有色金属行业2025年&2026Q1总结：青山遮不住，毕竟东流去

2025年至今，有色金属板块整体涨幅161.28%，位列申万行业板块涨幅第1位，其中小金属和能源金属板块表现最为突出。板块盈利持续改善，2025年归母净利润同比增长58.10%，2026年Q1同比上升115.45%。机构持仓方面，SW有色基金持仓比例环比下降0.20pct至7.25%，但仍维持高位。

从细分板块来看，2025年至今所有细分板块均呈现明显上涨，除磁性材料外，其余板块至少实现翻倍上涨。其中，钨板块表现最佳，涨幅达155.72%；2026年初至今，镍板块表现最佳，涨幅达101.2%。业绩方面，2025年有色板块归母净利润同比增长58.10%，2026Q1同比上升115.45%，其中能源金属板块表现尤为亮眼。贵金属板块方面，金银价格大幅上涨，板块业绩亮眼，2025年归母净利润同比上升54.72%，2026Q1同比上升102.04%。

2026年展望，看好铜铝、贵金属以及能源金属投资机会。工业金属方面，美伊冲突影响供给，金属价格中枢抬升。铜方面，供应扰动仍存，大型矿山复产延后，美伊冲突带来硫磺供应担忧，湿法铜产量或受影响，需求端AI、新能源车等新兴领域持续拉动，铜价中枢持续抬升。铝方面，供给新周期已至，电解铝高盈利持续。建议重点关注西部矿业、紫金矿业、盛屯矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份、创新实业、中国宏桥。

贵金属方面，美伊局势反复引发市场分歧，但贸易问题反复与避险情绪持续，央行购金趋势难改，金价长牛。短期来看，当前美伊谈判陷入僵局，双方表态反复摇摆，市场分歧加大，油价继续保持高位，霍尔木兹海峡航运继续受限，全球能源与金融市场不确定性陡增，受流动性影响金银价格当前呈震荡态势。中长期看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化的长逻辑，2026年一季度全球央行购金热度同环比持续增长，我国连续六个季度增持黄金，我们依旧看好未来中长期的金价中枢上移。建议重点关注赤峰黄金、紫金黄金国际、万国黄金集团、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、兴业银锡、盛达资源等。

能源金属方面，供需格局逆转，看好价格中枢向上。锂方面，投产高峰期已过，供给增速将逐步放缓，需求端储能在政策及市场双轮驱动下，接力新能源车成为第二增长极，需求增速快于供给增速，2026年开始供需格局迎来反转，看好锂价中枢继续向上；钴方面，刚果金配额制落地，供给大幅收缩，行业供需格局逆转，国内持续去库，原料短缺加剧，持续看好钴价中枢上移；镍方面，美伊冲突影响硫磺供应导致硫磺价格上行，同时印尼RKAB配额缩减叠加HPM新政或将刺激镍矿价格上行，镍价成本支撑明确，镍价有望持续上行。建议重点关注大中矿业、盛新锂能、国城矿业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、藏格矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业；镍钴板块，建议重点关注华友钴业、力勤资源、新疆新鑫矿业。