国债期货分析报告：市场风险释放充分 国债期货震荡筑底

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 经过连续暴跌后，上周国债期货震荡筑底。近期下跌的主要因素在于市场对于宏观经济增长前景的重估以及监管趋严的担忧。下半年国内经济表现出了较强的增长韧性，市场对于经济的悲观预期被重估。十九大重申金融去杠杆与监管加强，虽然央行对同业负债占比下调传闻进行辟谣，但并未提振市场信心。总体来看，本轮下跌更多体现市场预期的转变，而非基本面的变化。短期市场情绪仍显悲观，但市场风险释放充分，国债期货料于底部逐步震荡走升。 货币市场： 上周货币市场迎来到期高峰，鉴于月初资金面相对宽松，央行逆回购口径净回笼1100亿。此外央行对到期的2070亿MLF进行4040亿元超额续作，按考虑MLF的全口径计算，当周净投放870亿。本周央行公开市场有6900亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期1600亿、2600亿、2000亿、400亿、300亿。央行创设63天期逆回购，覆盖年末资金需求，货币市场预期好转，资金利率全面下行。 债券市场： 外围方面，美东时间11月2日下午（北京时间11月3日）凌晨3点，美国总统特朗普宣布，鲍威尔为美联储主席下任提名人选。作为现任美联储理事，鲍威尔料延续美联储当前的谨慎策略。受此影响，美元指数涨势放缓，美债收益率高位回落，对内债的压力减轻。 宏观方面，11月1日公布的10月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.0，与9月持平，显示制造业整体运行轻微改善。制造业运行已连续五个月保持增长。经济基本面表现出较强的增长韧性，债市谨慎预期继续存在。 市场风险释放充分 国债期货震荡筑底 2017/11/6 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1712.CFE96.11(0.17)1297049277130005.IB5.0365-0.1639-0.2968TF1803.CFE96.36(0.19)444013694130005.IB4.5134-0.3192-0.5586TF1806.CFE96.73(0.71)03130005.IB4.6197-0.5915-0.9535 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1712.CFE92.85(0.21)4029052396160017.IB3.4042-0.0441-0.0497T1803.CFE92.83(0.33)965219030160017.IB3.2431-0.0709-0.0497T1806.CFE92.92(0.29)61321160017.IB3.4042-0.2056-0.1651 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 1.80002.30002.80003.30003.80004.30004.8000SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-11-032017-11-02涨跌（bp）1D2.57722.6260-4.88001W2.82492.8590-3.41002W3.82873.8360-0.73001M4.42174.40991.1800 期限2017-11-032017-10-27涨跌（bp）1D2.57722.7181-14.09001W2.82492.8788-5.39002W3.82873.82060.81001M4.42174.39013.1600 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.00003.20003.40003.60003.80004.00004.20004.40004.60004.80001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002017-07-042017-08-042017-09-042017-10-041年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 -0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-11-022017-11-012017-09-27 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2017-11-022017-11-01点差（bp）02.98943.0340(4.4600)0.253.50743.5030.44000.53.51093.5121(0.1200)0.753.54933.5592(0.9900)13.57913.57910.000023.65063.63711.350033.69113.68081.030043.783.75992.450053.87723.852.430063.913.89861.210073.91473.900.990083.89983.89030.9500103.87183.86300.8800154.18044.17160.8800204.20744.19741.0000304.33014.3303(0.0200)504.39294.3931(0.0200) 期限（年）2017-11-022017-10-26点差（bp）02.98942.778421.10000.253.50743.357814.96000.53.51093.42368.73000.753.54933.50784.150013.57913.51276.640023.65063.56778.290033.69113.64634.480043.783.70727.720053.87723.7711.110063.913.803010.770073.91473.8110.510083.89983.798410.1400103.87183.77699.4900154.18044.15142.9000204.20744.17723.0200304.33014.31012.0000504.39294.37292.0000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008