豆粕期权日报：豆粕延续震荡 隐波保持平稳

000026561 豆粕延续震荡 隐波保持平稳 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为34224手、总成交金额为16547020元、总持仓量为296114手。豆粕期权1801系列合约成交量为21246手、成交金额为7909670元、持仓量为200288手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1801-C-3200，涨幅为600%，涨幅最大看跌期权是M1801-C-2450，涨幅为200%；跌幅最大看涨期权是M1711-C-2850，跌幅为-90.91%，跌幅最大看跌期权是M1805-P-2400，跌幅为-47.06%；成交最大看涨期权是M1801-C-3200，成交量为2440手，成交最大看跌期权是M1801-P-2700，成交量为1790手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3200，持仓量为21966手，持仓最大看跌期权是M1801-P-2700，持仓量为12096手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在13%～19%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为16.06%，看跌期权隐含波动率平均值为15.46%，看涨期权ATM隐含波动率为14.31%，看跌期权ATM隐含波动率为13.94%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于13%～19%之间，平均值为15.76%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为3.49，持仓量计算的P/C比率平均值为3.49，在行权价格2550、2500上P/C比率最高，分别为16.44、18.64，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.93。从行权价格统计来看，行权价格2400～2700之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2500上P/C比率最高为13.38，行权价格2800以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约今日震荡收跌，报收2764元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加7260手、卖单增加6257手）。豆粕期权在行权价格2600、2500和3000、3200上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列净持仓（看涨-看跌）减少290手至58100手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态且平均下降0.16%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-0.60%，预计豆粕延续低位震荡走势，建议持有铁鹰式期权策略。 2017.10.11 星期三 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 316.5 -4.52 22 712 2450 3.0 200 340 5708 268.0 -5.47 64 326 2500 3.5 16.67 228 6076 219.0 -7.59 32 496 2550 5.5 -15.38 526 5096 173.5 -10.10 534 1486 2600 9.5 -24 814 11082 135.0 -11.48 106 1382 2650 18.0 -18.18 552 9200 98.0 -16.24 158 4514 2700 32.5 -9.72 1790 12096 68.5 -20.35 1136 9326 2750 53.0 -4.5 1618 9240 47.5 -22.13 1360 11144 2800 81.0 1.25 914 4514 32.0 -22.89 1690 14170 2850 116.0 4.98 162 2156 21.5 -21.82 2282 12694 2900 154.0 5.48 42 1072 13.0 -23.53 1026 11140 2950 198.5 6.72 12 976 8.5 -15 1280 15112 3000 243.5 6.33 32 1088 7.0 16.67 506 7580 3050 290.0 5.65 38 714 6.0 100 940 13002 3100 339.5 5.43 26 712 3.5 133.33 506 4148 3150 387.5 4.59 12 522 3.5 600 2440 21966 3200 435.0 3.69 58 838 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1801-C-3200 600 2440 21966 涨幅最大 M1801-P-2450 200 340 5708 M1801-C-3150 133.33 506 4148 M1711-P-2800 36.84 54 368 M1712-C-3050 100 8 536 M1711-P-2850 28 200 204 M1712-C-2850 -40.43 20 558 跌幅最大 M1809-P-2400 -30.77 174 520 M1711-C-2800 -69.09 188 294 M1805-P-2450 -34 174 2324 M1711-C-2850 -90.91 94 250 M1805-P-2400 -47.06 472 4448 M1801-C-3200 6.00 2440 21966 成交最大 M1801-P-2700 -0.10 1790 12096 M1801-C-2900 -0.22 2282 12694 M1801-P-2750 -0.05 1618 9240 M1801-C-2850 -0.23 1690 14170 M1801-P-2800 0.01 914 4514 M1801-C-3200 6.00 2440 21966 持仓最大 M1801-P-2700 -0.10 1790 12096 M1801-C-3000 -0.15 1280 15112 M1801-P-2600 -0.24 814 11082 M1801-C-2850 -0.23 1690 14170 M1801-P-2750 -0.05 1618 9240 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -70000-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000201711201712201801201803201805201807201808201809持仓量成交量-25000-20000-15000-10000-5000050001000015000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201711 201712 201801 201803 201805 201807 201808 201809 隐含波动率(%) 201711 201712 201801 201803 201805 201807 201808 201809 18.75 2400 13.42 18.73 14.33 2450 17.95 13.62 17.32 14.25 2500 15.95 13.68 15.15 14.31 2550 14.86 13.77 14.45 14.66 2600 14.09 13.98 15.05 14.69 2650 13.91 14.22 14.45 14.72 2700 13.98 14.25 14.31 14.72 2750 13.94 14.28 14.65 14.97 2800 14.11 14.83 14.92 15.12 2850 14.51 14.44 15.29 15.20 2900 14.41 14.88 15.13 15.49 2950 15.28 15.33 15.48 15.48 3000 15.51 15.49 16.76 15.81 3050 15.53 15.72 18.06 16.12 3100 17.12 15.98 17.75 3150 16.80 19.40 3200 0.00 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5：豆粕期权1801系列合约P/C比率（成交量） 图6：豆粕期权1801系列合约P/C比率（持仓量） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%24502550265027502850295030503150看跌期权看涨期权13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%2450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200隐含波动率趋势线0.005.0010.0015.0020.002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200成交量0.005.0010.0015.0020.002450250025502600265027002750280028502900295030003050310