海外宏观周报：长端收益率上升，科技股仍具韧性

核心观点

国庆假期期间，美国非农就业数据低于预期，中东局势再度反复，能源供应风险受到关注。若能源价格持续处于高位，美联储可能不得不再次加息。我们倾向于认为年底前仍可能再加息一次，关键在于能源冲击的持续性和后续通胀数据。展望明年，若能源扰动消退，高利率对需求的抑制逐步显现，美联储仍有望转向降息。

美股方面

资金继续向人工智能相关股票集中，市场广度正在恶化。当前人工智能资本开支仍在扩张，半导体价格保持强势，产业需求仍有延续空间。配置上，我们继续看好订单兑现能力强、具备技术壁垒的美股硬件龙头，但高利率环境将放大产业链内部的分化。中期选举临近，相关产业链短期可能面临扰动。若民主党取得更多国会席位，市场可能提高对科技企业反垄断、人工智能监管的风险定价，数据中心建设也可能面临更严格的政策限制，从而压制相关股票估值。

风险提示

若油价持续维持高位，通胀持续高于预期，美联储紧缩可能超出预期，美债收益率或进一步上行，压制科技股估值。

海外宏观事件与数据跟踪

• 中东地缘风险：七国集团宣布释放1亿桶石油及燃料产品，OPEC+维持产量不变；沙特与胡塞武装交战，机场遇袭。
• 美国就业数据：9月新增非农就业2.9万人，低于预期；失业率升至4.2%，劳动参与率升至61.8%；平均时薪环比增长0.1%，低于预期。
• 美国消费与通胀：8月名义个人消费支出环比增长0.9%，实际支出增长0.6%；个人收入增长0.2%，储蓄率为4.1%；整体PCE价格指数环比上涨0.3%，低于预期；核心PCE环比上涨0.2%，也低于预期。

美联储观点跟踪

• 纽约联储主席威廉姆斯：支持9月加息，认为加息后无需急于再次行动，今年年底再加息一次可能是合适的。
• 克利夫兰联储主席哈玛克：更担心通胀，强调将观察一段时间内的数据趋势再决定。
• 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：通胀仍然过高，仍需将价格涨幅压回目标。
• 美联储理事巴尔：支持9月加息，认为可能还需进一步调整政策以推动通胀回到目标。
• 美联储副主席杰斐逊：支持9月加息，预计能源等冲击消退后通胀仍有回落空间。
• 达拉斯联储主席洛根：将9月加息视为调整政策立场的第一步，估计联邦基金目标利率区间仍需进一步上调至少50个基点。
• 美联储理事库克：支持9月加息，政策需要在推动通胀回到目标的同时，尽量保持劳动力市场的韧性。
• 9月FOMC会议纪要：与会者一致支持9月加息，多数认为年内可能还需加息一次，强调未来会议仍须考虑新数据、经济前景和风险平衡。

结论

当前美国经济面临通胀和就业数据的双重压力，中东局势的动荡加剧了能源供应风险，可能迫使美联储进一步加息。美股市场资金继续向人工智能相关股票集中，但高利率环境将放大产业链内部的分化。中期选举和潜在的政策监管风险也对科技股估值构成压力。若能源冲击消退，高利率对需求的抑制逐步显现，美联储仍有望在明年转向降息。