金融期货策略日报：年末股债观望为宜，少动多看

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 从业资格号 F3016673 投资咨询资格号 Z0013238 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20171215——温和提“价”冲击有限，债市短期有望修复 2017-12-15 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-12-19 年末股债观望为宜，少动多看 策略跟踪 观点：昨日央行公开市场逆回购大额投放3000亿，央行或通过加大资金投放平滑资金面。期指方面，目前市场仍处在夯实底部的阶段，地量、陆港通资金增持等迹象暗示调整空间已然不大，但同时短期又缺少利好支撑，资金偏向保守而非激进，因而维持12月是蓄力阶段的判断，耐心等待春季行情信号到来。期债方面，近期银行负债端的成本压力并没有得到缓解。年内出现配置力量入场的预期已经不现实，期债或大概率维持在一个窄幅震荡。 风险因子：1）外围市场动荡；2）市场流动性波动；3）监管动态。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月19日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：逆回购投放力度加大，央行呵护下流动性或持稳 （1） 周一逆回购有400亿到期，周六到期1870亿MLF顺延至周一； （2） 央行逆回购投放3000亿，其中14天逆回购利率上调5bp至2.65%。 逻辑：昨日央行公开市场逆回购大额投放3000亿，部分期限资金利率出现回落。如此大额的资金投放，一方面，在于上周六到期的1870亿MLF顺延至周一到期，且叠加到期的400亿逆回购后，到期资金总量为2270亿，因此通过大额资金投放以此进行对冲。另一方面，随着年末的临近以及上周央行上调逆回购及MLF的资金利率，或通过加大资金投放平滑资金面。因此，近期来看在央行呵护下，流动性整体或将维持稳健。 — 期指 观点：缺少上行动能，继续巩固底部 （1） 经济韧性预期短期难打破； （2） 限售解禁、港股12月季节性弱势等潜在利空未完全发酵完毕； （3） 央行上调MLF、逆回购利率对盘面冲击有限。 逻辑：昨日市场热点依旧围绕食品饮料、家用电器等消费类板块展开，资金聚集效应反映出年末资金抱团取暖的特征。因而在年末流动性压力以及量能收窄的背景之下，小盘股再度面临资金撤离压力，反映在风格上显示出蓝筹强成长弱的特性，昨日计算机、通讯领跌盘面，市场情绪仍不稳定。目前市场仍处在夯实底部的阶段，地量、陆港通资金增持等迹象暗示调整空间已然不大，但同时短期又缺少利好支撑，资金偏向保守而非激进，因而维持12月是蓄力阶段的判断，耐心等待春季行情信号到来。 风险因子：1）外围市场动荡；2）一行三会表态。 震荡 期债 观点：需求行情难起，期债或回归震荡 （1） 央行通过公开市场操作维持市场流动性紧平衡。 逻辑：昨日央行扩大了向公开市场投放资金的规模，实现了2600亿元的逆回购净投放。市场隔夜资金利率有小幅回落。在上周的周报中有提到近期虽然期债价格有小幅回升，但并不宜过度乐观。连续的监管细则出台，各类管理办法的细化，都验证了严监管将延续很长一段时间。同时，Shibor 3M利率自10月份起就不断上涨近3个月，已经突破4.83%，超过了今年6月初的水平。而Shibor 3M是同业存单的重要定价指标，这说明银行负债端的成本压力并没有得到缓解。年内出现配置力量入场的预期已经不现实，期债或大概率维持在一个窄幅震荡。 风险因子：1）关注货币操作变化；2）关注监管动态。 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月19日 3/12 二、每日一评 12月房地产数据点评： 近日统计局公布11月地产数据，70大城市新建住宅价格指数同比增速降至5.4%，并连续第11个月下滑。从环比变化来看，50城市上涨，10城市下跌，10城市不变，房价环比下跌多分布于一二线城市，一二线调整三四线偏暖的格局延续。 从政策趋势来看，严控楼市过热的举措未见放松：1）11月首套平均房贷利率由10月5.3%升至5.36%，同时有22%的样本银行上调了房贷利率；2）100大城市成交土地溢价率2015年8月之后首度降至20%以下，尤其是一线城市溢价率骤降至6.37%。前述数据表明楼市政策仍是偏紧为主。但同时，我们发现房屋新开工增速企稳反弹（5.6%升至6.9%），十大城市房地产库存去化速度降至8.5个月附近，显示在供需压力之下，后续地产商开始有补存的动力。 因而对于楼市我们维持处于下行周期但有支撑的观点，地产下行对于消费的影响力度不会太大，而11月消费数据分化也反映在消费升级的宏观环境下，消费类板块仍有配置价值，相比于地产周期的打压，消费板块估值能否顺利消化反而更为重要。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2017/12/18中国银行结售汇差额:当月值(亿美元) 2017/11---75.127.7-3342017/12/18中国银行结汇:当月值(亿美元) 2017/11--1473.61288.61179.32017/12/18中国银行售汇:当月值(亿美元) 2017/11--1548.81260.91513.32017/12/18中国银行代客涉外收付款差额:当月值(亿美元) 2017/11---128.60.6-2462017/12/21美国持续领取失业金人数:季调(人) 2017/12----188600020390002017/12/21美国GDP(终值):环比折年率(%) 2017/09--3.33.12.82017/12/21美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2017/12----225000275000 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月19日 4/12 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行公开市场昨日净投放2600亿元。中国央行昨日进行1200亿元7天逆回购操作、1100亿元14天期逆回购操作、700亿元28天期逆回购操作。昨日有400亿元逆回购到期。周六到期的1870亿元MLF顺延到今天到期。 2. 中国央行上调14天期逆回购利率至2.65%，此前为2.6%。 3．财政部发文称，以多种形式加大国有资本对公益性行业的投入。国有企业发生符合条件的研发费用依法享受税前加计扣除优惠，从事公共基础设施、环境保护、节能节水项目的所得，按有关规定享受税收优惠政策。通过深化国有企业混合所有制改革，放大国有资本功能，引导民间资本投入公益性行业。 4．北京11月新建商品住宅价格环比0.0%（前值-0.2%），同比-0.3%（前值-0.2%）。上海11月新建商品住宅价格环比0.0%（前值+0.2%），同比-0.3%（前值-0.2%）。深圳11月新建商品住宅价格环比-0.2%（前值-0.1%），同比-3.2%（前值-3.3%）。广州11月新建商品住宅价格环比-0.1%（前值-0.2%），同比+6.6%（前值+7.7%）。合肥11月新建商品住宅价格环比+0.1%（前值0.0%），同比-0.3%（前值-0.6%）。厦门11月新建商品住宅价格环比+0.2%（前值-0.2%），同比+2.3%（前值+1.9%）。南京11月新建商品住宅价格环比-0.2%（前值-0.1%），同比-1.5%（前值-1.1%）。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月19日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.56201 7/0 2/2 8201 7/0 3/1 4201 7/0 3/2 8201 7/0 4/1 1201 7/0 4/2 5201 7/0 5/0 9201 7/0 5/2 3201 7/0 6/0 6201 7/0 6/2 0201 7/0 7/0 4201 7/0 7/1 8201 7/0 8/0 1201 7/0 8/1 5201 7/0 8/2 9201 7/0 9/1 2201 7/0 9/2 6201 7/1 0/1 0201 7/1 0/2 4201 7/1 1/0 7201 7/1 1/2 1201 7/1 2/0 5银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -30-20-10010203040ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0201 7/1 1/2 3201 7/1 1/2 5201 7/1 1/2 7201 7/1 1/2 9201 7/1 2/0 1201 7/1 2/0 3201 7/1 2/0 5201 7/1 2/0 7201 7/1 2/0 9201 7/1 2/1 1201 7/1 2/1 3201 7/1 2/1 5201 7/1 2/1 7201 7/1 2/1 9投放量到期量 6.6086.6096.6106.6116.6126.6136.6146.6156.6166.6176.618-0.2-0.1-0.10.00.10.10.2CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 86889092949698100102201 7/0 4/1 8201 7/0 5/0 2201 7/0 5/1 6201 7/0 5/3 0201 7/0 6/1 3201 7/0 6/2 7201 7/0 7/1 1201 7/0 7/2 5201 7/0 8/0 8201 7/0 8/2 2201 7/0 9/0 5201 7/0 9/1 9201 7/1 0/0 3201 7