镍不锈钢·周度报告：青山遮不住，毕竟东流去

镍不锈钢·周度报告 2023年1月2日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 内容提要 青山遮不住，毕竟东流去 镍观点：供应端，镍矿价格持稳，港口库存小幅累积，原生镍过剩不改，11月 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 作者：杨彦龙 ·从业资格编号F03103782 ·投资咨询编号Z0018274 邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com 份产量环比有所减少，同时纯镍现货进口尚在亏损状态，市场流通资源紧俏，同时印尼政策走位捉摸不定，阶段性干扰市场节奏；需求端，本月不锈钢排产或持稳，新能源最新数据边际放缓，但同比依然大幅增长，合金领域开始节前备货，军用拉动依然强势，然下游对高镍价的抵触也随之增加，现货升水下调；库存端，国内库存去化，国外库存小幅累积，但绝对库存依然偏低；综合看，近期供给端结构性短缺，下游需求转暖，但高价抵触也在增加；操作上，价格已至高估区域，以多单减仓为主，回调至支撑位可入多。 不锈钢观点：供给端，成本支撑仍在，铬资源价格稳定，纯镍价格屡创新高，同时利润缩窄下，钢厂持续挺价，整体供应扰动较大；需求端，淡季效应明显，市场多持悲观观望态度，受疫情管控放开以及房地产刺激利好政策的推动，投机性需求有所转暖，但终端成交寥寥，实际需求改善尚需时日；库存端，本周期现货库存累积，若后续需求增量不明显，则累库将延续。综合看，供给端中长期过剩，需求仍在验证，但短线经过前期大幅回调之后接近成本线，操作上可以逢低介入多单， 操作建议 沪镍主力逢高减仓，回调支撑位可入多，参考区间：19.9万-23.8万不锈钢主力逢低做多，参考区间：16500-17400 风险提示 宏观政策变动；地缘政治冲突；需求不及预期；印尼政策；LME金属禁令 目录 内容提要1 操作建议1 风险提示1 一、镍5 （一）行情回顾5 （二）产业分析5 1.供给端5 2.需求端8 3.库存端10 4.期现端11 （三）综合研判14 二、不锈钢15 （一）行情回顾15 （二）产业分析15 1.供给端15 2.需求端18 3.库存端18 4.期现端20 （三）综合研判21 重要声明23 图表 图1.1：期镍内外合约收盘价（元/吨，美元/吨）5 图1.2：沪镍主力成交量及持仓量（手）5 图1.3：国内镍矿进口量（吨）6 图1.4：港口镍矿库存（万湿吨）6 图1.5：国内镍生铁产量（万金属吨）6 图1.6：印尼镍生铁产量（万金属吨）6 图1.7：国内镍生铁进口量（吨）7 图1.8：国内镍生铁库存（万金属吨）7 图1.9：国内湿法中间品进口量（千克）7 图1.10：国内电解镍企业产能利用率/开工率（%）7 图1.11：国内电解镍产量（吨）7 图1.12：国内电解镍进口量（吨）7 2/23 图1.13：国内不锈钢产量（万吨）8 图1.14：国内300系不锈钢产量（万吨）8 图1.15：印尼不锈钢产量（万吨）9 图1.16：国内硫酸镍企业产能利用率/开工率（%）9 图1.17：国内硫酸镍产量（金属吨）9 图1.18：国内新能源车产量（辆）9 图1.19：国内新能源车销量（辆）9 图1.20：动力电池产量（MWH）9 图1.21：动力电池销量（MWH）10 图1.22：动力电池：三元材料产量（MWH）10 图1.23：动力电池：三元材料销量（MWH）10 图1.24：动力电池：三元材料装车量（MWH）10 图1.25：上期所交割库库存（吨）11 图1.26：LME镍期货库存（吨）11 图1.27：国内精炼镍社会库存（吨）11 图1.28：镍周度数据12 图1.29：红土镍矿CIF价（连云港：美元/湿吨）12 图1.30：高镍生铁出厂价（江苏：元/镍）12 图1.31：镍板现货市场价（元/吨）12 图1.32：镍豆现货市场价（元/吨）12 图1.33：精炼镍现货升贴水（元/吨）13 图1.34：LME现货升贴水（美元/吨）13 图1.35：沪伦比值13 图1.36：精炼镍进口盈亏（元/吨）13 图1.37：电池级硫酸镍现货市场价（元/吨）13 图1.38：电镀级硫酸镍现货市场价（元/吨）13 图1.39：硫酸镍分工艺生产成本（元/吨）14 图2.1：不锈钢主力合约收盘价（元/吨）15 图2.2：沪不锈钢成交量及持仓量（手）15 图2.3：国内铬矿进口量（元/吨）16 图2.4：国内铬矿港口库存（万吨）16 图2.5：国内铬铁进口量（吨）16 图2.6：国内镍铁产量（万金属吨）16 图2.7：国内镍铁进口量（吨）17 3/23 图2.8：国内镍生铁库存（万金属吨）17 图2.9：不锈钢粗钢产量（万吨）17 图2.10：冷轧不锈钢产量（万吨）17 图2.11：国内300系不锈钢粗钢产量（万吨）17 图2.12：国内300系冷轧不锈钢产量（万吨）17 图2.13：不锈钢表观消费量（万吨）18 图2.14：国内不锈钢净出口（万吨）18 图2.15：无锡+佛山不锈钢库存（万吨）19 图2.16：无锡+佛山300系不锈钢库存（万吨）19 图2.17：无锡+佛山冷轧不锈钢库存（万吨）19 图2.18：无锡+佛山300系冷轧不锈钢库存（万吨）19 图2.19：上期所不锈钢仓单库存（吨）19 图2.20：不锈钢周度数据20 图2.21：南非铬精矿港口价（天津港：元/吨度）20 图2.22：内蒙古高碳铬铁市场价（元/50基吨）20 图2.23：高镍生铁出厂价（江苏：元/镍）21 图2.24：冷轧不锈钢市场价（宏旺：元/吨）21 图2.25：不锈钢期现价差（无锡宏旺：元/吨）21 图2.26：不锈钢生产利润（无锡宏旺：元/吨）21 一、镍 （一）行情回顾 周内沪镍主力大幅拉升，再创反弹新高，领涨盘面；综合受到进口亏损扩大导致现货资源紧缺、俄镍巨头削减产量余温、合金下游备货等因素的催动；截止周五收盘，周度涨幅达6.66%，收于232000元/吨，多头增仓6095手。 图1.1：期镍内外合约收盘价（元/吨，美元/吨）图1.2：沪镍主力成交量及持仓量（手） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 （二）产业分析 1.供给端 镍矿方面，11月份共进口镍矿416.93万吨，同比增加4.03%,月环比减少12.03%；库存端，最新数据显示，14港港口镍矿库存1014.23万湿吨，同比增加7.52%，周环比增加0.4%；11月份下旬，不锈钢企业受到利润以及需求端双重挤压，开始减产，进口量缩减，库存小幅累积；但后续乐观预期下预计进口依然处于高位。 镍铁方面，11月份国内镍铁产量3.45万金属吨，同比增加0.29，月环比增加2.50%；进口端，11月份共进口镍铁59.71万吨，同比增加105.73%，月环比增加11.19%；库存端，最新数据显示11月份国内镍生铁库存1.73万金属吨，同比增加103.529%，月环比增加20.14%；受到不锈钢钢厂限产以及印尼回流资源加大，库存累积，后续有进一步延续的可能。 5/23 湿法中间品方面，11月份国内共进口湿法中间品10.07万吨，同比增加115.55%，月环比增加15.72%；受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性，预计接下来进口量依然乐观。 精炼镍方面，11月份，Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率83.01%，开工率83.29%，维持在高位；产量端，11月份，国内电解镍产量1.51万吨，同比增加11.92%，月环比减少3.14%；进口端，11月份非锻轧非合金镍进口1.42万吨，同比减少45.5%，月环比增加18.87%；由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加，而硫酸镍生产方面，镍豆成本高企，经济性远不及湿法中间品，故电解镍需求相对疲软，预计国内产量维持；同时受到受到进口亏损的影响，预计进口将相对低位。 图1.3：国内镍矿进口量（吨）图1.4：港口镍矿库存（万湿吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.5：国内镍生铁产量（万金属吨）图1.6：印尼镍生铁产量（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.7：国内镍生铁进口量（吨）图1.8：国内镍生铁库存（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.9：国内湿法中间品进口量（千克）图1.10：国内电解镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.11：国内电解镍产量（吨）图1.12：国内电解镍进口量（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 2.需求端 不锈钢方面，11月份国内不锈钢粗钢产量284.58万吨，同比增加2.05%，月环比减少1.62%；其中300系150.76万吨，同比增加8.61%，月环比减少1.49%，产量占粗钢产量一半以上；11月份印尼不锈钢粗钢产量37.05万吨，同比减少13.84%，月环比减少11.15%；11月份受到成本走强同时下游订单趋弱的影响，排产不及预期，预计12月份环比有小幅增量。 新能源方面，11月份国内硫酸镍企业产能利用率97.19%，同比增3.76%，月环比减少1.35%；开工率72.56%，同比减少5.14%，月环比减少0.34%；产量端，11月份硫酸镍产量3.63万金属吨，同比增加45.55%，月环比减少1.69%；据中汽协数据显示，11月份我国新能源车产量76.8万辆，同比增加68.05%，月环比增加0.79%；新能源车销量 78.6万辆，同比增加74.67%，月环比增加10.08%；动力电池产量6.34万MWH，同比增加124.6%，月环比增加0.93%，其中三元材料系列同比增加132.96%，月环比减少0.16%；动力电池销量4.65万MWH，同比增加161.57%，其中三元材料系列同比增加207.12%；三元材料系列动力电池装车量1.10万MWH，同比增加19.49%，月环比增加2.02%；11月份三元材料系列略有所走弱，但同比依然大增，整体韧性仍存；随着国内一系列稳增长和促消费举措的支撑，新能源产销将处在高位。 图1.13：国内不锈钢产量（万吨）图1.14：国内300系不锈钢产量（万吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Myateel，优财研究院 图1.15：印尼不锈钢产量（万吨）图1.16：国内硫酸镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.17：国内硫酸镍产量（金属吨）图1.18：国内新能源车产量（辆） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院图1.19：国内新能源车销量（辆）图1.20：动力电池产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 图1.21：动力电池销量（MWH）图1.22：动力电池：三元材料产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 图1.23：动力电池：三元材料销量（MWH）图1.24：动力电池：三元材料装车量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 3.库存端 库存方面，Mysteel统计精炼镍社会库存11778吨，同比减少32.52%，周环比减少4.94%，其中镍板库存9368吨，同比减少29.64%，周环比减少4.97%，镍豆库存2410吨，同比减少41.79%，周环比减少4.82%；上期所交割库库存2496吨，同比减少50.64%，周环比增加1.50%；LME镍期货库存5.54万吨，较上周小幅增加；内外精炼镍库存均处于低位，但由于镍豆在备至硫酸镍中经济性偏差，消耗量较差，而LME库存中镍豆占比较大，故库存均出现小幅累积；国内则主要以