2017年第4季度：Pilbara达到330Mt，更高品位的铜产量增加

关键变更德意志银行评分购买大洋洲澳大利亚M＆M-多元化资源公司力拓路透社彭博交易所代号RIO.AX RIO AU ASX RIO日期2018年1月16日结果于2018年1月15日的价格81.80目标价-12个月83.5052周范围（澳元）81.80-57.15所有条例6,1772017年第4季度：Pilbara达到330Mt，甚至更高等级提高铜产量达到2018年生产指导力拓2017年第4季度的产量比我们以铜当量计的预测高出3％，并且主要商品的2018年指导指标已经实现。皮尔巴拉（Pilbara）的出货量（环比增长5％至90Mt）比我们的预期高1％，铜（+ 23％）得益于较高的头部品位，铝土矿，氧化铝，TiO2和钻石均强劲增长。铁矿石的实现价格与在线一致，但低于铝和炼焦煤的预期价格。其他值得一提的是旧时税项的1.55亿美元减税和勘探支出的增加（每年6亿美元的运行费用）。总体而言，我们的2017年每股收益和净现值保持不变。买入估值。力拓报告2月7日的收益。最终利润NPAT US $ 8.7b，ND US $ 3.3b，US161c，回购增加。另一个强劲的第四季度； Pilbara达到330Mt，更高品位提升了铜产量Pilbara的出货量环比增长5％至90Mt，比我们的89Mt预测高出1％，使2017年的出货量达到指导的330Mt。正如在12月的投资者研讨会上概述的那样，Autohaul仍在继续发展，目前所有火车行程中有60％以上以自动模式运行。皮尔巴拉货运保罗·杨研究分析师（+61）2 8258-2587利亚姆·菲茨帕特里克（Liam Fitzpatrick）研究分析师（+44）207 541-3233马修·弗里德曼研究分析师（+61）2 8258-2607销售额（FYE）40,093至40,089↓-0.0%指导意见在2018年为330-340Mt。我们基于息税前利润率- ↓-0.0%20Mtpa Silvergrass矿山和Brownfields扩建。开采铜（FYE）产量比上一季度增长137kt，比上一季度增长23％，达到149kt，2017年铜产量达到478kt。 Escondida，OT和Bingham的头等成绩好于预期。 Escondida的工厂吞吐率为335ktpd，可能在今年接近3个选矿厂385ktpd的目标时退出。力拓在第四季度从Grasberg预订了5.7kt，这是3年来的首次。 OT是净利润（FYE）8,734.1至8,705.0↓-0.3%蒙古政府为此支付了1.55亿美元的税款。钻石（QoQ + 21％QoQ），铝土矿（QoQ + 7％），氧化铝（+5％），TiO2（+ 4％）较指导价高。尽管我们注意到9月季度铜指导价被下调，但只有国际奥委会，铝和铀处于低端。铁矿石实现的在线，铝和煤价低于我们的估计力拓在2017年的皮尔巴拉销量达到64.8美元/干公吨（FOB），而我们的价格为64.6美元/干公吨和62％的基准价格71.3美元/吨CIF（64.4美元） / dmt FOB）。力拓在2017年第一季度（与JKT相比）滞后销售了17％，在到岸价基础上销售了67％。因此，一次包价溢价被长袍和延迪的品位较低的58％铁销售所抵消。铝的平均价格为2,231美元/吨（US101c / lb），低于我们的预估价格2,287美元/吨（US104c / lb），其中包括221美元/吨的附加值溢价。煤价远低于我们的预测值US $ 181 / t，至US $ 164 / t（FOB）。估值与风险我们的目标价格大致与83.52澳元/股DCF估值（WACC：9.3％）一致。主要的下行风险包括商品价格下跌，外汇走强（请参阅第5页）。市值（澳元）145,341市值（百万美元）115,887已发行股份（百万）1,776.8每日交易量（百万美元）89.10自由浮动100.00资料来源：德意志银行预测和比率年底12月31日2015A2016年2017年2018年2019年息税折旧摊销前利润（百万美元）15,58112,26018,67017,82315,956净利润（百万美元）4,5405,1008,7058,6507,828变化百分比0.0%0.0%-0.3%-1.4%0.9%EV / EBITDA（x）6.06.86.97.07.8收益率（净值）（％）5.34.74.24.64.3资料来源：德意志银行估计，公司数据德意志银行/悉尼发行于：16/01/2018 05:39:32 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。7T2se3r0Ot6kwoPa市场研究资料来源：德意志银行库存数据 2018年1月16日M＆M-多元化资源Rio Tinto页面PAGE2德意志银行/悉尼评估指标型号更新：1月16日2018会计年度结束12月31日2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E澳大利亚大洋洲M＆M-多元化资源路透社：RIO.AX彭博社：澳大利亚里奥每股收益（美元）5.02 2.51 2.84 4.90 5.04 4.67报告每股收益（美元）3.52 -0.48 2.57 4.54 5.04 4.67每股股息（美元）2.15 2.15 1.70 2.71 3.00 2.80BVPS（美元）24.95 20.77 21.84 24.23 25.46 26.57价格/销售额（x）2.2 2.1 1.9 2.9 2.8 2.9市盈率（DB）（x）11.1 16.1 12.7 13.3 13.0 14.0 P / E（已报告）（x）15.9 nm 14.0 14.4 13.0 14.0市净率（x）2.1 1.6 2.0 2.7 2.6 2.5FCF产率（％）6.1 6.4 9.0 10.9 8.7 6.752周范围AUD 57.15-81.80EV / EBITDA 6.1 6.0 6.8 6.9 7.0 7.8 EV / EBIT 8.0 8.6 11.1 9.0 9.6 10.9市值（m）澳元145,341美元115,887 销售额47,664 34,829 33,781 40,089 40,927 39,842公司简介息税折旧摊销前利润20,75215,89215,58110,93612,2607,46618,67014,27817,82313,00915,95611,417力拓（Rio Tinto）是一家全球多元化的矿业公司，税前收益9,552-7266,34311,74312,39110,773对铝，硼砂，煤炭，铜，钻石的兴趣，金，铁矿石，二氧化钛原料和铀。力拓的主要采矿业务位于澳大利亚，蒙古，南非，南美，美国，欧洲和加拿大。908070605040301月16日4月16日7月16日10月16日1月17日4月17日7月17日10月17日力拓丁托所有条例（以重新定基）484440363228242014 15 16 17E 18E 19E净收入6,527 -866 4,617 8,069 8,650 7,828经营现金流量14,286 9,383 8,465 14,415 14,251 12,667净资本支出-7,990 -4,685 -2,658 -1,804 -4,497 -5,321自由现金流量6,296 4,698 5,807 12,612 9,754 7,346募集/（回购）股本0 -2,028 0 -2,100 -3,000 -3,000已付股息-3,710 -4,076 -2,725 -4,220 -5,556 -4,882借款净收益/（十月）-3,034 -1,681 -4,948 -2,595 0 0其他投资/融资现金流量2,655 30 701 137 270 -2现金流量净额2,191 -3,046 -1,165 3,886 1,468 -538营运资金变动1,468 1,219 -719 235 241 202现金及现金等价物12,423 9,366 8,201 12,035 13,502 12,965物业，厂房及设备68,693 61,057 58,855 58,038 57,452 58,234商誉1,228 892 951 1,000 1,000 1,000 1,000其他资产25,483 20,249 21,256 21,994 21,633 21,084资产总额107,827 91,564 89,263 93,067 93,587 93,282债务24,918 23,149 17,788 15,308 15,308 15,308其他负债28,315 24,287 25,745 28,446 27,997 27,121负债合计53,233 47,436 43,533 43,754 43,305 42,429股东权益合计54,594 44,128 45,730 49,313 50,283 50,853净债务12,495 13,783 9,587 3,273 1,806 2,344销售增长（％）-6.9 -26.9 -3.0 18.7 2.1 -2.7每股收益增长（％）-8.7 -50.1 13.2 72.8 2.8 -7.2支付率（％）61.1 nm 66.2 59.6 59.5 60.00杜邦分析14 15 16 17E 18E 19E 5014151617E18E10019E净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）保罗·杨+61 2 8258-2587运行数字财务摘要力拓价格表现保证金趋势现金流量（百万美元）资产负债表（美元）关键公司指标购买损益表（百万美元）价格（18 Jan 15）AUD 81.80股息收益率（％）3.85.34.74.24.64.3目标价AUD 83.50EV /销售2.72.72.53.23.13.1EBITDA保证金息税前利润率EBITDA利润率（％）43.544.736.346.643.540.0增长与盈利息税前利润率（％）33.331.422.135.631.828.7净资产收益率（％）20.210.913.321.220.118.03025净债务/权益（％）22.931.221.06.63.64.6201020净利息保障（x）27.215.77.318.554.553.615-1010息税前利润率（％）-20533.331.422.135.631.828.7x资产周转率（x）0.40.30.40.40.40.4-300x财务成本比率（x）1.00.90.90.91.01.0x税收和其他影响（x）0.4-0.10.70.60.70.7= ROA（税后）（％）6.0-0.95.18.99.38.4销售增长（LHS）ROE（RHS）x财务杠杆（x）2.42.42.42.22.22.1偿付能力=净资产收益率（％）14.2-2.112.019.720.118.0年增长率（％）79.2呐呐63.52.1-10.63560x NTA /股（平均）（x）24.923.121.323.125.026.030502540=报告的每股收益3.52-0.482.574.545.044.672030年增长率（％）78.5呐呐76.910.9-7.2151020资料来源：公司数据，德意志银行估计 2018年1月16日M＆M-多元化资源Rio Tinto德意志银行/悉尼页面PAGE3铝（包括铝土矿和氧化铝）铜钻石矿产能源铁矿石其他（包括合伙人和合资企业）总2,7422,4723,4723,9773,9253,6063,2192,6831,4951,1481,7442,2222,7033,0134,5815,3852932392482483173403503625395558131,0601,1511,2421,3211,5694749131,4441,3721,041747