豆粕期权日报：豆粕延续震荡 隐波保持平稳

000026561 豆粕延续震荡 隐波保持平稳 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为49696手、总成交金额为21437720元、总持仓量为377386手。豆粕期权1801系列合约成交量为19562手、成交金额为4243600元、持仓量为217810手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1801-C-3050，涨幅为500%，涨幅最大看跌期权是M1801-C-2550，涨幅为200%；跌幅最大看涨期权是M1807-P-2750，跌幅为-17.60%，跌幅最大看跌期权是M1805-P-2550，跌幅为-63.16%；成交最大看涨期权是M1801-C-2800，成交量为2504手，成交最大看跌期权是M1805-P-2750，成交量为5354手；持仓最大看涨期权是M1801-C-2850，持仓量为22892手，持仓最大看跌期权是M1801-P-2750，持仓量为14408手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在10%～20%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为14.93%，看跌期权隐含波动率平均值为16.31%，看涨期权ATM隐含波动率为10.94%，看跌期权ATM隐含波动率为10.55%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈微笑形态，介于10%～19%之间，平均值为14.78%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为10.87，持仓量计算的P/C比率平均值为3.06，在行权价格2550、2500上P/C比率最高，分别为107、12.26，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.94。从行权价格统计来看，行权价格2400～2750之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2500上P/C比率最高为10.35，行权价格2800以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约延续弱势震荡，报收2804元/吨，前20名会员持买、卖单量增减不一（买单增加12187手、卖单减少607手）。豆粕期权在行权价格2650、2750和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列净持仓（看涨-看跌）减少600手至63000手水平，隐含波动率曲线呈微笑形态且上升0.28%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为1.38%，维持豆粕低位区间震荡的判断，建议持有铁鹰式期权策略。 2017.11.08 星期三 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 350.5 1.59 52 748 2450 0.5 0.00 370 4726 - 0.00 0 370 2500 1.0 100.00 376 4538 250.0 2.04 4 478 2550 1.5 200.00 428 3326 204.0 4.35 14 1262 2600 1.5 50.00 460 6606 157.0 6.08 42 728 2650 3.0 -14.29 266 7132 110.5 5.74 256 3268 2700 5.0 -47.37 600 12724 67.0 -0.74 272 4964 2750 12.0 -46.67 1626 14408 36.0 -7.69 2504 15206 2800 30.0 -31.82 1612 11230 19.0 -5.00 2088 22892 2850 62.5 -16.67 822 6324 10.5 16.67 1354 15698 2900 105.0 -7.89 162 1966 6.5 85.71 1020 9184 2950 151.5 -4.42 188 816 4.5 350.00 1146 17202 3000 199.0 -3.40 30 1012 3.0 500.00 1204 7970 3050 - 0.00 0 456 2.5 400.00 1328 14368 3100 298.0 -2.30 30 664 1.0 100.00 732 4172 3150 - 0.00 0 488 1.0 100.00 576 21920 3200 - 0.00 0 964 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1801-C-3050 500.00 1204 7970 涨幅最大 M1801-P-2550 200.00 428 3326 M1801-C-3100 400.00 1328 14368 M1801-P-2500 100.00 376 4538 M1801-C-3000 350.00 1146 17202 M1801-P-2600 50.00 460 6606 M1807-C-2800 -12.97 20 70 跌幅最大 M1805-P-2600 -55.93 934 7564 M1807-C-2650 -16.76 20 22 M1805-P-2500 -56.52 300 2702 M1807-C-2750 -17.60 20 62 M1805-P-2550 -63.16 988 4158 M1801-C-2800 -7.69 2504 15206 成交最大 M1805-P-2750 -21.51 5354 8688 M1805-C-2850 5.10 2168 8330 M1805-P-2700 -36.80 4620 9746 M1801-C-2850 -5.00 2088 22892 M1805-P-2650 -46.59 1904 9626 M1801-C-2850 -5.00 2088 22892 持仓最大 M1801-P-2750 -46.67 1626 14408 M1801-C-3200 100.00 576 21920 M1801-P-2700 -47.37 600 12724 M1801-C-3000 350.00 1146 17202 M1801-P-2800 -31.82 1612 11230 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -70000-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000201801201803201805201807201808201809持仓量成交量-30000-25000-20000-15000-10000-500005000100001500020000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201801 201803 201805 201807 201808 201809 隐含波动率(%) 201801 201803 201805 201807 201808 201809 17.19 14.06 0.00 0.00 12.89 2400 15.63 13.28 17.58 31.45 11.13 0.00 22.66 13.28 0.00 0.00 12.11 2450 12.50 12.50 12.11 16.02 28.71 10.94 20.31 17.97 10.94 0.00 0.00 9.77 2500 18.75 13.28 10.94 15.04 26.07 10.16 0.00 14.06 11.72 14.06 0.00 10.94 2550 17.19 11.72 9.96 13.87 24.02 10.16 12.50 16.21 10.94 0.00 0.00 10.94 2600 14.06 11.33 9.57 13.09 21.97 10.55 14.06 13.28 10.55 10.35 18.95 11.43 2650 13.28 10.55 9.38 12.30 20.12 11.04 12.50 10.16 10.64 10.94 17.68 11.62 2700 11.72 10.16 9.38 12.11 18.07 11.33 10.94 11.91 10.94 10.55 15.63 11.91 2750 10.55 10.35 10.06 12.50 16.50 11.62 10.94 10.84 11.52 10.84 13.96 12.11 2800 10.55 10.35 10.94 12.79 19.92 12.21 11.91 13.09 12.21 10.55 11.52 12.40 2850 10.94 10.74 11.52 12.40 13.96 12.50 12.89 11.72 12.70 10.25 9.18 12.89 2900 12.50 12.70 12.50 13.09 12.11 12.99 14.06 12.11 12.89 10.16 6.64 13.18 2950 14.06 11.52 13.09 11.72 8.59 13.38 15.63 13.28 13.67 11.13 6.35 13.48 3000 14.06 0.00 13.28 0.00 6.05 13.87 17.19 14.06 13.87 10.45 6.45 13.77 3050 15.63 19.34 14.06 0.00 0.00 14.26 18.75 15.63 14.26 3100 18.75 0.00 14.26 18.75 3150 28.91 18.75 3200 37.50 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5：豆粕期权1801系列合约P/C比率（成交量） 图6：豆粕期权1801系列合约P/C比率（持仓量） 资料来源：Win