金属全流程报告：沃什主席是否会持续加息？

核心观点

• 黄金市场分析：当前黄金价格面临下行压力，市场对美联储加息预期强烈，但作者认为美联储可能不会进行连续加息，因为核心CPI增速放缓且缺乏证据表明能源冲击已传导至商品领域。高油价增加了美联储政策转向的可能性。
• 需求分析：零售需求是黄金价格的关键驱动因素，ETF持仓与美联储预期高度相关。即使美联储加息，官方和机构投资者仍会继续配置黄金，因此预计其流入将抵消潜在的零售流出。
• 价格走势：价格下跌已引发商业参与者的现货流入，预计在4400美元/盎司以下将出现更多流入。CTA头寸仍具有安全边际，但若价格跌破4220美元/盎司，则可能引发大规模卖盘。
• 铜市场分析：美国库存积累动能暂停导致全球铜价下跌，但作者预计市场将继续重复周期性波动。CTA头寸显示投机性兴趣接近历史高点，但市场情绪并非看涨。
• 钯金市场分析：CTA卖盘与现货买盘相抵，现货钯金流入显著，但需要维持当前水平以防止价格下跌。

关键数据

• 黄金：近月原油期货价格超过100美元/桶，美国10年期国债收益率突破4%，未来12个月市场已定价3.9次美联储加息。
• 铜：LME3个月铜价若跌破13850美元/吨，CTA将重新积累此前平仓的多头头寸。
• 钯金：过去几期现货钯金流入量达到历史最大值的26%。

研究结论

• 黄金价格短期内面临下行压力，但长期仍具配置价值。
• 美联储加息预期可能不会持续，市场需关注其政策转向的可能性。
• 铜和钯金市场短期内波动较大，但长期趋势仍需观察。