西南研究春节重要动态回顾

2022年2月7日证券研究报告 宏观策略观点 【宏观】冬奥引领万亿市场，海外加息预期升温 【策略】静待节后反弹 行业观点 【房地产】政策放松力度有限，1月市场继续下行，把握阶段性博弈行情 【建材与新材料】建材疲软趋势短期难改，关注个股机会；新材国产材料替代趋势明确【化工】原油价格大幅上涨，建议关注大炼化、煤化工板块 【环保与公用事业】能源结构转型新能源发电增长亮眼【电力设备与新能源】光伏长期趋势向好 【机械】重点布局高景气、低估值赛道 【电子】建议关注低估值板块、市场下跌后的修复机会 10【计算机】科技冬奥成为重要展示窗口，相关产业落地有望提速11【通信】海外云厂商资本开支增长亮眼 12【医药生物】医药板块迎来逐步布局良机 13【食品饮料】整体推荐徽酒迎驾贡酒、口子窖 14【传媒】虚拟技术应用广泛推开，电影整体票房出现调整15【农林牧渔】农业板块目前重点推荐中牧股份 16【轻工造纸】地产后周期在政策面触底后有望迎来一波修复行情17【家用电器】春节叠加冬奥，家电龙头加强营销 18【交运物流】春运旅客量同比增长45% 19【海外研究】中概股行情多维度来袭，年后反转确定性提升中 宏观策略观点 【 宏观】冬奥引领万亿市场，海外加息预期升温（叶凡S1250520060001 TEL:010-58251911） 国内：全面加大稳增长力度，冬奥引领万亿市场。2月1日，《求是》刊发宁吉喆文章，肯定去年成就的同时对今年的经济工作总体定调，预计积极的宏观调控政策将加快落地，多举措推动经济平稳运行，新的生育政策年内或落地见效；3日，《经济日报》刊文称2022年将实施更大力度的减税降费，彰显中央大力保市场主体的决心，在潜在经济下行压力下提振市场信心、稳定宏观经济大盘，预计重点支持中小企业和高技术产业； 3日，海关总署表示2022年将在部分自贸试验区先行先试CPTPP部分规则，预计后续将对标CPTPP高标准规则要求，从深化国有企业改革等方面出发，持续对金融、电信、投资等重点领域进行改革开放；4日，发改委介绍2021年中资企业境外发行中长期外债情况，预计今年中资企业境外发债扩张速度或放缓，融资成本下行难度或有所加大，但绿色债券、可持续债券将持续保持快速增长；4日，北京冬奥会开幕，此次冬奥同时体现了科技和绿色，相关产业链前景广阔，2025年我国冰雪产业总规模或达万亿，相关健身休闲、旅游、竞技表演、装备制造业、场地设施建设等产业有较大发展空间； 春运方面，截至2月5日，客流量情况较2021明显提升，预计今年春运全国发送旅客实现或超过11.8亿人次的预期，但在高票价和疫情散发影响下，票房与观影人次双降。 2月6日，国家发展改革委价格司对2022年进行了展望，预计CPI延续温和上涨态势，PPI涨幅可能逐步回落，上下游价格走势更趋协调。 海外：美国就业复苏强劲，欧洲加息预期渐热。当地时间2月2日，OPEC+坚持原定计划在3月增产40万桶/日，预计原油价格因供需紧张短期内仍将继续在高位波动，但存在伊朗核谈判重启、俄乌局势以及美国政府打压油价等不确定因素，石油需求也可能受到主要央行抑制通胀采取激进措施的影响；当地时间3日，欧洲央行决定维持三大利率不变，但拉加德并未坚持此前“2022年不太可能加息”，市场对欧央行加息预期大涨，但短期内欧央行对加息仍谨慎，需持续关注通胀、就业等数据的变化；4日，习近平同普京举行会谈并在会后发表《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于新时代国际关系和全球可持续发展的联合声明》，双方在经贸、能源、科技、金融、交通等多领域达成合作共识，并阐述了中俄在民主观、发展观、安全观、秩序观方面的共同立场，预计中俄双方将持续加强紧密合作；美国申领失业救济人数连续两周下降，1月非农就业新增46.7万人，远超市场预期。目前美国就业市场承受住了疫情的考验，就业增长有望回升，而近期薪资上涨也使加息预期逐渐升温。 风险提示：疫情散发超预期，地缘政治紧张加剧。 【 策略】静待节后反弹 （朱斌S1250515070001 TEL:021-68415861） 春节期间（1月31日-2月4日），亚洲、北美股指实现反弹，欧洲股市走弱。恒指交易1.5天，反弹4.34%，恒生科技指数反弹5.48%；美股道琼斯指数反弹1.05%，纳斯达克指数反弹2.38%，标普500反弹1.55%，均已实现连续两周反弹，流动性收紧对市场的负面预期已经弱化，美股权重股业绩对市场的冲击权重提升；日韩股市经过前期大幅调整，本周实现反弹，日经指数225反弹2.7%，韩国综指反弹3,26%；欧洲前期股市震荡幅度相对较小，本周英国富时100小幅上涨0.67%，法国、德国股指继续下跌，法国CAC40下跌0.21%，德国DAX继续下跌1.43%。 节前A股大盘持续回调，交易量萎缩。但是近期已经发生了很多积极的变化：1）从政策看，央行先后调降了政策利率和LPR，并持续强调要政策前置、精准发力和“稳增长”，未来还有进一步宽松的空间，信贷数据有望能实现反弹，给市场释放乐观信号；2）业绩密集发布，21年股价涨幅大的板块大部分个股业绩是符合预期或者超预期，有望给个股或板块估值一定支撑，业绩高增的行业已经跌出机会；3.从疫情防控来看，近期虽然仍有散点疫情，但仍在可控范围内，冬奥结束后，随着天气转暖，散点疫情收敛，防疫管控有望边际放松。另外，从日历效应来看，春节后两会前市场大概率上涨。 目前虽然海外通胀继续上行，货币宽松推出，但是人民币汇率仍维持强势，北上资金持续净流入，“外忧”不是前期市场回调主要原因，同时海外因流动性因素带动的回调已经弱化；国内虽然仍有地产债风险，但是地产行业在政策支持下边际修复，地产、银行板块仍有行情。所以总体看，预计市场情绪会有所修复，节后开始筑底反弹，市场仍能走出结构性行情。从配置上看，春季躁动将集中在业绩向好以及困境反转的板块展开：可以布局业绩超预期带动的高景气赛道股和低估值优质成长股，如新能源、军工、医药等，以及困境反转的疫情后周期、猪周期等板块的机会。 风险提示：流动性收紧超预期。 行业观点 【 房地产】政策放松力度有限，1月市场继续下行，把握阶段性博弈行情 （沈猛S1250519080004 TEL:021-58351679；[联系人]池天惠TEL:13003109597） 2022年1月市场延续了降温趋势，百强房企销售金额5771亿元，同比下滑41%。受供地节奏影响及房企谨慎态度，1月百强房企全口径拿地金额842亿元，同比下降67%； 新增土地建筑面积2390万平，同比下降43%。1月29个重点城市新增供应面积1080万平，同环比齐降，降幅分别达到了43%和58%，带动整体库存小幅回落。二手房市场成交同比仍降45%，环比下降5%，降幅有所收窄。 政策方面，1月以来部分城市出现预售资金监管调整，其中湖南、福州有所收紧，烟台、厦门有所放。需求方面，1月有10多个城市给予购房支持，包括购房补贴、公积金放松、落户放松、人才补贴等。目前行业基本面仍处于下行趋势，预计政策的边际宽松仍将延续。 重点推荐：优质房企——保利发展、华润置地、龙湖集团等；优质物企——碧桂园服务、永升服务等；此外推荐转型标的广宇发展。 风险提示：基本面下滑超预期；政策边际放松力度低于预期。 【 建材与新材料】建材疲软趋势短期难改，关注个股机会；新材国产材料替代趋势明确 （沈猛S1250519080004 TEL:021-58351679） 建材行业Q1是传统淡季，春节期间处于停工期，行业层面重大动态基本没有。回顾节前各细分子行业情况，水泥价格处于快速下降后的整理区间，新开工的复苏还需要时间，预计短期维持整理。玻璃价格节前处于较低位置，竣工端数据2022年预计明显好于开工端，年后的季节性复苏也更快，预计玻璃价格短期将有所反弹。玻纤价格节前高位震荡，整体淡季略疲软，但目前玻纤库存仍处在历史低位，预计2022年上半年玻纤价格仍能保持高位震荡，随着新增产能的逐步投放，2022年下半年玻纤价格面临一定压力。 推票上我们重点挖掘个股机会，推荐志特新材。 新材料方面，国内高端制造业的崛起势必带来上游配套新材料行业的快速发展，主要关注高端材料的技术突破情况。其中基膜材料2022年预计面临价格战，中低端价格压力较明显，关注涂覆企业和高端基膜，推荐斯迪克和长阳科技。碳纤维供需仍处在景气周期，但由于估值过高和2022年下半年开始有可能面临的供给压力，碳纤维行业以服务为主。磁材粉体行业，国内崛起较快，虽下游需求有所波动，但市占率提升趋势非常明显，关注博迁新材等。 风险提示：周转下滑和原材料价格大幅波动风险；项目及产品推进不及预期风险；订单落地困难风险等。 【 化工】原油价格大幅上涨，建议关注大炼化、煤化工板块 （程磊S1250521090001 TEL:021-58351912） 上周五（2月4日），WTI、布伦特原油价格分别报92.31/93.27美元/桶，较上周五分别+6.32%/+3.60%，本周布伦特原油期货结算价多次突破每桶91美元，而WTI连续五个交易日上涨至2014年9月份以来最高。周内中欧和中东地缘局势紧张，虽然周三的欧佩克及其减产同盟国坚持履行逐月增产每日40万桶的计划，但由于部分参与国产能受限，上述目标产量或难以实现，而美国得克萨斯州严冬风暴也引发市场对美国最大页岩油田二叠纪盆地停产的担忧。WTI、布伦特原油价格较年初涨幅已达到21%/18%，炼化产业链产品价格与油价存在较强相关性，我们建议关注【桐昆股份】、【荣盛石化】。 【桐昆股份】随着油价上行，预计2022年一季度炼化项目景气度回升，且浙石化二期已于2022年1月宣布全面达产，浙石化二期包括2000万吨炼油产能、660万吨芳烃产能等，将为公司业绩增长带来动力。在油价位于60-70美金/桶时煤化工成本比较优势明显，油价上行下我们建议关注【宝丰能源】、【华鲁恒升】。【宝丰能源】公司煤炭产能达720万吨（在建90万吨），在煤矿和甲醇完全自给的情况下，公司焦炭和烯烃分别具有350元/吨、2000元/吨的成本优势，现有规划完全实施后，公司焦炭、烯烃设计产能将分别达700、620万吨，煤炭及甲醇完全配套，充分发挥自身成本优势。【华鲁恒升】公司煤化工技术优势巨大，充分延伸布局下游高附加值化工产品，依托洁净煤气化技术，在氨醇联产基础上，通过合成氨、甲醇、氢气、CO、 CO2 等中间品构建下游产品组合，目前公司甲醇、合成氨生产比例约3:1。公司积极拓展产业链，150万吨新材料项目打开长期发展空间。 风险提示：原油价格波动；下游需求不及预期；相关企业在建项目不及预期等。 【 环保与公用事业】能源结构转型新能源发电增长亮眼（雷亚聪S1250521120003 TEL:023-63085003） 国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，方案提出2025年全国单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，节能减排行业有望迎来新发展。国家发改委发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，意见提出到2025年全国统一电力市场体系初步建成，有利于新能源、储能等市场交易和价格机制初步形成。我们建议关注【三峡能源】、【协鑫能科】。 【三峡能源】公司属于新能源运营商第一梯队，海上风电装机规模排名第一，公司装机规模有望较现基础上有望翻4倍以上。预计未来三年归母净利润GAGR近50%，给予“买入”评级。【协鑫能科】公司布局换电赛道，开启新成长，预计2025年换电行业空间较2021年有20倍空间，目前是A股市场唯一的第三方换电运营商，主攻商业车型，有望受益于行业快速提升，5年规划5000座。 风险提示：政策推行不及预期；市场竞争加剧；电力市场化进程不及预期。 【 电力设备与新能源】光伏长期趋势向好 （韩晨S1250520100002 TEL:021-58351923） 新能源车：数据总体看仍延续了去年的销量趋势，好于预期。但今年成本上升导致的新能源价格的上涨，后续销售情况仍需要观察，是