东财固收汇贤集智专家会7月信贷与银行议题纪要

一、核心要点

1. 7月信贷数据：人民币贷款新增1.06万亿，同比少增3975亿、环比少增6000亿，总量淡季更淡，结构优化，根本原因是实体内生需求不足，信贷资源集中流向科创、绿色等领域。
2. 银行信贷策略分化：五大行主动逆周期加码，新增贷款占全行业超68%，投向基建、科创并下调优质客户利率；股份制银行收缩防守，依赖票据调节规模，项目储备不足。
3. 下半年信贷展望：央行维持适度宽松政策，总量平稳、结构精准，8-9月平滑投放、用足再贷款工具；8000亿新型政策性金融工具集中于三季度投放，若需求偏弱可能降准降息。
4. 三季度信贷核心方向：中央以托底信贷规模、防止信贷失速为核心，平滑投放节奏，告别月末冲量，推动信贷结构优化与新旧赛道平衡。

二、银行负债端情况

1. 整体负债结构紧张：揽储难度上升，核心存款分化，中小行资金流向大行，3-5年定期存款流失，高净值资金小幅流出。
2. 大行阶段性资金紧张原因：8月政府债集中缴款（净融资1.33万亿）、财政存款上缴、3-5年定期存款到期转短期、信贷投放消耗流动性，非基本面恶化。

三、银行资产端债券配置

1. 配置重点：优先支持产业类客户，重点配置省属龙头、科创绿色债；城投债监管严格，严控2年期以上发行，逾期或借新还旧需符合2023年12月30日发债余额要求。
2. 配置机制：债券配置动态调整，信贷投放不及预期时增加债券额度，理财资金配置不受母行额度约束。

四、债券欠配情况

1. 欠配特征：3-5年期中短端利率债、信用债欠配突出，源于实体信贷需求偏弱、闲置资金转配置；10年期以上长端债不存在欠配。
2. 缓解预期：三季度地方债供给放量，四季度若经济回暖、信贷需求回升，短端欠配压力将缓解，投资端优先布局3-5年期债券。

五、风险与关注

1. 实体信贷需求不足：或导致7月及后续信贷投放延续弱势。
2. 股份制银行项目储备不足：或影响信贷增长动能。
3. 银行阶段性资金紧张：8月政府债缴款等因素加剧，或拖累信贷投放节奏。
4. 债券市场欠配压力：需关注经济回暖对信贷需求的提振及对欠配压力的缓解效果。