核心结论
- 本周A股总体估值收缩，通信设备行业领涨。
- AI领域资本开支持续增加，高速光通信需求快速上升，通信设备行业保持高景气预期，但估值处于历史高位，后续行情更多依赖盈利改善兑现承接。
- 科创板PE（TTM）扩张幅度高于主板和创业板。
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张，相对PE（TTM）从3.93倍升至4.27倍，相对PB（LF）从4.87倍升至5.29倍。
- 大类板块估值水平：
- 静态PE（TTM）：可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数；金融服务低于历史中位数。
- PB（LF）：资源类、周期类、中游制造、中游材料、TMT绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中TMT高于历史90分位数；可选消费、金融服务、服务业、大消费、必需消费低于历史中位数，必需消费低于历史10分位数。
- 全动态PE：可选消费、中游制造、周期类、TMT绝对估值和相对估值高于历史中位数，可选消费高于历史90分位数；服务业、金融服务、资源类、必需消费低于历史分位数，服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数。
- 一级行业估值水平：
- 静态PE（TTM）：建筑材料、轻工制造、计算机、钢铁、农林牧渔、煤炭、机械设备、电力设备、电子、汽车绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、轻工制造高于历史90分位数；通信、有色金属、美容护理、交通运输、食品饮料、非银金融低于历史中位数，非银金融低于历史10分位数。
- PB（LF）：电子、机械设备、有色金属、综合、通信、电力设备、国防军工、煤炭、公用事业、汽车、轻工制造、石油石化、基础化工绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子高于历史90分位数；计算机、环保、传媒、建筑材料、房地产、家用电器、纺织服饰、银行、食品饮料、社会服务、建筑装饰、商贸零售、交通运输、美容护理、医药生物、非银金融、农林牧渔低于历史中位数，其中食品饮料、医药生物、非银金融、美容护理、农林牧渔低于历史10分位数。
- 全动态PE：建筑材料、电子、汽车、机械设备、农林牧渔、煤炭等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子、建筑材料高于历史90分位数；建筑装饰、钢铁、石油石化、环保、国防军工、美容护理、轻工制造、商贸零售、纺织服饰、交通运输、医药生物、食品饮料、有色金属、非银金融、传媒、社会服务等行业绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中有色金属、非银金融、社会服务低于历史10分位数。
- 综合比较：
- 赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：非银金融行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
- 赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：电力设备、传媒、钢铁、有色金属兼具低估值与高业绩增速。
- 股市相对债市性价比：
- A股非金融ERP从0.59%升至0.61%，股债收益差从-0.24%升至-0.23%。
- A股非金融重点公司全动态ERP从3.02%降至3.01%。
