基本金属季报：中美欧制造业延续扩张，消费旺季铜价高位震荡

东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com Styling920 中美欧制造业延续扩张，消费旺季铜价高位震荡 【摘要】 预计二季度铜价企稳反弹后区间震荡。进入四月，下游消费预计进一步复苏。三月因季末资金紧张造成的部分被压制需求也将释放，现货市场供过于求的局面将得到改善。二季度，国内电线电缆、空调等行业仍将带动铜的需求增长。宏观方面，中美欧经济仍然持续向好。周六公布的中国官方制造业PMI，在2月基础上回升。虽然中欧制造业扩张动能有所减弱，但总体仍稳健向好。中国一季度GDP预计能达到6.8%的增速。美国住房市场强劲，劳动力市场收紧，通胀压力上升。3月因全球贸易战升温、国内春节后下游需求不如预期导致工业品价格大跌。随着中美开始贸易谈判，市场忧虑降温，月末工业品价格和全球股市企稳。同时铜价经过大幅调整后，五万下方支撑体现。本周因临近清明假期，只有三个交易日，市场或仍略显谨慎，但预计看涨信心或有所加强，预计铜价本周震荡偏强。 【关键词】：贸易战、制造业PMI、通胀水平、美联储 中期必读——基本金属季报 2018年4月2日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 2018年2季度投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2018年1季度行情回顾 .......................................................................................................................................... 1 二、中国固定资产投资回升，国内铜需求依旧稳健 ................................................................................................... 2 （一）中国前两月固定资产投资数据好于预期 ................................................................................................................ 2 （二）下游汽车、家电等行业等增速放缓，电动汽车带动铜需求增长 ...................................................................... 3 三、一季度中国铜消费不如预期，略呈供过于求态势 ............................................................................................... 4 （一）前两月中国精炼铜进口同比小幅上升，但预计未来保持减少趋势 .................................................................. 4 （二）LME库存大幅同比增长，上海保税区库存大幅下降 .......................................................................................... 6 （三）铜价高位刺激矿山产量增长，但国内冶炼产能增加导致加工费走低 .............................................................. 7 四、当前影响铜价走势的主要因素................................................................................................................................. 9 （一）全球制造业PMI持续扩张，但动能减弱 .............................................................................................................. 9 （二）中美启动贸易磋商，市场对全球贸易战的忧虑暂缓 ......................................................................................... 10 五、2018年2季度走势预测和策略建议 .................................................................................................................. 10 （一）铜价走势预测 ............................................................................................................................................................ 10 （二）交易策略建议 ............................................................................................................................................................ 11 2018年2季度投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 第 1 页 一、2018年1季度行情回顾 2018年一季度铜价下跌。1月铜价震荡偏弱，伦铜从2017年12月末创下的近四年高位小幅回落。欧美经济数据延续向好态势，但中国受金融去杠杆政策影响，市场对春节后的需求仍有忧虑，跟涨乏力，同时从1月22日开始，LME库存在一周内猛增46%，给铜价以压力。二、三月份，因全球贸易战忧虑升温，中国需求不如预期，以及库存延续增长，铜价延续跌势。伦铜3月最后一日收盘6740.5美元/吨，季度环比下跌7.05%，为连续第六个季度上涨后首次下跌；沪铜指数由于一季度人民币大幅升值，跌幅大于外盘，截止到3月30日日盘，沪铜指数收于50470元/吨，下跌9.42%。分别如图1、2所示。 图1 ：伦敦三月期铜月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 2018年2季度投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 第 2 页 全球制造业目前仍处于扩张阶段，但动能有所减弱；通胀预计随着欧美劳动力市场收紧，经济持续向好，预计将温和上升。如果全球贸易战无进一步升级并打压全球经济成长，预计铜价将延续保持震荡。 二、中国固定资产投资回升，国内铜需求依旧稳健 中国1-2月固定资产投资同比增7.90% 回升至逾半年新高。房地产投资增速跃升,商品房待售面积继续减少。预计今年基础设施建设的投资力度仍然会稳定增长，从而拉动中国铜的消费需求。 （一）中国前两月固定资产投资数据好于预期 3月14日，统计局公布的数据显示，中国1-2月城镇固定资产投资同比增长7.9%，高于预期的7%，前值 7.2%。2017年二季度以来，城镇固定资产投资的同比增速一直在放缓。2018年1-2月的累计增速回升至去年七月以来的新高。国家发改委主任何立峰此前提到，中国今年投资力度会加大，对经济贡献度达到三分之一。 统计局数据显示1-2月份规模以上工业增加值同比增长7.2%，环比增长0.57%，大幅好于预期。其中钢材产量15903万吨，同比增长4.6%；十种有色金属886万吨，增长1.9%。统计局指出规模以上工业原煤生产增速回升，原油生产降幅收窄，天然气生产继续增长，电力生产明显加快。详情见图3、4。 图3：中国固定资产投资完成额走势图 图4：中国工业增加值同比走势图 数据来源：国家统计局，Wind,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind,东吴期货 图5：中国房地产投资完成额走势图 图6：中国电网基本建设投资走势图 数据来源：国家统计局，Wind,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind,东吴期货 2018年2季度投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 第 3 页 中国1-2月房地产投资增速跃升 商品房待售面积继续减少。2018年1-2月份，全国房地产开发投资10831亿元，同比名义增长9.9%，增速比去年全年提高2.9个百分点，其中住宅投资增长12.3%。2月末，全国商品房待售面积58468万平方米，比上年末减少455万平方米。房屋新开工面积17746万平方米，同比增长2.9%，其中住宅新开工面积增长5.0%。全国商品房销售面积14633万平方米，同比增长4.1%，其中住宅销售面积增长2.3%。全国商品房销售额12454亿元，同比增长15.3%，其中住宅销售额增长15.7%。详情见图5。 1-2月份，全国电网基本建设投资完成额268亿元，同比增速-40.1%，2017年全年累计增速为-2.2