2017年1月铜投资策略报告：全球制造业持续回暖，需求淡季铜价高位震荡

2017年1月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com Styling920 全球制造业持续回暖，需求淡季铜价高位震荡 ——2017年1月铜投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 元旦假日期间公布的中国12月官方制造业数据继续维持高位，为2016年内次高。欧元区制造业PMI创近六年新高。全球制造业持续回暖将为铜价提供支撑。但铜需求开始季节性转淡。据SMM调研数据显示，12月份电线电缆企业开工率为78.03%，同比减少2.72个百分点，环比减少10.1个百分点。这是近几个月来电线电缆企业开工率首次出现下降，或标志着国家电网大量投资带动的需求逐渐减弱。明年国内基础设施建设仍将支撑铜基本需求，如“十三五”期间，将进一步加快铁路建设与发展，计划投资3.5万亿，显著超过“十二五”规划的2.8万亿元。沪铜远期升水，显示市场对明年上半年铜需求前景仍保持乐观。国外特朗普效应逐渐开始消退，美股渐露涨势疲态，美元指数走弱，人民币贬值压力稍降。从内外期货盘来看，铜价在11月大涨后，12月回落持稳，目前缩量减仓，资金逐步流出，投资热情消退，市场暂时处于相对均衡阶段。 【关键词】：库存增长、消费淡季、中国经济、黑天鹅事件 中线必读——基本金属月报 2017年1月3日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2017年1月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2016年12月行情回顾..................................................................................................................................... 3 二、中国经济企稳，但内生动力不足令前景蒙阴................................................................................................... 4 （一）中国制造业持续向好，但加速扩张过程或已接近尾声 ....................................................................... 4 （二）终端需求2017年上半年看好，但下半年压力或将逐渐显现 ............................................................ 5 三、中国铜进口需求放缓，人民币贬值压力放缓后沪伦比值转势 ....................................................................... 6 （一）铜材进口放缓，出口同比继续猛增 ...................................................................................................... 6 （二）11月国内精炼铜产量同环比小幅下跌，LME铜库存大幅上升 ........................................................ 7 （三）今年全球铜市供需基本平衡，明年小幅过剩 ....................................................................................... 8 四、当前影响铜价走势的主要因素 ........................................................................................................................ 10 （一）2017年黑天鹅事件或有增无减，铜价或面临冲击 .......................................................................... 10 （二）全球制造业PMI显示制造业复苏，铜价短期仍有支撑 ................................................................... 10 五、2017年1月走势预测和策略建议 ................................................................................................................. 10 （一）铜价走势预测 ........................................................................................................................................ 10 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 11 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2016年12月行情回顾 12月铜价震荡回落。在全球制造业复苏，通胀预期上升，美国特朗普当选总统后市场预期美国基建增加将带动铜需求上升等因素推动下，铜价在11月强劲上涨，无论是伦铜还是沪铜，均突破了2012年以来震荡下跌的通道。但是随着铜消费淡季到来，LME库存大幅增加，中国年末货币流动性收紧，中国房地产市场降温带动铜需求预期转弱，以及特朗普效应减退，12月铜价自11月28日创下的6年新高回落。12月伦铜收于5516美元/吨，跌幅为4.81%。由于人民币贬值及继续贬值预期尚在，沪铜走势强于外盘。12月沪铜指数收于45520元/吨，跌1.22%。详见图1-2。 图1 ：伦敦三月期铜周K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数周K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、中国经济企稳，但内生动力不足令前景蒙阴 （一）中国制造业持续向好，但加速扩张过程或已接近尾声 中国12月官方制造业、非制造业PMI数据继续维持高位，双双为2016年内次高点。12月官方制造业PMI为51.4%，非制造业商务活动指数为54.5%。从制造业PMI分项来看，仍然处于被动去库存阶段：新订单维持年内最高值，生产指数为年内次高，产成品库存却降至2010年以来最低。原材料购进价格继续创2011年以来新高，结合基数因素来看PPI同比高点将在2017年2月份，这将给CPI带来长期的上行压力。详见图3。 12月13日消息，中国国家统计局数据显示，今年前11个月，中国城镇固定资产投资平稳增长，同比增长8.3%，增速与1-10月份持平。其中，1-11月份基础设施建设投资完成额13.6万亿元，同比增加17.1%。民间投资增速较上月略回落，但已连续4个月为正。1-11月份，全国房地产开发投资93387亿元，同比名义增长6.5%，增速比1-10月份回落0.1个百分点，为4个月来首次放缓。1-11月房屋新开工面积累计同比增长7.6%，比上月下降0.5个百分点。11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，较10月加快0.1个百分点，也好于预期的6.1%。1-11电网基本建设投资完成额为4768亿元，同比增长23.78%，比上月回落4.69个百分点。从4月份创下的44.1%的年内高位以后，目前整体上处于持续回落中。详见图4-6。 图3：中国官方制造业、非制造业PMI走势图 图4：中国电网基本建设投资完成额走势图 数据来源：国家统计局，Wind，,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 图5：中国固定资产投资完成额累计值走势图 图6：中国房地产开发投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 数据来源： 国家统计，Wind，东吴期货 目前中国经济表现整体仍显稳健，但对于基础设施建设拉动的经济增长仍然依赖度过大。民间投资虽有所恢复，但后续仍然要看行业的利润恢复情况。近期部分流通领域重要生产资料价格和物流成本持续上涨，给企业生产经营 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 带来一定影响。同时，运输成本上涨，企业经营成本压力不断加大。如果成本上升不能转移到消费端，则价格上涨难以持续。 （二）终端需求2017年上半年看好，但下半年压力或将逐渐显现 12月12日，中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）发布了11月汽车产销数据。数据显示，中国11月汽车产销量均创月度历史新高，汽车销量同比增16.6%。消费者赶在购置税优惠到期前行动，使得乘用车销量继续大涨；而新国标出台、超载治理和煤炭运力紧张，则使得重卡等商用车销量火爆。详情见图7。 产业在线披露11月份空调产销数据：当月产量861 万台，增长47.22%，销量776 万台，增长36.05%（其中内销531 万台，增长60.30%，出口245 万台，增长2.47%）；库存759 万台，增长59.37%。一方面在于去年渠道去库存导致基数较低及库存清理后厂商排产力度明显反弹，另一方面双11 线上销售火爆以及涨价预期进一步提升了经销商的提货积极性。11月冰箱总产量为598.3万台，同比增长20.4%，环比增长6.4%;总销量为571.3万台，同比增长17.1%，环比增长7.3%;本月库存315.5万台，与上月相比增长9.36%,与去年同期相比增长22.3%。11月，我国家用洗衣机行业总产量530.6万台，同比增长10.9%；总销量528.9万台，同比增长10.6%。其中内销出货量350.9万台，同比增长5.4%，环比10月下滑12.0%。出口出货量178.0万台，同比增长22.5%，环比增长4.9%。2016年1-11月，我国家用洗衣机行业总产量5321.0万台，同比增长3.8%；总销量5389.5万台，同比增长5.7%。其中内销出货量3718.9万台，同比增长5.0%；出口量1670.6万台，同比增长7.2%。详情见图8-10。 图7：中汽协汽车产销量走势图 图8：产业在线家用空调产销量走势图 数据来源：中汽协，Wind，东吴期货 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 图9：产业在线冰箱产销量走势图