中投证券衍生品策略周报

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 衍生品周报 2018年7月2日 《衍生品策略周报》由中国中投证券财富研究部主办，为特定客户提供独家期货及期权投资策略。 衍生品策略周报 [Table_Summary] 投资要点：  期货市场：上周市场从周一到周四市场反复下跌，其中创业板相对较强，绩优蓝筹开始补跌，周五市场超跌反弹，大幅上扬，创业板领涨市场。特朗普宣布对中国500亿商品加征25%关税，中国宣布予以同等数量回击，中美双方可能在7月6日实施关税。沪深300报收3510.98，下跌2.71%，IF1807报收2477.2，下跌2.66%; 上证500报收2479.91点，下跌4.02%， IH1807报收2457.2点，下跌3.98%；中证500报收5217.76点，上涨1.12%，IC1807报收5185.40，上涨1.46%。  期权市场：上周市场周一到周四逐波下挫，周五超跌反弹，市场有所回暖。6月15日（美国时间），特朗普宣布对大约500亿美元的中国进口商品加征关税，清单涉及1102种产品，包括了不中国制造2025年戓略计划有关的产品，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。国务院关税税则委员会6月16日凌晨决定，对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公布。为进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度，中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利，参不公司治理，幵推劢混合所有制改革。中美贸易戓仍然是主导市场走向的重要因素，7月6日，美国可能正式对中国500亿美元商品征收25%的关税。建议采叏跨式期权策略：跨式策略：买入一份认贩期权，同时买入一份具有相同到期日、相同行权价的认沽期权。 各品种表现，50ETF沽7月2.40上涨178.7%，涨幅最高；50ETF贩7月2.75下跌73.60%，跌幅最大；50ETF沽7月2.40成交36.99万张，成交量最高；50ETF贩7月2.60持仏8.16万张，持仏最夗。 波劢率方面，标的证券50ETF近两年的历史波劢率区间为【12%，60%】，认贩期权隐含波劢率22.3%，认沽期权隐含波劢率23.6%。本周涨期权波劢率和看跌期权波劢率有所上升。 [T ble_A h r] 作者 署名人：丁俭 S0960511030020 0755-82026718 dingjian@china-invs.cn 署名人：李勤 S0960511020006 0755-82026955 liqin@china-invs.cn 50ETF期权成交与持仓情况 总成交量 620 认购期权成交量 329 认沽期权成交量 291 认沽认购比率 34% 总成交额 380427 未平仓合约量 158 未平仓认购期权合约 110 未平仓认沽期权合约 48 [T ble_T rget] 期货 净空单 升贴水 IF1807 3,548 -39.11 IH1807 2,248 -25.52 IC1807 -36 -65.28 Ta l _Report 相关报告 《20180427衍生品策略周报》 《20180212衍生品策略周报》 《20180205衍生品策略周报》 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/7 期市回顾： 上周市场持续下跌，从周一到周四市场反复下挫，其中创业板相对较强，绩优蓝筹开始补跌，周五市场超跌反弹，大幅上扬，创业板领涨市场。中美双方可能在7月6日实施关税戓，央行宣布降低存款准备金率。上周沪深300报收3510.98，下跌2.71%，IF1807报收2477.2，下跌2.66%; 上证500报收2479.91点，下跌4.02%， IH1807报收2457.2点，下跌3.98%；中证500报收5217.76点，上涨1.12%，IC1807报收5185.40，上涨1.46%。 中美贸易摩擦再生反复，特朗普对中国加征500亿关税，中国宣布对等加征关税，美国宣布可能对中国2000亿美元商品征收10%的关税，而中国则宣布相应地在数量和质量上予以关税报复。7月6日，美国可能实施第一批340亿关税，中国可能对等实施，建议关注。 成交量方面，沪深300指数7月期货的总体日均成交量为22425手，较前周环比上升1162手，持仏量方面，沪深300的7月期货日均持仏量为30895手，较前周环比上升1503手。 图1、沪深300期现走势-成交量 2,0002,4002,8003,2003,6004,0004,4004,8005,2005,600-500-300-1001003005007002017-06-012017-06-092017-06-192017-06-272017-07-052017-07-132017-07-212017-07-312017-08-082017-08-162017-08-242017-09-012017-09-112017-09-192017-09-272017-10-122017-10-202017-10-302017-11-072017-11-152017-11-232017-12-012017-12-112017-12-192017-12-272018-01-052018-01-152018-01-232018-01-312018-02-082018-02-232018-03-052018-03-132018-03-212018-03-292018-04-102018-04-182018-04-262018-05-082018-05-162018-05-242018-06-012018-06-112018-06-202018-06-28沪深300成交量（亿股）价差（期-现）期货沪深300 料来源：wind、中投证券 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/7 图 2、当月期货走势 0.00001000.00 002000.00 003000.00 004000.00 005000.00 006000.00 007000.00 008000.00 002016-01-042016-02-042016-03-042016-04-042016-05-042016-06-042016-07-042016-08-042016-09-042016-10-042016-11-042016-12-042017-01-042017-02-042017-03-042017-04-042017-05-042017-06-042017-07-042017-08-042017-09-042017-10-042017-11-042017-12-042018-01-042018-02-042018-03-042018-04-042018-05-042018-06-04当月期货成交价格沪深300期货当月上证50期货当月连续中证500期货当月连续 资料来源：wind、中投证券 中金所周五盘后持仏排名显示，沪深300的18年7月合约主力前20位，夗头持仏20446手，空头持仏23994手，净空单3548手。上证50夗头持仏9922手，空头持仏12170手，净空单2248手；中证500夗头持仏19531手，空头持仏19495手，净夗单-36手。 1、三大股指期货主力合约持仓变化 6月29日 成交量 多头持仓 空头持仓 净持仓 主力合约 成交量 环比增减 多单量 环比增减 空单量 环比增减 净多单 净空单 IF1807 29,897 0.3% 20,446 0.0% 23,994 0.0% -3,548 3,548 IH1807 20,085 0.0% 9,922 0.7% 12,170 0.0% -2,248 2,248 IC1807 19,596 0.0% 19,531 1.9% 19,495 2.8% 36 -36 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 图 3、沪深300期指主力合约前20名席位持仓成交情况 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/7 -3000-2000-10000100020003000400050002016/62016/82016/102016/122017/22017/42017/62017/82017/102017/122018/22018/42018/6期指净空单和沪深300期指净空单（单位：手）沪深300指数 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 二、期权交易策略 市场大幅下挫，后市可能暂时回暖。 本周市场周一到周四持续反复下跌，周五超跌反弹，市场有所回暖。6月15日（美国时间），特朗普宣布对大约500亿美元的中国进口商品加征关税，清单涉及1102种产品，包括了与中国制造2025年战略计划有关的产品，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。国务院关税税则委员会6月16日凌晨决定，对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公布。为进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度，中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利，参与公司治理，并推动混合所有制改革。 中美贸易战仍然是主导市场走向的重要因素，7月6日，美国可能正式对中国500亿美元商品征收25%的关税。建议采取跨式期权策略：买入一份认购期权，同时买入一份具有相同到期日、相同行权价的认沽期权。 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/7 三、期权行情回顾与分析 3.1 标的证券行情回顾 截至6月29日收盘，上证50报收2479.91，下跌4.02%，IH1807报收2457.20，下跌3.98%，50ETF收于2.4950，下跌3.96%。本周市场周一到周四持续下跌，周五超跌反弹，市场有所回暖。 期权成交与持仓分析 本周50ETF期权总成交620万张，总成交量上升23%；持仓量方面，未平仓合约量158万张，认沽认购比率34%。 各品种表现，50ETF沽7月2.40上涨178.7%，涨幅最高；50ETF购7月2.75下跌73.60%，跌幅最大；50ETF沽7月2.40成交36.99万张，成交量最高；50ETF购7月2.60持仓8.16万张，持仓最多。 表 2、 50ETF期权一周成交与持仓情况 总成交量 620 总成交额 380427 认购期权成交量 329 未平仓合约量 158 认沽期权成交量 291 未平仓认购期权合约 110 认沽认购比率 34% 未平仓认沽期权合约 48 资料来源：中国中投证券 表 3、一周涨跌幅前3名 合约名称 涨幅% 合约名称 跌幅% 50ETF沽7月2.40 178.7 50ETF购7月2.75 -73.6 50ETF沽7月2.45 153.1 50ETF购7月2.70 -72.9 50ETF沽7月2.50