豆粕期权日报：豆粕延续震荡 隐波保持平稳

000026561 豆粕延续震荡 隐波保持平稳 观点回顾： 20170428：豆粕窄幅震荡，隐波右侧偏斜 20170502：豆粕强势收涨，隐波小幅上升 20170503：豆粕低开震荡，期权成交平淡 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为40872手、总成交金额为32029390元、总持仓量为135114手。豆粕期权1709系列合约成交量为33502手、成交金额为27015830元、持仓量为77676手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1707-C-3150，涨幅为300%，涨幅最大看跌期权是M1707-P-2600，涨幅为300%；跌幅最大看涨期权是M1711-C-3000，跌幅为-50.79%，跌幅最大看跌期权是M1801-P-2550，跌幅为-17.50%；成交最大看涨期权是M1709-C-2900，成交量为4012手，成交最大看跌期权是M1709-P-2850，成交量为3062手；持仓最大看涨期权是M1709-C-3000，持仓量为10176手，持仓最大看跌期权是M1709-P-2750，持仓量为5202手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1709系列合约隐含波动率大体处在14%～17%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为15.66%，看跌期权隐含波动率平均值为15.46%，看涨期权ATM隐含波动率为14.45%，看跌期权ATM隐含波动率为14.26%（如图3）；豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线呈微笑形态，介于14%～17%之间，平均值为15.26%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1709系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为1.48，持仓量计算的P/C比率平均值为1.79，分别在行权价格2650、2600上P/C比率最高，分别为4.57、5.30，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率维持在1.0水平附近。从行权价格统计来看，行权价格2600～2800之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2650上P/C比率最高为4.48，行权价格2850以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1709合约延续震荡走势，缺乏消息面明确指引，上方60日均线处存有压力，中期震荡偏空。豆粕期权1709合约系列隐含波动率曲线维持微笑形态，隐含波动率差（看跌-看涨）接近0，建议采用比率价差交易策略，利用Delta对冲锁定利润或止损。 2017.05.04 星期四 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1709系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 376.0 3.58 870 1442 2500 5.0 100.00 418 2252 326.5 3.49 364 828 2550 7.5 50.00 258 2156 280.0 3.90 248 884 2600 11.0 15.79 702 4684 235.0 3.75 196 856 2650 16.0 0.00 896 3606 190.0 1.88 516 990 2700 23.5 -9.62 1506 4042 152.0 1.33 1098 2644 2750 35.0 -11.39 2926 5202 121.0 2.54 932 2208 2800 51.5 -9.65 1824 4082 93.0 2.76 1746 5716 2850 73.5 -7.55 3062 4158 71.5 5.93 4012 5500 2900 101.0 -5.16 742 1068 54.0 10.20 1438 4744 2950 140.5 1.81 748 778 42.5 23.19 3668 10176 3000 171.0 -1.44 522 1036 32.5 35.42 1556 4258 3050 215.5 1.41 244 698 24.0 50.00 2312 2734 3100 258.0 1.38 698 934 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易最活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1707-C-3150 300.00 40 70 涨幅最大 M1707-P-2600 300.00 40 874 M1707-C-3100 100.00 128 576 M1707-P-2650 300.00 62 1200 M1709-C-3100 50.00 2312 2734 M1708-P-2500 200.00 2 82 M1707-C-2800 -12.86 136 562 跌幅最大 M1709-P-2750 -11.39 2926 5202 M1707-C-2950 -18.75 194 1396 M1707-P-2850 -11.67 418 1278 M1711-C-3000 -50.79 2 88 M1801-P-2550 -17.50 152 1022 M1709-C-2900 5.93 4012 5500 成交最大 M1709-P-2850 -7.55 3062 4158 M1709-C-3000 23.19 3668 10176 M1709-P-2750 -11.39 2926 5202 M1709-C-3100 50.00 2312 2734 M1709-P-2800 -9.65 1824 4082 M1709-C-3000 23.19 3668 10176 持仓最大 M1709-P-2750 -11.39 2926 5202 M1709-C-2850 2.76 1746 5716 M1709-P-2600 15.79 702 4684 M1709-C-2900 5.93 4012 5500 M1709-P-2850 -7.55 3062 4158 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看涨-看跌期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看涨-看跌期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -10000-8000-6000-4000-2000020004000201707201708201709201711201712201801201803持仓量成交量-14000-12000-10000-8000-6000-4000-2000020004000600080002500260027002800290030003100持仓量成交量 图3：豆粕期权1709系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 隐含波动率(%) 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 0.00 0.00 19.14 2500 21.88 17.19 16.41 0.00 0.00 17.19 17.38 0.00 12.30 10.55 2550 18.75 15.63 16.02 13.67 14.65 13.28 15.82 0.00 0.00 16.41 17.19 0.00 14.26 0.00 2600 18.75 17.58 15.63 14.65 14.84 13.67 15.82 0.00 0.00 15.43 0.00 0.00 12.11 12.11 2650 15.63 15.63 14.84 16.60 14.65 13.57 13.57 14.84 0.00 14.06 0.00 0.00 12.79 15.82 2700 15.63 14.45 14.45 16.80 16.60 13.67 13.67 0.00 9.77 14.06 8.59 4.69 12.89 17.19 2750 14.06 17.58 14.26 13.87 17.09 13.67 16.11 7.81 10.94 14.45 11.33 12.11 13.28 14.06 2800 13.28 19.73 14.26 17.97 16.60 13.48 16.21 11.72 13.67 14.45 11.04 10.25 13.18 13.87 2850 12.50 20.90 14.26 13.87 18.75 13.57 17.19 12.11 12.50 14.84 11.52 12.79 13.67 14.16 2900 12.11 21.88 14.65 14.45 14.55 14.06 14.06 12.11 13.09 15.04 14.06 12.70 13.77 13.87 2950 12.50 15.04 16.21 19.24 23.44 13.96 16.80 12.89 13.48 15.82 9.96 13.28 13.87 13.96 3000 14.84 22.27 15.43 14.65 21.48 14.75 15.92 14.06 14.06 16.21 12.89 14.45 13.87 14.75 3050 20.70 27.34 16.99 21.88 20.12 14.65 18.07 15.63 13.28 16.41 15.43 13.48 14.26 14.65 3100 22.66 22.66 17.58 0.00 20.90 14.84 17.58 15.63 14.26 3150 12.50 25.00 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5：豆粕期权1709系列合约P/C比率（成交量） 图6：豆粕期权1709系列合约P/C比率（持仓量） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2500260027002800290030003100看跌期权看涨期权13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%17.0%2500255026002650270027502800285029002950300030503100隐含