东方财富证券东财固收汇贤集智系列专家会第十期全球大类资产配置分享

一、核心要点
本次分享会由东方财富证券汇贤集智系列专家会第十期举办，主题为全球大类资产配置，由一位拥有近二十年经验的私募经理分享其配置框架。

1. 配置框架：

   • 基于风险偏好与通胀状态划分6个宏观象限，采用模型驱动决策，月度动态再平衡，区别于传统60/40固定比例配置。
   • 大类资产分为股票、债券、现金、商品、黄金五大类，通过经济增长、通胀预期、金融环境、情绪、收益率曲线五大维度判断市场状态。
   • ETF筛选遵循流动性优先原则，优先选择美国上市ETF，采用多因子模型（涵盖趋势、量价、尾部风险、流动性、相对强弱、基本面估值等）筛选标的。

2. 回测数据：

   • 2019年至今策略超额收益显著，资产配置贡献年化超额约4.5%，ETF优选贡献年化超额约6.7%，最终信息比例达1.5，最大回撤约15.7%。
   • 在2020年疫情、2022年及2025年战争时期回撤控制较好。

二、投资线索

1. 资产配置方向：
   • Risk-on时：高配权益、信用债；Risk-off时：降低权益，增配黄金、现金；通胀急涨时：增配黄金、商品、TIPS；通胀震荡时：维持标准配比；通胀从高转跌时：增配长久期利率债与成长股。
2. 海外ETF市场：
   • 规模近年超过主动管理型基金，需求旺盛，贝莱德等机构提供相关ETF组合服务。
3. 客户画像：
   • 散户偏好高收益策略，机构青睐年化10%左右收益水平。

三、风险与关注

1. 策略局限性：
   • 单一因子筛选或资产配置策略存在局限性，需结合宏观周期判断提升效果。
2. 数据问题：
   • 国内A股与港股ETF板块相关性高，颗粒度细分需谨慎，避免垃圾数据输入。
3. AI应用效果：
   • 目前AI在资产配置全流程应用效果未达预期，难以稳定提供超额收益，仍需人工干预优化。
4. 动态调整规则：
   • 月度再平衡外，盘中大幅波动时的调整规则需谨慎设计，止损时机与回补节点难以把握。