东吴电新汇川技术第一大股东增持彰显信心

汇川技术：第一大股东增持彰显信心，工控强α，AIDC&机器人打开成长空间

核心观点

• 短期订单增速或回落，但长期需求持续向好：短期受流程工业走弱、基数效应及锂电增速放缓影响，订单增速可能放缓，但半导体、3C及汽车装备等行业仍快速增长。长期来看，公司下游分布广泛，AI投资、国产替代及国内OEM出海将持续拉动需求；同时，公司将AI能力融入产品，叠加软硬件一体化和工艺解决方案能力，竞争优势进一步升维。

关键数据

• 股权激励计划：考核目标为26-29年剔除联合动力影响后的扣非归母净利润不低于49/57/68/83亿元，同比+23%/+16%/+19%/+22%。若电梯利润按每年约5亿元，则工控及新兴业务对应利润目标约为44/52/63/78亿元，同比+26%/+18%/+21%/+24%。
• 第一大股东增持：汇川投资拟于6个月内增持公司股份，增持金额1.5-2亿元，不设价格区间，资金来源为专项贷款及自有资金。

研究结论

• 新能源车业务毛利率压力或将持续：26H1新能源车业务受核心客户销量承压及谈价影响，预计26H2压力仍在。但预计26H2顺价落地，27年海外和智能底盘逐步放量后，盈利压力将明显缓解。
• AIDC&机器人前瞻布局：AIDC方面，公司已组建相关团队，当前处于样机试制、客户交流阶段。机器人方面，零部件已有部分定点、电机实现小批量销售，七轴仿生臂完成客户验证，工业泛人形力争年内在2-3个工业垂类场景形成价值闭环。

投资建议

• 维持公司26-28年归母净利润为58.2/70.6/84.9亿元，同比+15%/+21%/+20%，对应现价PE分别为24x/20x/17x，给予27年30x PE，对应目标价78.3元，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期等。