原油日报：高运费推升国内原油到岸成本

市场要闻与重要数据

1. 能源价格：WTI 10月原油期货涨1.34%，报101.39美元/桶；布伦特11月原油期货涨1.02%，报105.68美元/桶。NYMEX天然气期货报2.8960美元/百万英热单位，汽油期货报3.3171美元/加仑，取暖油期货报4.9615美元/加仑。
2. 地缘局势：伊朗与海湾国家会议推迟，霍尔木兹海峡等区域发生袭击，全球能源供应不确定性上升。阿曼推动对话以促进地区稳定。
3. 美国政策：特朗普高级能源主管表示，禁止燃料或原油出口不会降低油价。内政部长伯古姆与能源部长赖特反对实施此类限制。
4. 航运成本：波罗的海交易所数据显示，因伊朗战争影响，穿越霍尔木兹海峡油轮数量不足，石油行业基准航线油轮租赁成本首次突破每日100万美元。

投资逻辑

• 国际油价上涨原因：地缘局势升温（霍尔木兹海峡僵持、胡赛武装威胁、沙特管道遇袭），中国原油买兴偏强（炼厂开工率回升、进口反弹、伊朗出口中断、民营炼厂采购转向俄油）。
• 国内原油期货涨幅更大原因：运费、保费及实货贴水上涨，导致国内原油到岸成本超140美元/桶。
• 需求负反馈：原油涨幅远超成品油，炼厂利润压缩，新加坡Dubai原油裂解利润转为负值，国内炼厂可能削减开工率。
• 地缘局势不确定性：沙特管道重启、美国中期选举前压低通胀诉求、伊朗内部哗变、中国成品油出口收紧等因素可能扭转局势。
• 核心观点：地缘与情绪推动油价上涨，但需求负反馈限制上行空间，需警惕高油价下地缘局势反转。

策略

• 考虑逢高布空，同时买看涨期权进行头寸保护。

风险

• 下行风险：中东战争缓和、海峡恢复通航、全球经济危机。
• 上行风险：中国需求复苏超预期、红海与中东局势恶化。

图表

• 图1：原油期货价格走势
• 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比
• 图3：原油期货与美债收益率走势对比
• 图4：原油期货与铜价走势对比
• 图5：原油期货与金价走势对比
• 图6：中国炼厂利润

资料来源

• Bloomberg，华泰期货研究院
• 卓创，华泰期货研究院