TD科文_奈飞第三季度前瞻：业绩有望稳健，用户参与度担忧被夸大

TD Cowen 将 Netflix 的评级维持在“买入”，并将目标价定为 100 美元。分析师预计 Netflix 将在 2026 年实现 10% 以上的收入增长，并预计未来几年利润和自由现金流将稳步增长，符合 Netflix 的财务目标。

核心观点：

• 尽管近期 Netflix 的用户参与度增长放缓，但公司正在积极探索新的参与方式，例如直播内容、播客和垂直视频等，这些新方式有望提升用户参与度和推动会员增长及留存。
• 分析师预计 Netflix 将在 2026 年实现 13.4% 的收入增长，其中会员增长约 6%，平均每名会员收入增长约 5%，广告收入增长约 50%。
• Netflix 将在 2027 年推出 15 个新的广告层级市场，广告收入预计将占 2027 年新增收入的 25%。
• 分析师预计 2027 年 Netflix 的运营利润率将上升到 33.6%，主要受收入增长、毛利率提高和运营杠杆提升的推动。

关键数据：

• Netflix 的市值为 2792 亿美元，净债务为 75.08 亿美元，每股现金为 2.62 美元。
• 预计 2026 年收入为 511.74 亿美元，同比增长 13.4%；2027 年收入为 573.54 亿美元，同比增长 12%。
• 预计 2026 年运营利润为 161.44 亿美元，利润率为 31.5%；2027 年运营利润为 192.57 亿美元，利润率为 33.6%。
• 预计 2026 年每股收益为 3.58 美元；2027 年每股收益为 3.85 美元。

研究结论：

• 尽管存在用户参与度增长放缓、竞争加剧、内容成本上升和宏观经济风险等挑战，但分析师仍然看好 Netflix 的长期发展前景。
• Netflix 的国际业务有望实现快速增长，游戏业务也具有发展潜力。
• 分析师认为 Netflix 的估值仍然具有吸引力，目标价 100 美元具有显著的上行空间。