2018年2月铜投资策略报告：消费淡季铜价涨势迟滞，等待节后需求前景明朗

2018年2月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com Styling920 消费淡季铜价涨势迟滞，等待节后需求前景明朗 ——2018年2月铜投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 目前逐渐临近春节，且今年气候异常寒冷，部分地区受环保、电力等影响，下游放假提前，铜消费需求减弱，抑制期铜上涨，但春节后随着消费旺季到来，铜价上涨概率仍存。从库存看，之前LME库存大增，但从全球范围内看，仍然只属于不同地区间的库存轮转。从全球矿山供应来看，去年下半年全球供应中断事件基本平息，但高价格下矿山产量未有明显增长，9、10月份矿山产量同比只微增了0.18%、0.75%说明矿山增产潜力有限。这从2018年铜精矿长单TC、以及近期现货TC也都可以反映出来。从外围市场看，全球经济向好，消费需求改善的趋势没有变。随着日本、欧元区经济改善，日元、欧元相对走强，美元相对走弱的趋势没有改变。原油也处于上涨阶段，全球通胀预期上升的情形没有改变。但国内仍对金融去杠杆背景下，铜的需求前景有所担忧，暂时压制国内市场做多热情。同时全球发达经济体货币政策预期收紧，资产价格短期波动或加强，铜价面临进一步回调压力。 【关键词】：非农数据、金融去杠杆，美联储加息，美国减税 中线必读——基本金属月报 2018年2月5日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2018年2月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 目 录】 一、2018年1月行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 二、中国固定资产投资增速持续下滑，2018年铜需求前景忧虑上升 ................................................................ 4 （一）金融去杠杆投资减速，基建铜需求增速或放缓 ................................................................................... 4 （二）终端需求持续向好，但高基数或令2018年消费增速下滑 ................................................................ 5 三、全球铜矿供应预期仍偏紧，中国精炼铜消费短期进入消费淡季累库存阶段 ............................................... 6 （一）2017年精铜进口同比下降，2018年废铜进口预计显著下降 ........................................................... 6 （二）2017年国内精炼铜产量稳定增长，1月LME库存大幅上升 ........................................................... 8 （三）全球铜矿供应仍偏紧，进口铜精矿加工费持续下滑 ........................................................................... 9 四、当前影响铜价走势的主要因素 ........................................................................................................................ 11 （一）美欧制造业PMI扩张强劲，中国扩张势头放缓............................................................................... 11 （二）非农报告显示薪资增长，或令美联储在加息方面更为激进 ............................................................. 12 五、2018年2月走势预测和策略建议 ................................................................................................................. 12 （一）铜价走势预测 ........................................................................................................................................ 12 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 13 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2018年1月行情回顾 1月铜价震荡偏弱，伦铜从2017年12月末创下的近四年高位小幅回落。欧美经济数据延续向好态势，但中国受金融去杠杆政策影响，市场对春节后的需求仍有忧虑，跟涨乏力，部分多头逢高减仓，铜价震荡下跌。从1月22日开始，LME库存在一周内猛增46%，也就是9.75万吨，给铜价以压力，尤其是在1月23日当日LME库存大增3.63万吨以后，当日跌幅达2.49%。但受美元持续下跌，原油价格上涨带动，以及逢低买盘的推动，铜价反弹，收回因库存增加而导致的剧烈下跌。1月伦铜3月电子盘收于7101美元/吨，跌幅为2.08%。因1月人民币兑美元大幅升值，沪铜跌幅大于伦铜。1月沪铜指数收于53250元/吨，跌3.95%。详见图1-2。 图1 ：伦敦03期铜月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、中国固定资产投资增速持续下滑，2018年铜需求前景忧虑上升 （一）金融去杠杆投资减速，基建铜需求增速或放缓 1月18日统计局数据显示，2017年固定资产投资同比增速7.2%，略高于预期。周四，国家统计局公布12月中国经济相关数据。其中，去年全年固定资产投资同比增速7.2%，预期7.1%，前值7.2%，比上年回落0.9个百分点。2017年基础设施建设投资累计完成额173085亿元，同比增长14.93%，比2016年下降0.78个百分点。（见图3-4）。 图3：中国固定资产投资完成额累计值走势图 图4：中国基础设施建设投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 图5：中国电网基本建设投资完成额走势图 图6： 中国房地产开发投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 数据来源： 国家统计，Wind，东吴期货 2017年12月份，电网基本建设投资完成额当月新增值652亿元，同比下降1.63%。2017年电网基本建设投资完成额累计值5315亿元，同比下降2.15%。（详见图5）。 2017年1-12月，全国房地产开发投资同比名义增速回落至7.0%，增速比1-11月份回落0.5个百分点。商品房销售面积同比增速回落至7.7%，增速比1-11月份回落0.2个百分点。商品房销售额同比增速提升至13.7%，增速提高1个百分点。2017年，房屋新开工面积178654万平方米，增长7.0%，增速提高0.1个百分点。2017年末，商品房待售面积58923万平方米，比11月末减少683万平方米。（见图6）。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 与电力相关的铜消费占铜总消费量的占比最大。随着2017年电网投资同比负增长，房地产开发投资完成额、商品房销售面积的增速不断下滑，预计2018年相关的电线电缆需求增速将下滑。 （二）终端需求持续向好，但高基数或令2018年消费增速下滑 据中汽协数据显示，2017年12月，汽车生产304.14万辆，环比下降1.26%，同比下降0.70%，销售306.03万辆，环比增长3.47%，同比增长0.10%。2017年，汽车产销2901.54万辆和2887.89万辆，同比增长3.19%和3.04%，增速比上年同期回落11.27个百分点和10.61个百分点。（详情见图7）。野村亚洲区综合企业及中国汽车研究主管罗文晋在一份报告中指出，通过对有车人口增长、经济增长和汽车保有量长期趋势的自上而下分析发现，中国汽车市场即将迎来转折点，未来几年间新车销量增长将放缓或甚至停滞。去年，中国新乘用车销量仅同比上涨1.4%，较2016年14.9%的增速大大放缓，并且低于2017年初5%的市场预期。野村认为，2017年放缓趋势将延续到2018年，预计今年中国新乘用车销量仍仅同比增长0.3%至2462万辆。 图7：中汽协汽车销量走势图 图8：产业在线家用空调销量走势图 数据来源：中汽协，Wind，东吴期货 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 图9：产业在线冰箱销量走势图 图10：产业在线洗衣机销量走势图 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 数据来源：产业在线，Wind，东吴期 据产业在线数据，12月份我国空调产量1121万台，同比增加8.9%，2017年产量同比增长27.72%。空调销量957万台，同比增加12.2%，2017年销量同比增长30.7%。（见图8）。产业在线预计，2018冷年空调行业总销量将维持2.56%的微幅增长，其中内销出货同比增长6.2%，出口预计小幅下滑3.1%。 产业在线消息，2017年12月，冰箱产销量分别达到558.9万台和557.8万台，同比增长-5.1%和-4.9%。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第6页 2017年，冰箱产销量分别达到7516万台和7507万台，同比增长0.78%和1.22%。 与电冰箱产销萎靡相比，洗衣机12月产销形势大好。12月洗衣机产销高位运行，延续8月以来的大好形势，产销量达到590.8万台和604.8万台，同比分别增长4.5%和7.8%，销量成为12个