国金金属 金属牛市每一天第一百七十天10月看铜

研报指出南美铜矿劳资风险加剧，Centinela矿已罢工，S Comedon矿罢工风险存，短期或消耗铜库存。国内10月铜冶炼正式减产，9月电解铜产量112万吨，预计10月降至108-110万吨，环比降4万吨，国内可用铜库存仅8万吨，供给缺口显著。2026年三季度铜企业财报显示，自由港铜矿产量同比降9%，艾芬豪铜矿产量同比降4%，未来产能恢复依赖改造。

铜行业面临南美矿工风险、国内减产及成本上升等多重因素，短期内供给端压力显著。长期看，铜矿产能恢复依赖改造，矿石品位下滑制约增长。美国表观需求亮眼但实际铜制品需求下滑，需关注后续需求恢复情况。

研报重点分析了南美铜矿劳资风险对库存的影响、国内铜冶炼减产对价格的作用机制，以及铜矿企业产量变化对未来供给格局的影响。同时关注美国需求恢复情况及全球铜库存低位对价格弹性的影响。

当前铜市场呈现供给端收缩、库存低位的特点。南美矿工风险加剧或进一步消耗库存，国内减产确定性强，推动铜价上行。全球铜库存处于低位，国内铜库存缓冲有限，减产节奏或影响价格弹性。

研报提示南美铜矿罢工存在“诈胡”可能，需跟踪调解结果及谈判进展。全球铜库存低位，国内铜库存缓冲有限，减产节奏或影响价格弹性。宏观因素如加息或对铜价形成扰动，但铜基本面过硬，下跌空间有限。