国债期货分析报告：市场风险因素释放 国债期货筑底反弹

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货筑底反弹，技术上形成小双底形态，市场做空动能衰竭。宏观面上，官方与民间制造业PMI数据出现分歧，基本面对债市指引作用较弱。货币市场央行维持不紧不松的操作思路，资金面保持稳定。当前债市利空因素基本释放，市场对于监管趋紧的担忧也告一段落，在技术上探明阶段底部后市场心态回稳，预计国债期货料延续震荡反弹走势，但需关注12月份外围市场加息的影响。 货币市场： 上周央行公开市场基本维持完全对冲状态，单周累计净回笼400亿。本周央行公开市场将有7800亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期900亿、1700亿、2400亿、2700亿、100亿，此外周四还有1880亿MLF到期。目前货币市场资金最紧张的时点已过，央行维持不紧不松的完全对冲状态，削峰填谷意图明显，短期资金面料保持稳定。资金面对债市压力减轻。 债券市场： 宏观方面，上周数据显示中国11月官方制造业PMI51.8，预期51.4，前值51.6。其中，生产指数和新订单指数为54.3%和53.6%，分别比上月上升0.9和0.7个百分点，显示生产活动和需求继续扩张。新出口订单指数和进口指数分别为50.8%和51.0%，均比上月上升0.7个百分点，制造业外贸保持稳定回升。但民间制造业PMI数据继续回落，11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.8，低于10月0.2个百分点，虽然仍处于扩张区间，但已降至五个月以来最低。总体来看，经济状况仍然平稳，对债市不形成方向性指引。 随着利空因素的释放，债券市场心态逐步稳定，上周国债收益率全面回落，5年期国债到期收益率下降7BP，10年期下降10bp左右。 市场风险因素释放 国债期货筑底反弹 2017/12/4 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业与发电量数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速下滑 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-12-012017-11-30涨跌（bp）1D2.64202.7880-14.60001W2.85102.8980-4.70002W3.87603.8840-0.80001M4.76394.75940.4500 期限2017-12-012017-11-24涨跌（bp）1D2.64202.7970-15.50001W2.85102.8730-2.20002W3.87603.87200.40001M4.76394.67229.1700 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.00003.50004.00004.50005.00005.50001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00001年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.60002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-11-302017-01-222017-10-31 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2017-11-302017-11-29点差（bp）03.00213.00210.00000.253.89973.8998(0.0100)0.53.7683.7833(1.5300)0.753.64683.6905(4.3700)13.64043.6801(3.9700)23.69593.7185(2.2600)33.77593.77410.180043.823.8218(0.6500)53.84443.87(2.6100)63.903.9207(2.4300)73.91963.94(2.0000)83.91013.9302(2.0100)103.89013.9101(2.0000)154.17134.1822(1.0900)204.21004.2209(1.0900)304.33414.3359(0.1800)504.38554.3873(0.1800) 期限（年）2017-11-302017-11-23点差（bp）03.00213.2146(21.2500)0.253.89973.700919.88000.53.76803.71245.56000.753.64683.6625(1.5700)13.64043.6498(0.9400)23.69593.6988(0.2900)33.77593.7804(0.4500)43.823.8478(3.2500)53.84443.92(7.2000)63.903.9721(7.5700)73.91963.99(7.0300)83.91013.9883(7.8200)103.89013.9851(9.5000)154.17134.2259(5.4600)204.21004.2646(5.4600)304.33414.3481(1.4000)504.38554.3995(1.4000) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008