四季报点评：用户稳健增长，经营效率改善有望进一步带来业绩弹性

快手发布2021年四季报，营收244亿，同比增长35%，超出市场预期。其中，线上营销服务收入达132亿元，同比增长55%，占收入比达到54%；直播收入88亿元，同比增11.7%；电商及其他收入24亿，同比增40%。核心用户增长方面，Q4 DAU和MAU分别为3.23亿及5.78亿，同比分别增长19.2%及21.5%。每DAU日均时长118.9分钟，同比增加29.9分钟，环比减少0.2分钟。快手在经历组织架构调整后，降本增效持续兑现，2021年销售费用下降趋势明显，Q4NON-IFRS经调整净利率回升至-15%，净亏损持续缩窄，未来经营效率持续改善有望进一步带来业绩弹性。我们预计2022快手经调整净亏损将缩窄至110亿左右，较2021年降低约40%。