2026年9月16日机械军工与制造行业会议纪要整理

一、核心结论

1. 当日机械军工与制造板块多子赛道出现调整，主要受政策担忧、海外加息预期、短期数据预期等多重短期因素影响，但长期来看部分赛道存在30年级别大周期增长机会，回调或为布局时点。
2. 多个细分赛道具备高景气支撑：民船、摩托出海、HBM测试、CPO光测试、PCB设备、半导体设备等领域均有明确的订单、产能或技术突破驱动的增长逻辑。
3. 多家机构明确推荐相关优质标的，部分公司具备长期估值提升空间，可重点跟踪产业趋势与订单落地情况。

二、重点细分赛道与公司情况

1. 军工与民船赛道——中国动力

   • 当前民船新签订单保持高景气，公司船用低速柴油机报告期内完新接订单413台套、1079万马力，同比增长16%和43%；交付323台套、740万马力。
   • 产能有望通过技改与统管实现进一步上修，需重点关注半年报公告的交付、新签低速柴油机台份数等数据。
   • 公司具备多维度成长潜力，包括船舶订单高景气叠加提质增效带来的产能提升、维修维保新增业务加速布局、燃气轮机景气配套带来的能源视角成长机会。

2. 摩托赛道——春风动力、隆鑫控股

   • 当日摩托板块调整，主要原因包括美国对中国液压缸体实施双反政策，引发工程机械板块大幅下跌，叠加对美出口政策制裁的担忧升温；市场交易加息预期，担忧海外需求疲软。
   • 摩托出海具备强阿尔法逻辑，8月高频数据超预期表明行业基本面强劲，春风动力、隆鑫控股被明显错杀，对应2027年估值分别为14倍、12.5倍，机构持续推荐。

3. 前沿制造与半导体测试赛道——联讯仪器

   • HBM测试领域出现产业新变化，KGD（已知合格芯片）环节被市场大幅低估。三维堆叠架构下良率至关重要，芯片报废将导致客户承担高昂成本，预计HBM测试中KGD和FT（最终测试）的价值量占比接近，通胀逻辑再次强化。
   • CPO光测试赛道当前核心卡点为双面晶圆的测试效率，当前单片测试耗时6-8小时，效率较低。联讯仪器目前与下游客户技术交流顺利，有望推出更高效的测试设备解决方案。
   • 公司订单情况良好，赛道景气度强，无需短期博弈业绩，可持续跟踪其技术落地进展。

4. 半导体设备赛道

   • 扩产力度持续超预期，2025年第四季度出现扩产计划大拐点，2026年第一季度、第三季度扩产计划均超市场预期。
   • 机构持续推荐相关“老设备”标的，包括北方华创、中微公司、中科飞测、拓荆科技、华海清科、精测电子、京仪装备、屹唐股份、芯源微等。

5. 工程机械赛道

   • 当日板块调整的市场担忧主要有三点：加息落地后顺周期资产普遍下跌，市场预期国内9月经销商数据表现一般，美国液压缸双反政策。
   • 机构长期看好工程机械赛道，认为未来十年全球自主化的资本开支是可与AI需求相媲美的30年级别长期大需求，脱离传统3-4年的盈利、库存小周期波动。
   • 工程机械外销需求或持续超市场预期，回调阶段或为良好的买入时点，后续机构将联系相关工程机械企业开展线上交流。

6. 先进封装设备赛道——芯碁微装

   • 公司下半年收入与毛利率均有望实现大幅提升，2027年将迎来业绩大爆发。
   • 赛道具备先进封装的β红利与公司自身的α优势，竞争格局极佳，暂无直接竞争对手，是未来三年设备公司中极具稀缺性的标的，机构坚定看至2000亿元以上市值，强烈建议按手买入。

7. PCB设备赛道——合锻智能

   • 公司新增近20台设备订单，直接受益于二线PCB企业盈利爆发带来的扩产机会，作为国内唯一PCB压机设备上市公司，同时受益于高端PTFE工艺升级与普通PCB扩产需求。
   • 公司在手订单已突破数亿元，一线至三线非上市客户均已实现快速突破，正处于小批量交付至排产的关键阶段。

三、后续关注要点

1. 中国动力的半年报交付、新签低速柴油机台份数等核心数据，以及产能技改与维修维保业务的落地进展。
2. 春风动力、隆鑫控股的海外出货高频数据，以及美国相关双反政策的后续发酵情况。
3. 联讯仪器在HBM测试KGD环节的技术落地进展，以及CPO光测试设备的研发与客户验证进度。
4. 半导体设备扩产计划的后续更新情况，以及推荐标的的订单落地与业绩兑现进度。
5. 国内9月经销商工程机械数据，以及工程机械外销需求的实际表现。
6. 芯碁微装下半年收入与毛利率的实际增长情况，以及2027年业绩爆发的落地进度。
7. 合锻智能PCB压机设备的排产情况与新订单获取情况。