申万策略申音回响 红利从补涨逻辑到配置逻辑

该报告指出红利资产的绝对收益属性具有长期配置价值，短期行情已从资金极致低配的补涨逻辑转向基本面驱动的配置逻辑。红利板块整体贝塔仍在，交易型资金低配处于历史极低位，险资配置逻辑未变但结构分化。报告强调红利资产的长期配置价值，并分析了短期市场逻辑变化。

A股中高股息标的2026年前瞻股息率抬升最为明显的行业包括周期红利、大金融非银、基础化工。红利板块中报分红进入高位分化期，亮点在于六大行分红中枢上移和成长制造领域现金回报扩散。周期性行业和金融板块的股息率提升趋势较为显著。

报告重点分析了红利板块的中报分红情况，特别是六大行分红中枢上移和成长制造领域现金回报扩散的亮点。同时，报告关注了主动权益基金对中证红利成分股配置系数的降幅，以及险资配置逻辑的结构分化。此外，报告还探讨了银行板块分红总额下降但六大行分红率提升的情况。

当前红利板块整体贝塔仍在，交易型资金对红利的低配处于历史极低位，险资配置逻辑未变但结构分化。主动权益基金对中证红利成分股配置系数大幅下降，显示资金态度的变化。中高股息标的股息率在多个行业中呈现抬升趋势，但整体市场仍处于高位分化期。

报告提示，红利板块虽然具有长期配置价值，但短期市场逻辑已从补涨转向配置，投资者需关注基本面驱动的变化。此外，AH股溢价仍处高位，港股高股息组合虽可锁定税后更高股息率，但也需考虑汇率风险。红利板块内部结构分化明显，需关注不同细分赛道的差异表现。