汇量科技调研纪要

1、公司基本概况
汇量科技聚焦海外移动APP生态广告营销，2024年96%以上收入来自程序化广告业务，旗下Mintegral为海外头部独立程序化广告平台。业务逻辑为连接上游中小应用与下游广告主，通过提升资源对接效率盈利。当前70%以上收入来自游戏客户，近期仍以游戏为主赛道。公司发展路径清晰，2013年启动出海广告联盟，2016年发布程序化平台，2018年香港上市，2020年开放平台源代码。2021年发行3000万美元可转债，引入淡马锡为股东，股权结构稳定，CEO陶晓欢持有0.18%，CFO宋晓飞持有0.12%。

2、近期财务表现
2024年上半年公司实现营业收入11.56亿美元（同比增长23%），净收入3.08亿美元（同比增长21.5%）。毛利率21.5%（同比提升0.1pct），归母净利润0.47亿美元（同比增长44.8%），调整后净利润0.52亿美元（同比增长近40%）。程序化广告收入占比超96%，同比增速超20%，是核心增长动力。期间费用率持续下降，2024年降至8%以上，2025年以来进一步降至7.6%-7.2%。研发投入短期偏高，主要因推进AI音转技术、硬件升级及组织架构调整，未来待新平台上线后逐步回归正常水平。

3、海外程序化广告行业概况
全球线上广告市场规模2025年达7990亿美元（增速13.8%），移动广告占5866亿美元，其中程序化广告近3000亿美元。第三方程序化广告平台增速更快，2021年美国ATG政策短暂影响后行业恢复增长，2025年全球6家主要独立平台合计占比达24%，未来空间较大。

4、行业趋势与竞争格局
流量端：电商和游戏保持主赛道优势，长尾流量增长迅猛，2025年电商+游戏展示类广告占比达85%-90%。游戏付费模式向IAP+IAA双链路过渡，AI编码能力提升开发效能，驱动全球移动游戏广告支出增长（因素包括双付费模式增长、超休闲游戏增长、新兴市场广告收入比重走高、第三方支付费率下调、广告形式创新等）。电商赛道DTC独立站份额2025年达48%。程序化广告具备较大看点。
需求与技术：广告主需求从买曝光转向买用户价值，推动平台提升转化能力（从IA转化向事件型转化、IAP转化拓展）。行业呈现阿尔法驱动特征，如Integral推出智能投放IA ROA产品后收入快速提升。AI技术赋能逻辑清晰，大语言模型可提升算法迭代效率，迭代速度成为核心竞争要素。
竞争格局：海外独立程序化广告平台4-5家处于第一梯队，汇量科技位列其中，具备较强竞争力。

5、公司核心看点与投资价值
AI新平台上线预期：2025年10月将上线全新AIINFR平台，前期测试显示对IAP能力提升效果较好，有望大幅增强IP转化能力（2025年7月已上线IP产品但未贡献大规模收入，未来需关注四季度收入变化及产业端动态）。
股权激励与投资价值：2024年初推出大额股权激励方案，CEO陶晓欢获授6000多万股（50%按服务时间考核，50%按市值或调整后净利润考核），彰显公司对技术路线及长期发展的信心。公司坚持长期主义科技投入，是程序化广告赛道的优质投资标的。