豆粕期权日报：豆粕延续反弹 隐波保持平稳

000026561 豆粕延续反弹 隐波保持平稳 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为31926手、总成交金额为18922450元、总持仓量为321546手。豆粕期权1805系列合约成交量为23400手、成交金额为12128440元、持仓量为250802手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1803-C-3150，涨幅为400%，涨幅最大看跌期权是M1805-C-2400，涨幅为50.00%；跌幅最大看涨期权是M1803-P-2900，跌幅为-8.82%，跌幅最大看跌期权是M1803-P-2750，跌幅为-70.97%；成交最大看涨期权是M1805-C-3000，成交量为3116手，成交最大看跌期权是M1805-P-2700，成交量为1272手；持仓最大看涨期权是M1805-C-3000，持仓量为25464手，持仓最大看跌期权是M1805-P-2700，持仓量为27740手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1805系列合约隐含波动率主要处在11%～20%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为14.68%，看跌期权隐含波动率平均值为13.34%，看涨期权ATM隐含波动率为12.89%，看跌期权ATM隐含波动率为11.62%（如图3）；豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线呈右偏形态，介于11%～17%之间，平均值为13.73%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1805系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为6.28，持仓量计算的P/C比率平均值为2.85，在行权价格2650上P/C比率最高，分别为24.76、13.74，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为1.07。从行权价格统计来看，行权价格2400～2800之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2650上P/C比率最高为7.97，行权价格2850以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1805合约延续震荡反弹走势，报收2820元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加43780手、卖单增加22091手）。豆粕期权在行权价格2650、2700和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1805合约系列净持仓（看涨-看跌）减少2100手至23100手水平，隐含波动率曲线呈右偏形态且平均上升0.05%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-1.34%。豆粕1805合约在40周线上方震荡运行，上方3000点处存在阻力，建议持有铁鹰式期权策略头寸。 2017.12.26 星期二 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1805系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 428.0 7.81 20 1046 2400 1.5 50.00 4 3718 - 0.00 0 620 2450 2.0 0.00 16 2066 - 0.00 0 624 2500 3.0 -33.33 100 4100 259.5 1.96 2 758 2550 4.0 -52.94 112 3492 231.0 9.22 130 1998 2600 7.0 -53.33 246 5830 188.5 9.91 42 1072 2650 12.5 -50.00 1040 14726 148.0 9.23 492 5688 2700 22.0 -42.86 1272 27740 113.5 9.13 668 5290 2750 37.0 -35.09 1100 16776 86.5 11.61 1596 9694 2800 59.5 -26.09 442 15772 66.5 18.75 2622 19472 2850 90.0 -17.43 486 8814 52.5 32.91 2704 13826 2900 125.0 -11.97 512 4736 41.0 54.72 1642 13374 2950 164.0 -8.38 192 2094 33.0 88.57 3116 25464 3000 203.5 -7.50 174 1550 26.5 140.91 1778 10568 3050 - 0.00 0 1008 21.0 200.00 1028 21378 3100 292.0 -5.50 40 850 17.5 337.50 1796 6106 3150 335.5 -5.76 28 552 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1803-C-3150 400.00 72 610 涨幅最大 M1805-P-2400 50.00 4 3718 M1805-C-3150 337.50 1796 6106 M1811-P-2600 1.35 20 80 M1803-C-3200 200.00 16 986 - - - - M1803-C-2800 -4.73 112 296 跌幅最大 M1805-P-2600 -53.33 246 5830 M1803-C-2850 -8.11 4 460 M1803-P-2800 -55.93 30 462 M1803-C-2900 -8.82 84 458 M1803-P-2750 -70.97 2 894 M1805-C-3000 88.57 3116 25464 成交最大 M1805-P-2700 -42.86 1272 27740 M1805-C-2900 32.91 2704 13826 M1805-P-2750 -35.09 1100 16776 M1805-C-2850 18.75 2622 19472 M1805-P-2650 -50.00 1040 14726 M1805-C-3000 88.57 3116 25464 持仓最大 M1805-P-2700 -42.86 1272 27740 M1805-C-3100 200.00 1028 21378 M1805-P-2750 -35.09 1100 16776 M1805-C-2850 18.75 2622 19472 M1805-P-2800 -26.09 442 15772 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -25000-20000-15000-10000-500005000201803201805201807201808201809201811201812持仓量成交量-30000-20000-100000100002000030000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1805系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201803 201805 201807 201808 201809 201811 201812 隐含波动率(%) 201803 201805 201807 201808 201809 201811 201812 0.00 22.66 0.00 0.00 14.84 2400 21.88 15.63 13.28 10.94 12.50 0.00 0.00 0.00 0.00 12.11 2450 12.50 14.06 11.72 9.38 12.11 0.00 0.00 0.00 0.00 13.28 2500 12.50 14.06 13.28 10.94 11.72 0.00 0.00 0.00 0.00 9.77 12.11 14.06 2550 12.50 12.50 12.11 10.16 11.72 11.91 11.52 0.00 14.06 0.00 0.00 10.94 0.00 0.00 2600 12.50 12.11 11.91 10.74 11.52 12.01 11.13 0.00 13.67 11.91 5.08 12.30 0.00 13.67 2650 6.25 11.72 9.77 10.55 11.43 12.11 11.43 0.00 12.89 12.30 8.20 12.30 0.00 13.77 2700 9.38 11.33 11.52 11.62 11.72 10.55 11.82 0.00 12.70 12.11 12.89 12.70 0.00 0.00 2750 9.38 11.33 12.11 12.11 11.91 10.55 0.78 8.98 12.89 15.43 12.99 12.89 0.00 0.00 2800 9.38 11.62 12.60 10.16 12.50 0.20 0.20 9.96 13.28 12.70 13.48 13.18 14.94 10.64 2850 10.16 12.30 9.28 7.71 12.70 13.77 11.91 10.55 13.96 15.72 13.48 13.48 13.09 1.56 2900 11.52 12.79 20.51 7.23 13.48 10.64 0.00 11.33 14.45 15.82 12.89 13.77 12.70 1.56 2950 12.70 13.48 20.31 8.40 14.84 12.79 0.00 12.50 15.23 16.21 16.60 14.26 12.01 14.55 3000 12.50 13.48 0.00 17.77 13.77 15.72 16.21 12.50 15.63 15.63 14.26 14.45 12.11 14.65 3050 13.67 19.53 0.00 0.00 14.26 0.00 16.89 12.50 16.02 14.06 14.84 15.04 12.70 3100 20.31 14.26 0.00 0.00 14.84 0.00 12.50 16.80 15.04