豆粕期权日报：豆粕震荡反弹 隐波保持平稳

000026561 豆粕震荡反弹 隐波保持平稳 观点回顾： 20170531：期权成交放大，隐波上升明显 20170601：豆粕低位震荡，隐波维持高位 20170602：豆粕弱势震荡，隐波小幅上升 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为38534手、总成交金额为30391180元、总持仓量为200136手。豆粕期权1709系列合约成交量为26596手、成交金额为20827980元、持仓量为120506手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1709-C-3100，涨幅为500%，涨幅最大看跌期权是M1707-P-2750，涨幅为12.08%；跌幅最大看涨期权是M1707-C-2700，跌幅为-66.67%，跌幅最大看跌期权是M1708-P-2500，跌幅为-68.75%；成交最大看涨期权是M1709-C-2650，成交量为2310手，成交最大看跌期权是M1709-P-2600，成交量为3026手；持仓最大看涨期权是M1709-C-3000，持仓量为12462手，持仓最大看跌期权是M1709-P-2600，持仓量为6784手。豆粕期权合约 行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1709系列合约隐含波动率主要处在16%～23%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为18.59%，看跌期权隐含波动率平均值为17.73%，看涨期权ATM隐含波动率为16.80%，看跌期权ATM隐含波动率为16.21%（如图3）；豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于16%～22%之间，平均值为18.35%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1709系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为1.43，持仓量计算的P/C比率平均值为1.36，在行权价格2500上P/C比率最高，分别为4.94、3.90，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.75。从行权价格统计来看，行权价格2400～2600之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2500上P/C比率最高为4.14，行权价格2750以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1709合约夜盘反弹后日盘窄幅震荡，报收2650元/吨，前20名会员持买、卖单量增减不一 （买单增加6299、卖单减少25770），短线反弹有望延续，但中期依然偏空。豆粕期权在行权价格2600、2500和2850、3000上的看跌看涨净持仓较大，1709合约系列看跌看涨净持仓增加300手至32300手水平， 隐含波动率曲线 呈右偏斜形态，隐含波动率差（看跌-看涨）缩窄，建议采用价差交易策略 ，利用Delta对冲交易Gamma。 2017.06.05 星期一 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1709系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 257.5 7.07 430 352 2400 8.0 -27.27 708 1148 212.5 7.05 400 328 2450 12.0 -36.84 638 474 170.0 6.25 254 1272 2500 19.0 -37.70 1254 4966 134.5 7.17 292 1082 2550 30.5 -33.70 1222 3716 98.5 2.60 1028 2218 2600 47.0 -29.32 3026 6784 73.0 2.10 2310 3114 2650 71.0 -22.40 2380 6508 53.0 2.91 1516 4690 2700 101.5 -16.46 1078 5190 39.5 9.72 1388 6736 2750 133.5 -14.42 1224 5968 28.5 16.33 1426 7170 2800 174.5 -10.05 1090 2518 20.5 28.13 1102 11890 2850 215.5 -8.69 390 2726 16.0 52.38 446 8406 2900 265.5 -5.18 360 1004 12.0 84.62 272 6506 2950 307.5 -5.67 170 766 10.0 185.71 854 12462 3000 358.0 -4.15 124 788 7.0 250.00 260 4590 3050 402.0 -4.74 136 768 6.0 500.00 608 5654 3100 455.0 -3.40 210 712 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易最活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1709-C-3100 500.00 608 5654 涨幅最大 M1707-P-2750 12.08 320 584 M1709-C-3050 250.00 260 4590 M1707-P-2850 6.40 48 468 M1709-C-3000 185.71 854 12462 M1707-P-2800 4.90 132 432 M1707-C-2550 -13.85 270 264 跌幅最大 M1708-P-2650 -38.78 134 282 M1707-C-2650 -58.97 124 144 M1708-P-2600 -46.88 40 342 M1707-C-2700 -66.67 116 372 M1708-P-2500 -68.75 16 564 M1709-C-2650 2.10 2310 3114 成交最大 M1709-P-2600 -29.32 3026 6784 M1709-C-2700 2.91 1516 4690 M1709-P-2650 -22.40 2380 6508 M1709-C-2800 16.33 1426 7170 M1709-P-2500 -37.70 1254 4966 M1709-C-3000 185.71 854 12462 持仓最大 M1709-P-2600 -29.32 3026 6784 M1709-C-2850 28.13 1102 11890 M1709-P-2650 -22.40 2380 6508 M1709-C-2900 52.38 446 8406 M1709-P-2750 -14.42 1224 5968 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看涨-看跌期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看涨-看跌期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -35000-30000-25000-20000-15000-10000-500005000201707201708201709201711201712201801201803201805持仓量成交量-20000-15000-10000-500005000100001500024002500260027002800290030003100持仓量成交量 图3：豆粕期权1709系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 隐含波动率(%) 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 0.00 0.00 19.14 14.84 0.00 2400 25.00 12.50 18.75 6.25 13.77 117.19 0.00 18.36 0.00 0.00 15.72 0.00 13.67 2450 25.00 12.50 17.58 16.41 14.84 15.43 14.75 13.67 96.88 27.34 17.58 0.00 14.06 15.43 0.00 12.50 2500 25.00 16.41 16.80 17.19 14.84 15.04 15.23 13.67 42.19 21.88 17.58 43.95 36.91 15.04 29.20 13.48 2550 25.00 12.50 16.41 10.16 14.84 15.04 15.53 13.57 43.75 20.51 16.60 16.21 34.96 15.33 0.00 14.45 2600 17.19 14.84 16.02 15.63 15.23 14.65 15.72 14.26 21.88 19.92 16.80 21.29 14.06 15.04 26.46 14.94 2650 0.00 13.48 16.21 15.43 16.02 15.04 15.92 13.96 25.00 17.58 16.99 15.53 14.65 15.72 12.89 14.94 2700 0.00 10.55 16.60 12.40 17.19 15.23 8.79 13.87 25.00 17.19 17.58 13.87 15.43 15.72 23.24 15.14 2750 0.00 0.00 16.21 20.61 0.00 15.43 7.42 14.26 25.00 16.41 17.97 13.67 16.02 15.63 15.04 15.72 2800 0.00 0.00 16.99 5.47 0.00 14.75 3.91 15.43 50.00 19.14 18.36 16.60 17.68 16.21 14.26 15.82 2850 0.00 0.00 16.80 0.00 15.92 15.92 0.00 16.02 50.00 19.53 19.14 17.19 17.19 16.41 16.60 16.11 2900 0.00 0.00 19.53 0.00 0.00 15.82 0.00 16.11 50.00 19.53 19.53 17.77 21.88 16.99 16.21 16.11 2950 0.00 0.00 17.97 23.44 0.00 15.33 18.16 16.99 50.00 18.75 20.70 18.