豆粕期权日报：豆粕低开震荡 隐波保持平稳

000026561 豆粕低开震荡 隐波保持平稳 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为55574手、总成交金额为35089290元、总持仓量为269520手。豆粕期权1805系列合约成交量为39922手、成交金额为24204660元、持仓量为210800手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1805-C-3150，涨幅为41.03%，涨幅最大看跌期权是M1805-C-2400，涨幅为300%；跌幅最大看涨期权是M1803-P-2950，跌幅为-24.56%，跌幅最大看跌期权是M1809-P-2400，跌幅为-43.75%；成交最大看涨期权是M1805-C-3100，成交量为3498手，成交最大看跌期权是M1805-P-2850，成交量为3292手；持仓最大看涨期权是M1805-C-3000，持仓量为20270手，持仓最大看跌期权是M1805-P-2700，持仓量为21844手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1805系列合约隐含波动率主要处在11%～20%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为15.25%，看跌期权隐含波动率平均值为13.58%，看涨期权ATM隐含波动率为13.87%，看跌期权ATM隐含波动率为12.50%（如图3）；豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线呈右偏形态，介于11%～17%之间，平均值为13.99%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1805系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为8.95，持仓量计算的P/C比率平均值为2.68，在行权价格2600、2650上P/C比率最高，分别为49.4、12.43，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为1.23。从行权价格统计来看，行权价格2400～2850之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2650上P/C比率最高为7.64，行权价格2900以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1805合约低开震荡，报收2875元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加13298手、卖单增加8498手）。豆粕期权在行权价格2650、2700和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1805合约系列净持仓（看涨-看跌）减少500手至20300手水平，隐含波动率曲线呈右偏形态且平均下降0.16%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-1.67%。豆粕1805合约在40周线上方偏多运行，短线3000点处存在阻力，建议尝试短线牛市价差策略，保持铁鹰式期权策略头寸。 2017.12.08 星期五 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1805系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 486.0 -1.42 396 1064 2400 2.0 300.00 1456 3394 426.0 -3.95 68 604 2450 3.0 100.00 384 2068 373.5 -5.44 66 624 2500 3.5 0.00 348 3948 334.0 -4.02 20 720 2550 4.5 -25.00 756 3644 277.5 -8.26 20 1434 2600 8.0 -23.81 988 5742 244.5 -5.60 122 960 2650 12.5 -26.47 2530 11928 203.0 -7.09 224 7878 2700 18.0 -30.77 2176 21844 162.0 -10.50 398 4678 2750 29.0 -24.68 2558 13526 130.0 -11.56 1226 7770 2800 45.5 -16.51 2732 10800 102.5 -12.77 2276 15724 2850 67.5 -9.40 3292 8518 80.0 -13.04 2894 11442 2900 96.5 -2.53 1432 4932 64.5 -8.51 2816 11206 2950 129.0 1.57 392 2128 54.0 1.89 2370 20270 3000 167.0 4.70 144 1078 43.0 10.26 2108 7906 3050 213.5 9.21 160 758 36.5 30.36 3498 20016 3100 256.5 9.62 36 728 27.5 41.03 1896 3260 3150 295.0 7.08 140 208 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1805-C-3150 41.03 1896 3260 涨幅最大 M1805-P-2400 300.00 1456 3394 M1805-C-3100 30.36 3498 20016 M1803-P-2600 100.00 160 402 M1803-C-3200 25.00 224 224 M1805-P-2450 100.00 384 2068 M1803-C-2850 -20.26 238 476 跌幅最大 M1809-P-2500 -41.67 148 1122 M1803-C-2900 -22.56 220 356 M1809-P-2550 -43.14 600 3222 M1803-C-2950 -24.56 220 384 M1809-P-2400 -43.75 60 410 M1805-C-3100 30.36 3498 20016 成交最大 M1805-P-2850 -9.40 3292 8518 M1805-C-2900 -13.04 2894 11442 M1805-P-2800 -16.51 2732 10800 M1805-C-2950 -8.51 2816 11206 M1805-P-2750 -24.68 2558 13526 M1805-C-3000 1.89 2370 20270 持仓最大 M1805-P-2700 -30.77 2176 21844 M1805-C-3100 30.36 3498 20016 M1805-P-2750 -24.68 2558 13526 M1805-C-2850 -12.77 2276 15724 M1805-P-2650 -26.47 2530 11928 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -25000-20000-15000-10000-500005000201803201805201807201808201809201811持仓量成交量-25000-20000-15000-10000-500005000100001500020000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1805系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201803 201805 201807 201808 201809 201811 隐含波动率(%) 201803 201805 201807 201808 201809 201811 0.00 23.83 0.00 0.00 16.41 2400 12.50 15.63 14.06 11.72 12.89 0.00 15.63 0.00 0.00 15.23 2450 12.50 15.63 12.50 10.16 12.70 0.00 0.00 0.00 0.00 14.65 2500 12.50 14.06 14.06 11.72 12.11 0.00 16.41 0.00 0.00 10.16 0.00 2550 6.25 12.89 12.89 11.13 11.72 11.91 15.63 11.33 0.00 0.00 12.89 0.00 2600 10.94 12.89 12.89 11.72 11.91 11.72 0.00 14.84 0.00 0.00 12.89 0.00 2650 9.38 12.50 10.94 11.52 12.21 11.62 0.00 14.45 0.00 0.00 13.18 0.00 2700 9.38 11.72 11.52 11.13 12.50 12.01 20.31 13.48 4.69 9.57 12.89 0.00 2750 8.98 11.72 10.74 10.16 12.70 12.21 10.16 13.48 10.84 10.06 13.67 0.00 2800 8.98 11.91 10.94 11.62 13.38 1.56 10.74 13.67 8.79 10.55 14.16 13.38 2850 10.55 12.11 12.01 9.67 13.48 15.82 11.72 13.87 12.11 10.94 14.26 10.64 2900 10.55 12.50 22.85 9.77 14.26 12.89 12.70 14.45 12.50 13.67 14.75 10.06 2950 12.11 12.89 22.95 11.43 14.45 0.00 14.65 15.43 13.09 14.06 15.33 10.55 3000 16.60 13.67 0.00 19.63 15.33 18.07 16.02 15.82 10.35 14.26 15.82 3.13 3050 16.99 15.33 0.00 0.00 15.14 0.00 16.99 16.60 3.13 14.65 16.41 13.96 3100 20.70 16.21 0.00 0.00 16.21 0.00 17.58 16.60 14.06 3150 0.00 15.63 0.00 18.36 3200 0.00 资料来源：Wind、国泰君安期货金融