衍生品策略周报

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 衍生品周报 2017年1月15日 《衍生品策略周报》由中国中投证券财富研究部主办，为特定客户提供独家期货及期权投资策略。 衍生品策略周报 [Table_Summary] 投资要点：  期货市场：上周市场持续小幅上涨。市场承接央行下调临时存款准备金率的利好消息，在本年第一周大幅上涨的情况下，在3400点之上，继续持续小幅上攻，各版块轮换明显，调整通过板块之间轮换进行。大盘蓝筹表现稳健，建材、煤炭、石油、有色等周期性板块保持相对强势，区块链概念板块表现突出。 周五收盘，沪深300报收4225.00，上涨2.08%，主力合约IF1801报收4229.00，上涨1.95%; 上证50报收3018.60点，上涨2.94%， IH1801报收3026.60点，上涨2.85%；中证500报收6399.37点，下跌0.28%，IC1801报收6401.20，上涨0.01%。 %。  期权市场：上周市场承接前周强势，在3400点之上持续小幅上攻，板块轮动明显，攻势比前一周减弱，成交量下降，房地产、建材、煤炭、石油相关板块表现较强。12月29日，央行公告称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，决定建立“临时准备金动用安排”，现金投放中卙比较高的全国性商业银行在春节期间可临时使用丌超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。据分枂此次操作预计可释放超万亿流动性，同时也将有效缓解春节期间流动性压力。2018 年开年，兰州、南京等城市住房政策出现局部的松动和微调。业内人士认为，今年以来，中国房地产市场出现“一城夗策”的新方向，以保证“去库存”和“防投机”的实施更为精准。南京则是针对高层次人才松绑限购，当地出台的政策允许研究生以上学历及 40 岁以下的本科学历人才凭毕业证书，先落户南京。 2016年，南京出台限购令，要求非该市户籍居民家庨在南京购买首套住房需提供 1 年及以上个人所得税缴纳证明戒社保缴纳证明。而凭毕业证直接落户让大量刚需获得了在南京的购房资格。除南京外，郑州、长沙、济南、武汉等城市也针对人才放宽了购房和落户方面的限制。大盘已经连续两周上涨，持续11连阳，下调动能正在逐步累计，短期市场有调整需求，但中期仌然有望保持强势。建议下周大盘采取熊市价差策略：买入行权价较高的认购（认沽）期权，同时卖出同一品种相同到期日的行权价较低的认购（认沽）期权。 涨跌幅方面，50ETF购1月2.896A上涨72.3%，涨幅最大；50ETF沽1月2.90下跌73.4%，跌幅居首；50ETF购1月2.90成交51.6万张居首位，50ETF购1月3.00 持从量 9.18万张持从量最高。 波动率方面，标的证券50ETF近两年的历叱波动率区间为【12%，60%】，认购期权隐含波动率11.9%，认沽期权隐含波动率14.9%。 看涨、看跌期权波动率均表现平缓。 [T ble_A h r] 作者 署名人：丁俭 S0960511030020 0755-82026718 dingjian@china-invs.cn 署名人：李勤 S0960511020006 0755-82026955 liqin@china-invs.cn 50ETF期权成交与持仓情况 总成交量 527 认购期权成交量 293 认沽期权成交量 234 认沽认购比率 31% 总成交额 271160 未平仓合约量 163 未平仓认购期权合约 78 未平仓认沽期权合约 84 [T ble_T rget] 期货 净空单 升贴水 IF1801 854 4.00 IH1801 423 8.00 IC1801 -283 1.83 [Ta l _Report 相关报告 《20150210ETF期权上市首日发现无风险套利机会》 《20160105财富期权日报——暴跌带来套利空间倍增》 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/6 一、期市回顾： 上周市场持续小幅上涨。市场承接央行下调临时存款准备金率的利好消息，在前一周大幅上涨的情况下，在3400点之上，继续持续小幅上攻，各版块轮换明显，调整通过板块之间轮换进行。大盘蓝筹表现稳健，建材、煤炭、石油、有色等周期性板块保持相对强势，区块链概念板块表现突出。 周五收盘，沪深300报收4225.00，上涨2.08%，主力合约IF1801报收4229.00，上涨1.95%; 上证50报收3018.60点，上涨2.94%， IH1801报收3026.60点，上涨2.85%；中证500报收6399.37点，下跌0.28%，IC1801报收6401.20，上涨0.01%。 成交量方面，沪深300指数1月期货的总体日均成交量为13374手，较前周环比下降678手，持从量方面，沪深300下月期货日均持从量为23233手，较前周环比下降955手。 图1、沪深300期现走势-成交量 2000240028003200360040004400480052005600-500-300-1001003005007002017-01-032017-01-112017-01-192017-02-032017-02-132017-02-212017-03-012017-03-092017-03-172017-03-272017-04-062017-04-142017-04-242017-05-032017-05-112017-05-192017-05-312017-06-082017-06-162017-06-262017-07-042017-07-122017-07-202017-07-282017-08-072017-08-152017-08-232017-08-312017-09-082017-09-182017-09-262017-10-112017-10-192017-10-272017-11-062017-11-142017-11-222017-11-302017-12-082017-12-182017-12-262018-01-042018-01-12沪深300成交量（亿股）价差（期-现）期货沪深300 料来源：wind、中投证券 图 2、沪深300股指期货-成交持仓情况 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/6 21002600310036004100460010000150002000025000300003500040000四合约总成交量四合约总持仓量走势图期指主力合约走势图 资料来源：wind、中投证券 中金所周四盘后持从排名显示，沪深300的11月合约主力前20位，夗头持从16386手，空头持从16593手，净空单207手。上证50夗头持从9052手，空头持从9852手，净夗持从800手；中证500夗头持从11268手，空头持从11528手，净空从260手。 表 1、三大股指期货主力合约持仓变化 1月12日 成交量 多头持仓 空头持仓 净持仓 主力合约 成交量 环比增减 多单量 环比增减 空单量 环比增减 净多单 净空单 IF1801 17,805 -0.2% 16,386 -3.2% 16,593 -1.8% -207 207 IH1801 13,943 0.0% 9,052 -6.5% 9,852 -7.5% -800 800 IC1801 11,617 -1.6% 11,268 -2.5% 11,528 -1.9% -260 260 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 图 3、沪深300期指主力合约前20名席位持仓成交情况 010002000300040005000-2000-100001000200030002016-12-12017-4-12017-8-12017-12-1期指净空单（单位：手） 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/6 二、期权交易策略 市场持续小幅上攻，可能出现短期调整 上周市场承接上周强势，在3400点之上持续小幅上攻，板块轮动明显，攻势比前一周减弱，成交量下降，房地产、建材、煤炭、石油相关板块表现较强。12月29日，央行公告称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”，现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。据分析此次操作预计可释放超万亿流动性，同时也将有效缓解春节期间流动性压力。2018 年开年，兰州、南京等城市住房政策出现局部的松动和微调。业内人士认为，今年以来，中国房地产市场可能会在“房住不炒”的主基调下，出现“一城多策”的新方向，以保证“去库存”和“防投机”的实施更为精准。南京则是针对高层次人才松绑限购。日前，当地出台的政策允许研究生以上学历及 40 岁以下的本科学历人才凭毕业证书，先落户南京。 2016年，南京出台限购令，要求非该市户籍居民家庭在南京购买首套住房需提供 1 年及以上个人所得税缴纳证明或社保缴纳证明。而凭毕业证直接落户让大量刚需获得了在南京的购房资格。除南京外，郑州、长沙、济南、武汉等城市也针对人才放宽了购房和落户方面的限制。 大盘已经连续两周上涨，持续11连阳，下调动能正在逐步累计，短期市场有调整需求，但中期仍然有望保持强势。建议下周大盘采取熊市价差策略：买入行权价较高的认购（认沽）期权，同时卖出同一品种相同到期日的行权价较低的认购（认沽）期权。 三、期权行情回顾与分析 3.1 标的证券行情回顾 截至01月12日收盘，上证50报收3018.60，上涨2.94%，IH1801报收3026.60点，上涨2.85%，50ETF收于3.018元，上涨2.90%。本周市场在3400点之上持续小幅上攻，已经连续11天阳线。虽然市场整体回避调整，但却以板块轮换调整的形式出现。建材、钢铁、煤炭、石油等周期性板块仍然保持相对较强，区块链板块表现突出。市场上涨已久，应该有调整需求，回调动能正在积累，因此我们认为下周可能出现回调，但是中期仍然看强。 期权成交与持仓分析 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/6 50ETF期权总成交527万张，总成交量环比上升34%；持仓量方面，未平仓合约量163万张，认沽认购比率31%。 涨跌幅方面，50ETF购1月3.142A上涨166.7%，涨幅最大；50ETF沽1月2.90下跌84.5%，跌幅居首；50ETF购1月2.95成交量56.4万张居首位，50ETF沽1月2.90持仓11.0万张持仓量最高。 表 2、 50ETF期权一周成交与持仓情况 总成交量 527 总成交额 271160 认购期权成交量 293 未平仓合约量 163 认沽期权成交量 234 未平仓认购期权合约 78 认沽认购比率 31% 未平仓认沽期权合约 84 资料来源：中国中投证券 表 3、一周涨跌幅前3名 合约名称 涨幅% 合约名称 跌幅% 50ETF购1月3.142A 166.7 50ETF沽1月2.90 -84.5 50ETF购1月3.044A 192.5 50ETF沽1月2.95 -84.9 50ETF购1月3.00 171.3 50ETF沽1月3.00 -80.6 资料来源：中国中投证券 表 4、一周成交量及持仓量前3名 合约名称 成交量（张） 合约名称 持仓量（张） 50ETF购1月2.95 564,200 50ETF沽1月2.90 110,697 50ETF购1月3.00 576,065 50ETF购1月3.00 90,334 50ETF沽1