华泰证券 中欧混动汽车贸易达成谅解

中欧于2026年10月9日就混动汽车贸易达成谅解，贸易摩擦阶段性缓解，但细则需10月15-16日欧洲理事会峰会审议。参考日欧汽车出口约束经验，直接出口约束未阻止日本车企全球化布局，反而加速其在欧本地化生产，本次中欧谅解或加速中国车企赴欧洲本地化产能建设。

中国车企欧洲本地化布局密集落地：比亚迪匈牙利工厂预计2026年四季度启动，奇瑞盘活日本日产巴塞罗那旧厂预计2026年底达5万辆产能，英国桑德兰代工厂预计2027年二季度投产，上汽西班牙工厂12万辆产能在建，吉利通过共享沃尔沃欧洲产线落地领克、极氪生产。这些布局将加速中国车企的全球化进程。

报告重点分析了比亚迪和吉利汽车的基本面与盈利预测。比亚迪2026年上半年归母净利123亿元，Q2单季82亿元，国内盈利修复+海外出口高增，2026-2028年盈利预测400亿、524亿、633亿元，具备估值溢价；吉利2026年上半年收入增15%、归母核心净利增46%，出口同比增158%，预计2026年出口近100万辆，2026-2028年盈利预测221亿、261亿、302亿元，港股目标价30.5港元，当前股价约15港元，估值修复空间大。

2026年国内乘用车内需低迷，机构持仓处于2020年以来历史低位；中国车企全球化进展顺利，覆盖欧洲、东南亚等市场，海外出口对冲国内需求压力。中欧混动汽车贸易谅解的达成，或进一步推动中国车企的全球化布局，缓解国内市场压力。

研报提示的风险包括：中欧混动汽车贸易谅解实施细则不及预期；欧洲汽车市场销量大幅下滑。此外，还需关注10月15-16日欧洲理事会峰会对混动车出口方案的审议结果，该结果可能对中欧贸易格局产生重要影响。