电网订单稳步扩张，海外储能打开成长空间——国电南瑞公司动态研究报告

核心观点与关键数据

• 利润规模稳步增长：2026年上半年，公司实现营业收入277.67亿元（同比增长14.54%），归母净利润30.73亿元（同比增长4.08%）。数能融合业务毛利率提升2.15个百分点至25.55%，工业互联业务毛利率提升4.42个百分点至24.42%，显示新兴业务盈利能力改善。
• 新签合同快速增长：上半年新签合同456.33亿元（同比增长28.79%），电网智能业务收入133.06亿元（同比增长8.85%），能源低碳业务收入96.14亿元（同比增长46.98%）。公司推广新一代调度、现货市场及集控产品，落地多个重点项目，充裕合同支撑后续交付。
• 海外收入高增：海外主营业务收入58.94亿元（同比增长196.61%），签约阿曼储能总包项目，STATCOM进入沙特、菲律宾市场，配电自动化系统首次应用于秘鲁。新业务方面，“4S”储能系统部署，异构算力调度平台开发，固态变压器推出，推动公司向多场景系统解决方案延伸。

研究结论

• 公司核心电网业务与新兴场景拓展结合，支撑盈利规模持续增长。调度、保护控制及电力电子产品的协同能力有助于把握特高压建设和新能源并网需求。
• 海外项目突破与储能、算电协同产品完善，推动公司从优势设备向系统解决方案延伸，拓宽成长空间。
• 预计2026-2028年收入分别为761、873、999亿元，EPS分别为1.14、1.36、1.60元，当前股价对应PE分别为20、17、14倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 订单交付不及预期；原材料价格大幅波动；电网建设强度不及预期；大盘系统性风险。