2025年白糖期货年度策略：青山遮不住，毕竟东流去

国际市场

• 24/25榨季全球供需小幅过剩：全球食糖产量预计1.897亿吨，消费1.808亿吨，供应过剩约430万吨。25/26榨季预计过剩幅度扩大至1000万吨以上。
• 巴西：24/25榨季产量预期从4200万吨高位下调至4031万吨，受干旱和火灾影响。制糖糖醇比高位运行但不及预期，累计制糖比为48.45%。出口强劲但后劲不足，11月起出口加速回落，库存降至低位。
• 印度：24/25榨季产量预计3250万吨，糖制乙醇量450万吨左右。出口迫切性不高，预计存在100-200万吨出口余地。
• 泰国：24/25榨季产量预计1160万吨，甘蔗种植面积增加，出口量可能创新高。
• 拉尼娜天气：可能于2024年10月至12月出现，持续至2025年1月至3月，需关注巴西中南部降雨情况。

国内市场

• 24/25榨季产量恢复：预计产量1110万吨，同比增加100万吨。制糖成本下滑，预计5500-5600元/吨。
• 进口情况：配额外进口倒挂幅度缩窄，10月进口54万吨，同比减少41.61%。糖浆进口量攀升，1-10月累计进口195.74万吨，同比增长24.86%。
• 下游需求：上半年采购偏刚需，销区库存偏低，市场观望情绪浓厚。6月进入纯销售期，8月产销数据相对中性偏空。
• 春节效应：今年春节效应偏弱，新糖量增将对市场形成压力。

展望

• 国际市场：整体方向偏空，价格重心逐步下移至17-18美分/磅寻找支撑，谨防天气带来的阶段性波动。
• 国内市场：供应端继续边际宽松，价格大幅向上空间受限。糖浆政策不确定性较高，若严控将影响05、09合约走势。预计全年整体运行区间在5500-6300元/吨。