2017年12月铜投资策略报告：中美欧需求前景分化，铜价延续高位震荡

2017年12月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com Styling920 中美欧需求前景分化，铜价延续高位震荡 ——2017年12月铜投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 11月铜价高位震荡。从盘面看铜价在外盘伦铜7000美元/吨，沪铜指数55000元/吨附近都面临较大压力，短期内要突破前高概需要更多的基本面、宏观面以及资金的推动力量。从基本面看，虽然市场对铜的供应收紧趋势看法比较一致，但供需矛盾在明年并不会突出。而短期内中国将进入消费淡季。同时由于今年基建投资、电网投资增速呈逐月下滑趋势；在房地产调控政策下，房地产销售面积增速也在不断下降，势必影响到明年铜的消费需求。近来欧美经济数据显示，经济仍呈强有力的扩张之中，消费者信心增强，将带动铜的需求增长。但中国占据了全球铜消费的近一半，而且欧美消费市场比较成熟，影响铜消费边际量变动的主要还是中国。国内本周公布的11月官方制造业PMI超预期回升，但财新数据却创5个月以来新低。中国目前政府、企业、和居民债务水平都偏高，在全球经济整体复苏背景下，国内政府逆周期操作、金融去杠杆将消弱铜消费的增长。欧美目前通胀水平仍低迷，明年借助油价反弹和劳动力市场持续改善通胀水平或将温和上升。北京时间周六下午，美国税改取得重大进展，短期有利铜价走强。预计铜价仍将呈高位震荡走势。关注下周公布的中国11月进出口、通胀数据和美国非农数据以及原油走势。 【关键词】：非农数据、黑色系、固定资产投资、，美联储加息，美国减税 中线必读——基本金属月报 2017年12月4日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2017年12月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 目 录】 一、2017年11月行情回顾..................................................................................................................................... 3 二、中国固定资产投资增速持续下滑，明年铜需求前景忧虑上升 ....................................................................... 4 （一）1-10月基建投资增速下滑，电网投资接近零增长 .............................................................................. 4 （二）终端需求增速持续向好，但高基数或令四季度增速下滑 ................................................................... 5 三、中国铜进口同比上升， 但环比转降 ................................................................................................................ 6 （一）精铜进口同比持续好转，废铜进口需求增加 ....................................................................................... 6 （二）前10月国内精炼铜产量稳定增长，11月LME库存大幅下降 ......................................................... 8 （三）全球铜矿供应露偏紧迹象，国内冶炼厂进退维谷 ............................................................................... 9 四、当前影响铜价走势的主要因素 ........................................................................................................................ 10 （一）美欧制造业PMI扩张强劲，中国稍逊 .............................................................................................. 10 （二）美国税改取得进展，短期有利铜价走强............................................................................................. 11 五、2017年12月走势预测和策略建议 ............................................................................................................... 12 （一）铜价走势预测 ........................................................................................................................................ 12 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 12 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2017年11月行情回顾 11月铜价高位震荡，重心缓慢下移。伦铜7000美元/吨/沪铜指数55000元/吨构成重要压力位，月内屡次上攻至该整数位附近，均无功而返。欧美经济数据显示，经济仍处强劲扩张过程中，但通胀依旧低迷。国内数据显示，今年固定资产投资、基建投资、电网投资增速下滑将导致明年铜需求增长受限，叠加消费淡季到来，铜价高位推涨动力不足。月末公布的11月官方制造业PMI虽超预期回升，对铜价提振有限。持仓方面国内投机多头资金依旧处于持仓高位，推涨缺乏进一步资金输血。11月伦铜3月电子盘收于6770.5美元/吨，跌幅为1.33%。11月沪铜指数收于53100元/吨，跌1.65%。详见图1-2。 图1 ：伦敦03期铜周K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数周K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、中国固定资产投资增速持续下滑，明年铜需求前景忧虑上升 （一）1-10月基建投资增速下滑，电网投资接近零增长 11月14日统计局数据显示，1-10月，全国固定资产投资同比增长7.3%，增速比1-9月回落0.2个百分点；民间固定资产投资增长5.8 %，增速比1-9月回落0.2个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为60.6%，比1-9月提高0.1个百分点。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）113103亿元，同比增长19.6%，增速比1-9月份回落0.2个百分点（见图3-4）。 1-10月房地产投资增速再次放缓至8%以下，10月地产销售量同比下降6%，销售额同比下降3.4%，创2015年3月来最大跌幅。11月14日，统计局公布的数据显示，2017年1-10月份，全国房地产开发投资90544亿元，同比名义增长7.8%，增速比1-9月份回落0.3个百分点。1-10月份，商品房销售面积和销售额增速也持续回落；10月库存继续减少，10月末商品房待售面积较9月末减少882万平方米；而1-10月房地产开发企业土地购置面积增速比1-9月份提高0.7个百分点，企业拿地速度继续加快。地产去库存政策力度减弱、楼市调控再度加码，以及房贷利率再创新高，令地产销售持续降温。 图3：中国固定资产投资完成额累计值走势图 图4：中国基础设施建设投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 图5：中国电网基本建设投资完成额走势图 图6： 中国房地产开发投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 数据来源： 国家统计，Wind，东吴期货 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 1-10月份，全国电网工程完成投资4126亿元，同比增长0.63%，比上月数据继续回落4个百分点。随着电网投资增速持续回落，预计后期对电力电缆的需求增长的拉动作用将逐渐减弱（详见图5）。 2017年1-10月份，全国房地产开发投资90544亿元，同比名义增长7.8%，增速比1-9月份回落0.3个百分点。1-10月份，商品房销售面积和销售额增速也持续回落。1-10月房屋新开工面积145127万平方米，同比增长5.6%，比上月下滑1.2个百分点。商品房销售面积同比增速大幅下降。这表明，去年9月底以来推出的住房调控潮显现出明显成效（见图6）。 （二）终端需求增速持续向好，但高基数或令四季度增速下滑 11月10日，中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）发布了10月汽车产销数据。数据显示，10月我国汽车产销量增速下滑。10月，汽车产销分别完成260万辆和270万辆，比上年同期分别增长0.68%和2.0%，环比分别下降2.5%和0.2%。1-10月汽车产销分别完成2296万辆和2293万辆，比上年同期分别增长4.27%和4.13%，低于上年同期的13.79%和13.83%（详情见图7）。今年取消了1.6升购置税减免政策，继而实施购置税减半政策，明年如果该政策取消，产销增速或将进一步回落。有分析指出，未来中国汽车产销或保持低速增长。 图7：中汽协汽车产销量走势图 图8：产业在线家用空调销量走势图 数据来源：中汽协，Wind，东吴期货 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 图9：产业在线冰箱销量走势图 图10：产业在线洗衣机销量走势图 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 数据来源：产业在线，Wind，东吴期 据产业在线数据，10月份我国空调产量971万台，同比增加18.3%，1-10月累计产量同比增长32.25%。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第6页