西南研究 假期重要动态信息回顾点评

一、国内消费与市场观察

• 假期出行：10.1-10.7全社会跨区域流动21.42亿人次，同比增长0.6%，铁路、水路客流分别增长12.7%、7.1%，民航持平；出游特点：1000公里以上游客增9%，县域旅行产品预订增42%，红色旅游成主题。
• 国庆档票房：总票房11.65亿，同比下降28.2%；观影人数降27.7%，均票价36.69元；受长距离旅游替代效应、影片供给断层（前两年开机量少、AI致观望）影响，市场处于去库存阶段。

二、海外经济与美联储政策

• 美国9月PMI：制造业PMI54.5，连续9个月扩张；非制造业PMI54.9，连续27个月扩张；两大指数价格指数均创新高，关税、能源、原材料成本压力显现，通胀或受扰动，美联储面临经济放缓与通胀粘性的权衡，10月加息预期退潮。
• 美欧债市：美债短端利率下行、长端利率飙升，利差倒挂加剧；欧债长端利率同升；美股创新高因AI企业盈利信心，C3C企业债信用利差创4年新高，高负债企业融资压力显现。

三、策略与市场观点

• A股走势：震荡调整，大金融、大消费支撑指数，成长、周期板块调整；后市需关注美国企业融资压力、AI变现不及预期的风险，建议关注红利板块、地产销售相关环节，规避成长股短期风险。
• 固收市场：维持债市震荡偏多判断；节前稳增长政策带来宽信用预期但力度偏托底，资金宽松、机构配置需求支撑债市；关注国庆后美国企业融资、AI项目审批风险，关注30年期超长债性价比。
• 交运板块：国庆跨区域流动21.44亿人次，铁路、公路客流稳健；民航全票价涨7.9%，中长期航空供给偏紧；油运因地缘冲突运费大涨，中东至中国航线TCE达141万美元/天，具备上涨可持续性。

四、传媒行业动态

• AI影视：国庆档票房同比大降，观影习惯向AI短剧迁移；AI短剧上半年规模220亿，增速120%-140%；AI中长剧芒果超媒后西游记收官播放量4.7亿，储备多部AI中长剧；博纳影业首部AI电影定档10.23，后续筹备AI原生电影。

五、机械行业观点

• 金刚石散热：AI算力发展导致芯片散热瓶颈显现，金刚石热导率为铜5倍，替代铜铝是趋势；三个技术路线（复合材料、多晶、单晶）产业化加速，最快今年四季度有批量订单，2026年下半年产业化共识；关注标的包括沃尔德、四方达、力量钻石、汇丰钻石、红超科技等。

六、化工行业动态与策略

• 假期变化：原油脉冲式高位运行，甲醇、PXA、苯乙烯等化工品补涨，染料、乳酸、氨纶、粘胶等涨价；海外化工产能退出，国内供给收缩，地产政策边际改善，化工核心资产配置窗口显现；Q4策略主题“首岛首德云开见月明”，关注氨纶、粘胶、染料等细分，标的如华鲁恒生、新和成等。

七、汽车行业动态

• 假期销量：新能源乘用车补贴退坡，整体销量偏弱；9月出口增长20%以上，新能源出口翻倍；中欧谈判达成混动乘用车出口初步协议，未来四年出口欧盟数量减半，贸易摩擦风险下降，下周关注欧盟理事会投票，关注板块反弹机会。