金融期货策略日报：多看少动，空仓为宜

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】股债震荡为主，节前观望——日报 2019-01-29 【中信期货金融】春节前股指国债面临震荡，人民币或延续偏强表现——周报 2019-01-28 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 2019 01-30 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融期货策略日报 多看少动，空仓为宜 策略跟踪 观点：业绩预告变脸仍然是权益市场的主要风险，同时，新一轮中美贸易谈判将启，不确定性也制约市场参与积极性。节前料维持偏弱震荡趋势。债市方面，地方债套利空间减弱，地方债对国债和政金债的挤出效应将会减弱。国债的调整将告一段落。春节将至，利空因素有基本面方面1月数据预期，利多因素有权益市场年报爆雷较多将引起市场资金再次选择，两者权衡之下震荡市或将持续至节后。操作上，建议投资者多看少动，空仓为宜。 风险因子：1）商誉减值；2）贸易谈判不顺；3）信用事件爆发；4）地方债供给压力 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：月末压力逐步显现 （1）央行未进行公开市场操作。 逻辑：昨日央行未进行公开市场操作，但由于地方债发行提速，Shibor一周以及银质押一周利率上浮力度均超10bp，月末压力逐渐显现。而从GC001高位回落等情形来看，资金面不至于过紧，央行短线也可能重启逆回购操作调节流动性环境。 — 期指 观点：不实消息引发指数跳水，商誉减值为节前主要风险 （1）周二沪股通北向资金净流入14.93亿，深股通北向资金流入12.07亿； （2）刘鹤率领中方代表团抵达美国磋商； （3）新任证监会主席召开记者招待会消息不实； （4）因商誉减值，多家上市公司业绩预报发布预亏； （5）IF、IH、IC当月合约基差分别收于6.03、2.9、-11.89点，较上一交易日变化4.61、-0.07、3.73点； （6）IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-4.2、-3.2、15点,较上一交易日变化-0.4、0.6、2点； （7）IF、IH、IC总持仓分别变化1473、3118、2142手； （8）科技股跌幅居前，标普、纳指收跌。l 逻辑：昨日A股全天V型走势，在早盘跳水后，午后指数跌幅收窄。对于昨日下跌主线主要有二，一是上市公司2018年业绩预报继续集中发布，多家上市公司因商誉减值预亏，利空继续集中兑现；二是昨日早盘传出新任证监会主席召开记者招待会的消息，令市场风险偏好大幅下降，引发指数跳水。短期来看，我们认为鉴于商誉减值及年报踩雷因素继续发酵，节前成交额萎缩资金支撑减弱来看，春节前偏弱震荡趋势或将延续。同时，考虑到刘鹤率领中方代表团赴美磋商，中美贸易面临不确定性，部分投资者或也选择空仓过节。 操作建议：观望 风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）白马踩雷；4）信用违约 震荡偏弱 期债 观点：地方债套利空间减弱，利率债情绪见好 （1）中国央行今日不进行公开市场操作。本周公开市场无逆回购到期。 （2）成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动-5740、+568、+59手，持仓量分别变动-221、-482、-13手。 （3）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动-0.025、-0.04、0.035元。 （4）跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（0.045）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.1205）；TS当季*2-TF当季价差（-0.07） （5）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌3.42个基点，报2.7098%。 逻辑：虽然债市目前震荡市格局不变，但是细微之处依然能发现一些变化。原本归因第一季度地方债发行的挤出效应正在逐渐减弱。经过前几日的火爆投标，地方债的投标区间集体下移，从原先的利差不低于同期限国债的40bp下降为25bp。从利差上，虽然理论上地方债和国债的套利空间依然存在，但是相对于国债，地方债的利率价值有所降低。需要注意的是，和国债的25bp利差使得地方债对政金债的免税优势消失。市场投资者权衡之下，地方债对国债和政金债的挤出效应将会减弱。由此，国债的调整将告一段落。考虑到临近1震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 月末春节将至，利空因素有基本面方面1月数据预期，利多因素有权益市场年报爆雷较多将引起市场资金再次选择，两者权衡之下震荡市或将持续至节后。 操作建议：观望 风险因子：1）信用事件爆发；2）地方债供给压力 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 1月30日 美国1月ADP就业人数变动(万人) 18.5 27.1 1月30日 美国四季度GDP平减指数年化季环比初值 1.7 1.8 1月30日 美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值 3.9% 3.5% 1月30日 美国四季度实际GDP年化季环比初值 2.6% 3.4% 1月31日 美联储FOMC公布利率决议及政策声明。 1月31日 中国1月官方制造业PMI 49.3 49.4 1月31日 欧元区四季度GDP同比初值 1.2% 1.6% 1月31日 欧元区12月失业率 7.9% 7.9% 1月31日 美国12月核心PCE物价指数同比 1.9% 1.9% 1月31日 美国12月PCE物价指数同比 1.7% 1.8% 1月31日 美国12月个人消费支出(PCE)环比 0.3% 0.4% 2月1日 中国1月财新制造业PMI 49.7 49.7 2月1日 美国1月失业率 3.9% 3.9% 2月1日 美国1月非农就业人口变动(万人) 16.5 31.2 2月1日 美国1月Markit制造业PMI终值 54.9 54.9 2月1日 美国1月密歇根大学消费者信心指数终值 90.7 90.7 2月1日 美国12月营建支出环比 0.2% 2月1日 美国1月ISM制造业指数 54.2 54.1 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1.科陆电子、南宁糖业、天舟文化、奥维通信开盘集体跌停，此前公告均显示2018年业绩“变脸”，计提商誉减值准备是重要原因。 2.【发改委等十部门发文促消费平稳增长】发改委等十部门印发《进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》。其中提到，多措并举促进汽车消费；完善托幼等配套政策鼓励居民按政策生育；促进家电产品更新换代；扩大升级信息消费，加快推出 5G 商用牌照；持续深化收入分配改革等。 3.【新任证监会主席召开记者招待会消息不实】昨天早间，有传闻称有媒体报道新任证监会主席易会满召开记者招待会，并就2019年资本市场改革工作作出部署。从权威渠道求证获悉，该消息不实。 4.【刘鹤率领中方代表团抵达美国磋商】中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤率领中方代表团于当地时间28日下午抵达华盛顿，将同美方就中 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 美经贸问题举行高级别磋商。中方代表团成员包括中国人民银行行长易纲，国家发展和改革委员会副主任宁吉喆，中央财经委员会办公室副主任、财政部副部长廖岷，外交部副部长郑泽光，工业和信息化部副部长罗文，农业农村部副部长韩俊，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文等。 5. 【业绩雷密集引爆，预亏超10亿公司已达37家】截至1月29日晚已有37家公司2018年度业绩预亏下限超10亿元，而去年预告2017年净利亏损下限超10亿的公司只有19家。数据显示，这37家公司中有28家截至去年三季度末存在商誉，合计总额约444.21亿元。与此同时，净利预亏下限超10亿的公司中，有12家公司去年前三季度净利仍然为正值，进入四季度才突然“炸雷”巨亏，业绩变脸。 6.英国议会投票，否决工党的脱欧修正案A，苏格兰民族党（SNP）的修正案O，Grieve的修正案G，Cooper的修正案B，修正案J，但批准修正案I和Brady的修正案N。英国议会举行的多项投票否决了为避免硬脱欧而推迟脱欧的提案，支持重新与欧盟磋商爱尔兰边境问题。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/13 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 1.522.533.544.55201 8/0 4/1 1201 8/0 4/2 5201 8/0 5/0 9201 8/0 5/2 3201 8/0 6/0 6201 8/0 6/2 0201 8/0 7/0 4201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1201 8/1 2/0 5201 8/1 2/1 9201 9/0 1/0 2201 9/0 1/1 6Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0201 8/1 2/1 1201 8/1 2/1 3201 8/1 2/1 5201 8/1 2/1 7201 8/1 2/1 9201 8/1 2/2 1201 8/1 2/2 3201 8/1 2/2 5201 8/1 2/2 7201 8/1 2/2 9201 8/1 2/3 1201 9/0 1/0 2201 9/0 1/0 4201 9/0 1/0 6201 9/0 1/0 8