交通银行利率周评：债市还需耐心等待时机

1 交通银行利率周评 发布时间：2017年12月11日 11：00（北京） 分析人员：陈冀 电话：+86-21-32169999-1050 Email:chenj_495@bankcomm.com 交通银行金融研究中心 债市还需耐心等待时机 过去一周，央行公开市场净回笼达5100亿，但市场利率水平运行整体平稳，原因很大程度与财政存款大幅下放有关。国债中长端利率保持基本稳定，10年期国债围绕3.90%中枢小幅波动。然而1期国债利率上行12.02bps，其附近其他期限的国债品种的利率也有不同程度的上升。整个国债市场只能说利率上升趋势较前期一定程度上有所缓和，并不表明已经处于高位调整震荡。相对乐观的是，同业存单发行利率涨幅得以控制，企业债利率也出现明显回落，债券市场整体信用风险有所降低。 未来一周有4300亿逆回购到期，以及本周六有1870亿MLF到期，加之年末考虑到跨年资金需求，本周公开市场大概率为净投放。并且，由于本周投放14天期以内的逆回购并也不能覆盖跨年需求，央行在工具选择方面可能会调整投放结构，增加期限相对较长的工具投放。因此，本周可能存在加量续作MLF的可能性。本周债市利率受年底季节性因素影响可能上升，但考虑到央行的调控，幅度不会太大。然而基本可以肯定的是本月债市不宜大量建仓或加持。 2 附图表： 图1 IBLI指数趋势图 数据来源：交通银行金融研究中心 图2 国债收益率曲线 数据来源：交通银行金融研究中心；Wind -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 IBLI 单位：% 1天 7天 14天 21天 1个月 银行间市场整体加权利率水平（左轴） 累积流动性指数(右轴） 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 0年 1个月 2个月 3个月 6个月 9个月 1年 2年 3年 4年 5年 6年 7年 8年 9年 10年 15年 20年 30年 40年 50年 单位：% 2017-12-08 2017-12-01 2017-11-22 2017-09-25 3 图3 关键品种一周以来价格变化情况 数据来源：交通银行金融研究中心；Wind 图4 同业存单近一周价格变化 数据来源：交通银行金融研究中心；Wind 图5 DR007、R007、OMO利率运行趋势 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 0 2 4 6 8 10 12 14 16 bps 单位：% 2017-12-08 2017-12-01 价格异动情况(右轴） -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 4.2 4.4 4.6 4.8 5 5.2 5.4 5.6 (国有银行):3个月 (国有银行):6个月 (股份制银行):1个月 (股份制银行):3个月 (股份制银行):6个月 (股份制银行):9个月 (股份制银行):1年 (城商行):1个月 (城商行):3个月 (城商行):6个月 (城商行):9个月 (城商行):1年 (农商行):1个月 (农商行):3个月 (农商行):6个月 (农商行):9个月 (农商行):1年 bps 单位：% 2017-12-01 2017-12-08 同业存单近一周价格变化 4 数据来源：交通银行金融研究中心；Wind 短端利率智能预测请扫描如下二维码，公众号聊天窗口“irate”进行查询。 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 单位：% 存款类机构质押式回购加权利率:7天 7天回购利率:加权平均:最近1周(B1W) 逆回购利率:7天