债券市场周报：央行上周持续大额净投放 货币市场利率有所下行

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 固定收益证券策略 [table_reportdate] 固定收益-债券货币 2018年1月22日 固定收益证券研究 数据跟踪 债券货币 央行上周持续大额净投放 货币市场利率有所下行 -债券市场周报20180122 核心观点 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购5500亿，14天期逆回购4700亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购400亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为4700亿元。上周净投放为9880亿元。上周，央行持续大额净投放，主要是货币市场利率走高，为平抑月末及节日的流动性紧张，叠加定向降准的开启，1月整体流动性无忧。虽然央行近日操作较为宽松，但在美国加息、缩表的大背景之下，回收流动性是趋势所在。下周逆回购及MLF到期较大为9270亿元。 二、货币市场 上周，货币市场利率继续上行，且跨月资金紧张显现。但随央行对于资金投放的操作力度加大，节前应可平稳度过。目前DR007依然维持区间窄幅震荡状态，短期而言上行空间不大。 三、利率债市场 上周，国债、国开债短端利率上升，长端利率下降，利率曲线倾向陡峭。近期，国开债隐含税率大幅上升，颇有"熊市"的味道，债市目前依然不容乐观，中长期而言，国债利率整体处于中枢抬升的过程。 国债期货主力合约较上周有所下跌。 四、信用债市场 信用债利率基本以上行为主，短端高于长端。信用利差涨跌互现，低等级下降高等级上升。我们认为目前只是有所震荡调整，中长期而言，对于信用债的风险偏好下降，其还有上行的空间。而配置上短期高等级企业债风险小于长期低等级企业债。 五、境外市场 美国国债收益率整体上升，长端上升更大，利率曲线现陡峭，中美利差下降。中美利差虽下降到近期低位，但整体仍然处于高位。美元指数近期虽有所反弹，但考虑欧洲经济复苏的跟进以及特朗普政策的不确定性，美指的弱势可能依然是主基调。人民币兑美元继续调升，对欧元调贬，人民汇率可能维持宽幅震荡，但中长期依然有所承压。 [table_research] 研究员： 黎虹宏 电 话： 010-84183211 Email： lihonghong@guodu.com 执业证书编号： S0940516070002 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 一、公开市场 ................................................................................................................. 4 二、货币市场 ................................................................................................................. 4 三、利率债市场 ............................................................................................................. 5 四、信用债市场 ............................................................................................................. 7 五、境外市场 ................................................................................................................. 8 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） ............................................................................................................... 4 图2：货币市场利率走势 （单位：%） .................................................................................................................... 5 图3：国债收益率走势 （单位：%） .......................................................................................................................... 6 图4：国债收益率曲线 （单位：%） .......................................................................................................................... 6 图5：企业债与国债的利差走势 （单位：%） ...................................................................................................... 7 图6：中美国债利差走势 （单位：%） .................................................................................................................. 8 图7：人民币汇率走势 （单位：元） ..................................................................................................................... 9 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） ............................................................................................................... 4 表2：近期到期量（单位：亿元） ............................................................................................................................... 4 表3：货币市场利率 （单位：%） ............................................................................................................................ 4 表4：利率债市场 （单位：%） .................................................................................................................................. 5 表5：国债期货 （单位：元） ................................................................................................................................. 6 表6：企业债收益率 （单位：%） ............................................................................................................................ 7 表7：信用债利差 （单位：%） .................................................................................................................................. 7 表8：美国国债收益率及中美国债利差 （单位：%） .......................................................................................... 8 表9：人民币汇率 （单位：元） ............................................................................................................................. 9 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购5500亿，14天期逆回购4700亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购400亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为4700亿元。上周净投放为9880亿元。上周，央行持续大额净投放，主要是货币市场利率走高，为平抑月末及节日的流动性紧张，叠加定向降准的开启，1月整体流动性无忧。虽然央行近日操作较为宽松，但在美国加息、缩表的大背景之下，回收流动性是趋势所在。下周逆回购及MLF到期较大为9270亿元。 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） 7D14D28D63D3M6M1Y投放量550047000400003980014580到期量230001100130000004700净投放国库定存总量上周公开市场操作逆回购9880MLF 资料来源：国都证券 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） 数据来源：国都证券 表2：近期到期量（单位：亿元） 到期量逆回购MLF国库定存总计本周8200107009270下周5700005700 资料来源：国都证券 二、货币市场 上周，货币市场利率继续上行，且跨月资金紧张显现。但随央行对于资金投放的操作力度加大，节前应可平稳度过。目前DR007依然维持区间窄幅震荡状态，短期而言上行空间不大。 表3：货币市场利率 （单位：%） 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 1D7D14D1M3M1D7D14D1M3M2018-1-192.862.924.31