A股TTM&全动态估值全景扫描：A股估值收缩，传媒行业领涨

核心结论

本周A股总体估值收缩，传媒行业领涨。AI长剧《后西游记》增强行业信心，AI降本增效逻辑催化估值提升，暑期档电影票房彰显市场活力，多因素共同推动传媒行业上涨。估值角度，当前传媒行业PE(TTM)和全动态PE分别处于历史53.5%和8.0%分位数水平，后续仍存在估值提升空间。创业板和科创板PE收缩幅度大于主板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3.72倍升至本周的3.74倍，相对PB（LF）从上周的4.99倍降至本周的4.91倍。

估值概览

从静态的PE（TTM）来看：大类行业中，可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中大消费、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，资源类、金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。从PB（LF）来看：大类行业中，TMT、资源类、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中TMT、资源类绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，金融服务、服务业、可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且大消费、必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。从全动态PE来看：各大类行业中，可选消费、TMT、中游制造绝对估值和相对估值高于历史中位数。资源类、必需消费绝对估值低于历史中位数。

一级行业估值水平

从静态的PE（TTM）来看：建筑材料、轻工制造、钢铁、计算机、煤炭、机械设备、社会服务、汽车、建筑装饰绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；基础化工、通信、石油石化、公用事业、美容护理、食品饮料、有色金属、非银金融、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史中位数，非银金融、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。从PB（LF）来看：电子、机械设备、有色金属、通信、综合、煤炭、石油石化绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。交通运输、农林牧渔、社会服务、医药生物、非银金融、美容护理、建筑装饰绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。从全动态PE来看：建筑材料、农林牧渔、电子、机械设备、煤炭、汽车、银行等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、农林牧渔、电子绝对估值和相对估值高于历史90分位数。钢铁、通信、建筑装饰、基础化工、石油石化、计算机、国防军工、家用电器、美容护理、商贸零售、纺织服饰、食品饮料、医药生物、环保、交通运输、传媒、轻工制造、有色金属、非银金融、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中有色金属、非银金融、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。

赔率与胜率比较

综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前非银金融、国防军工等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：当前，基础化工、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料等行业位于趋势线右侧。

ERP与股债收益差

从静态估值来看：A股非金融ERP从上周的1.02%升至本周的1.10%，股债收益差从上周的-0.09%走阔至本周的-0.10%。从动态估值来看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.24%升至本周的3.33%。

风险提示

TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。