长江医药：自免抗体迭代方向 关注长效单抗与多抗

一、核心要点

1. 全球自免抗体市场规模预计从2021年的2000亿美元增长至2030年的5000-8000亿美元，年复合增长率约12.93%。全球TOP20重磅自免、代谢类抗体药物占多数，迭代需求迫切。
2. 2025-2037年全球近200种重磅药物专利到期，含69种年销超10亿美元产品，累计损失超3000亿美元。自免领域如司库奇尤单抗、度普利尤单抗等多款产品面临到期压力，涉及特应性皮炎、哮喘等适应症。

二、核心迭代方向 （一）长效单抗赛道

1. 技术路径：通过结构修饰、递送系统应用、给药途径改变实现，核心为Fc段工程化改造（如定点突变、糖基化改造、Fc融合、YTE突变等），可延长抗体半衰期，提升患者依从性。
2. 行业案例：艾伯维2026年6月以109亿美元溢价60%收购Abogen，其核心产品APG777为白介素13长效单抗，半衰期75.3-77.5天，给药频率或每3-6个月一次；中重度特应性皮炎16周IC75应答率42.5%，优于度普利尤单抗，安全性良好，已启动后续临床。
3. 赛道布局：美股公司如Spark公司布局白介素13、白介素4等靶点长效单抗，国内亦有相关产品布局，赛道具备关注度。

（二）多抗（双抗/三抗）赛道

1. 技术特征：通过靶点联用阻断炎症通路，提升疗效，如减少给药频率，部分产品仅需每月皮下注射一次，优于度普利尤单抗两周一次的给药方案。
2. 成功案例：辉瑞PF-07275315为全球唯一进入临床的白介素4/白介素13/TSLP三抗，2026年临床取得关键突破；中剂量组16周IC75应答率51.9%，高剂量组49.4%，与度普利尤单抗的52.5%接近，安全性良好，已推进头对头三期临床及哮喘、COPD等适应症拓展。
3. 失败与波折案例：强生白介素4/白介素31双抗因中期疗效未达标，终止中重度特应性皮炎临床试验；赛诺菲白介素13/TSLP双抗，哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症达标，但特应性皮炎适应症未达标，影响产品后续推进。
4. 国内布局：康诺亚CM512（TSLP/白介素13双抗），慢性鼻窦炎伴鼻息肉临床数据成熟，已启动三期；哮喘适应症获早期积极信号，特应性皮炎、COPD待推进；信达生物在多抗领域布局多款产品，含TSLP/白介素13、TSLP/白介素33、白介素23/TL1A等双抗，且与海外药企达成BD合作，在多抗赛道具备竞争力。

三、投资与关注建议

1. 重点关注长效单抗与多抗两大迭代方向的技术成熟度、产品临床数据及行业并购、临床进展。
2. 重点跟踪布局上述方向的优质公司，包括美股的Abogen、Spark，国内的康诺亚、信达生物等。