-19 2017-06-09 2017-06-30 2017-07-21 2017-08-11 2017-09-01 2017-09-22 2017-10-13 2017-11-03 2017-11-24 2017-12-15 2018-01-05 竞价转让 证券研究报告/新三板/定期周报 6 2018年01月22日 图4新三板下跌板块多于上涨板块 数据来源：WIND、上海证券研究所 35.16 5.13 1.89 0.51 0.30 -0.58 -1.41 -2.59 -3.73 -4.41 -7.04 (10)(5)0510152025303540信息技术 医疗保健 房地产 非日常生活消费品 金融 原材料 工业 能源 日